Le dollar poursuit sa hausse alors que les flux vers les actifs refuges s'intensifient face à l'incertitude mondiale

Le dollar américain a maintenu sa dynamique haussière aujourd’hui, avec l’indice du dollar (DXY00) progressant de +0,17 %, porté par une combinaison de faiblesse monétaire ailleurs et de changements dans les attentes concernant la politique monétaire américaine. Les participants au marché surveillent de près comment ces dynamiques se répercutent sur les paires de devises, notamment lors de la conversion de devises majeures — par exemple, 1000 JPY en GBP reflète la tendance plus large de dépréciation du yen que nous observons aujourd’hui.

La tendance risk-off renforce la position du dollar

La demande de valeur refuge a apporté un soutien constant au dollar alors que les tensions géopolitiques s’intensifiaient, notamment autour du Venezuela où le président Trump a ordonné des sanctions étendues sur les opérations de tankers pétroliers. Cette escalade a déclenché un mouvement classique de fuite vers la sécurité, avec les investisseurs se tournant vers le dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. La devise a également bénéficié de l’incertitude entourant les politiques tarifaires américaines et des tensions persistantes en Ukraine et au Moyen-Orient, contribuant tous à un positionnement plus fort du dollar dans l’ensemble.

Les attentes de hausse de taux de la BoJ pèsent sur le yen

USD/JPY a bondi de +0,48 % alors que le yen japonais faisait face à des vents contraires à la fois liés aux dynamiques du marché des devises et aux préoccupations de politique intérieure. Les marchés intègrent une probabilité de 96 % d’une hausse de 25 points de base du taux lors de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon vendredi, ce qui, paradoxalement, a contribué à affaiblir le yen à court terme, les traders anticipant la décision.

Ce qui est plus préoccupant pour la perspective à moyen terme du yen, c’est l’expansion fiscale imminente du Japon. Kyodo News a rapporté que Tokyo envisage un budget record dépassant 120 trillions de yens ($775 milliard) pour l’exercice 2026, ce qui suscite des alarmes quant à la stabilité à long terme du yen. Bien que les données d’exportation de novembre aient été meilleures que prévu à +6,1 % en glissement annuel, et que les commandes de machines principales aient été robustes à +7,0 % m/m (, ces points positifs ont été éclipsés par les inquiétudes fiscales. Les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint un sommet de 18 ans à 1,983 %, reflétant l’appréhension du marché quant à la soutenabilité fiscale.

Pour ceux qui suivent les mouvements interdevises, convertir 1000 JPY en GBP illustre comment la dépréciation du yen reconfigure la hiérarchie des devises régionales, alors que la livre et le dollar se renforcent face à la devise en déclin.

La rhétorique dovish de la Fed crée des vents contraires pour le dollar

Contrebalançant la force du dollar en tant que valeur refuge, des signaux plus doux que prévu en provenance de la Réserve fédérale ont pesé. Le gouverneur Christopher Waller a qualifié le marché du travail américain de « plutôt mou » avec une croissance de l’emploi proche de zéro, tout en affirmant que l’inflation reste « plutôt bien ancrée » autour de 2 %. Il a souligné que les taux d’intérêt actuels restent de 50 à 100 points de base au-dessus du neutre, laissant une marge suffisante pour de futures baisses de taux sans urgence. Les marchés intègrent actuellement une probabilité de seulement 24 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier.

Ce ton dovish est renforcé par la spéculation croissante sur le choix du président Trump pour le prochain président de la Fed. Bloomberg a rapporté que Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, est le favori pour le poste et est perçu par les marchés comme le candidat le plus dovish, ce qui pèse sur le positionnement du dollar à long terme. Le président a indiqué que sa décision serait annoncée début 2026.

De plus, le soutien en liquidités de la Fed — y compris les achats mensuels de milliards de dollars de bons du Trésor commencés vendredi dernier — continue d’exercer une pression à la baisse sur la devise, alors que les investisseurs recherchent des alternatives à rendement plus élevé.

La faiblesse européenne contraste avec des trajectoires politiques divergentes

EUR/USD a reculé de -0,04 %, sous la pression de la force relative du dollar et d’une série de surprises économiques dovish en zone euro. L’indice des prix à la consommation de novembre a été révisé à la baisse à +2,1 % en glissement annuel, contre +2,2 % initialement rapporté, tandis que la croissance des coûts de main-d’œuvre au troisième trimestre a ralenti à +3,3 % en glissement annuel, contre +3,9 % au trimestre précédent — le rythme le plus lent en trois ans.

La dynamique économique de l’Allemagne a également fléchi, avec l’indice des conditions commerciales IFO de décembre qui a chuté de manière inattendue à 87,6, un plus bas de sept mois, contre une hausse attendue à 88,2. Les marchés de swaps intègrent une probabilité nulle d’une baisse de taux de la Banque centrale européenne lors de la décision de jeudi, reflétant la confiance que la BCE a terminé son cycle d’assouplissement.

Cependant, l’euro bénéficie d’un certain soutien grâce à la divergence structurelle entre les trajectoires de politique monétaire américaine et européenne. Alors que la Réserve fédérale devrait continuer à réduire ses taux tout au long de 2026, la BCE semble prête à maintenir sa politique inchangée, créant des différentiels de taux d’intérêt qui pourraient finir par stabiliser l’euro.

Les métaux précieux en forte hausse grâce à plusieurs facteurs favorables

Les métaux précieux ont connu une forte hausse, l’or de février sur le COMEX gagnant +43,20 )+1,00 %$40 et l’argent de mars +2,862 (+4,52 %). Plus notable encore, l’argent de mars a atteint un sommet de contrat, tandis que le contrat d’argent à échéance la plus proche (Z25) a atteint un record historique de 65,28 dollars la once troy.

Ce rallye a été soutenu par plusieurs facteurs renforçant la tendance. L’escalade géopolitique au Venezuela a amplifié l’achat de valeurs refuges, tandis que les commentaires du gouverneur Waller sur la capacité de réduction soutenue ont renforcé l’attrait des métaux précieux comme couverture contre l’inflation. Les préoccupations concernant l’expansion fiscale du Japon ont également soutenu la demande, étant donné le rôle traditionnel de l’or et de l’argent comme réserves de valeur en période de crise monétaire.

Un soutien structurel est venu de l’accumulation robuste des banques centrales. La PBOC chinoise a rapporté une augmentation de ses réserves d’or de 30 000 onces, atteignant 74,1 millions d’onces troy en novembre, prolongeant une série de treize mois consécutifs d’achats mensuels. Le Conseil mondial de l’or a noté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent.

L’argent a reçu un soutien particulier de la part des contraintes d’offre. Les inventaires en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange ont diminué à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, atteignant leur niveau le plus bas en une décennie, signalant un resserrement de la disponibilité physique. Bien que la liquidation de positions longues sur les sommets précédents ait créé des vents contraires périodiques, la demande des fonds a rebondi fortement, avec les avoirs en ETF argent récemment proches de leurs sommets en près de 3,5 ans.