Vague de marché sur l'or et l'argent malgré les attentes de baisse des taux—Voici ce qui motive ces mouvements

Les métaux précieux ont connu un rallye significatif mardi alors que les investisseurs se repositionnaient en prévision de changements anticipés de la politique monétaire. L’argent COMEX de mars a augmenté de +2,435 points (+4,17%), atteignant des sommets de contrat et des pics historiques autour de 60,52 $US par once troy, tandis que les contrats à terme sur l’or de février ont progressé de +18,50 (+0,44%). La dynamique reflète une conviction croissante que les banques centrales se préparent à assouplir les conditions financières — un contexte qui, historiquement, renforce les actifs refuges et les matières premières libellés en dollar.

La situation mitigée du dollar : force et vents contraires liés à la baisse des taux

L’indice du dollar a augmenté de +0,11 % mardi, soutenu par la couverture courte en amont de la réunion de politique monétaire de la Fed de deux jours qui se conclura mercredi. Un catalyseur important est venu des offres d’emploi JOLTS d’octobre, qui ont surpris en augmentant de 12 000 postes pour atteindre 7,670 millions — un sommet de cinq mois et un signal hawkish qui a surpris les marchés, anticipant une baisse à 7,117 millions. Cependant, cette force est limitée car les traders intègrent une probabilité de 90 % d’une baisse de 25 points de base des taux par la FOMC après la conclusion mercredi.

En regardant vers l’avenir, l’incertitude concernant la direction de la Fed ajoute une couche de complexité. Le président Trump a indiqué qu’il nommerait un nouveau président de la Fed début 2026, Bloomberg rapportant que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, reste le principal candidat. Une telle nomination pourrait peser sur le dollar, compte tenu de la réputation dovish de Hassett et de son alignement avec les préférences de l’administration pour des taux plus bas, ce qui pourrait affaiblir la force du dollar.

Divergences entre banques centrales : les histoires EUR/USD et USD/JPY

L’EUR/USD a reculé de -0,05 % mardi, le euro étant sous pression sur deux fronts. Les données commerciales allemandes ont déçu, avec une hausse des exportations d’octobre de seulement +0,1 % en glissement mensuel (contre +0,2 % attendus), tandis que les importations ont contracté de -1,2 % m/m contre des prévisions de -0,5 %. Ces chiffres plus faibles mettent en évidence les défis économiques de la zone euro alors que la BCE a déjà terminé son cycle de baisse des taux. Cette divergence de politique — la Fed continue d’assouplir tandis que la BCE reste stable — limite naturellement la baisse de l’euro malgré la force du dollar mardi.

Le yen s’est montré plus vulnérable, le USD/JPY bondant de +0,60 % pour atteindre ses plus bas en deux semaines. Les commentaires du gouverneur Ueda ont alimenté cette baisse, notant que les récents hausses des rendements obligataires à long terme sont « quelque peu rapides » et que la banque centrale pourrait intensifier ses achats d’obligations dans des circonstances exceptionnelles. Ses remarques ont également confirmé les progrès vers une inflation durable à 2 %, laissant entendre que la BOJ pourrait relever ses taux lors de sa réunion du 19 décembre — une probabilité de 90 % intégrée par les marchés. Par ailleurs, les commandes de machines-outils de novembre au Japon ont augmenté de +14,2 % en glissement annuel, marquant cinq mois consécutifs de croissance. Les données américaines sur l’emploi, plus fortes que prévu et ayant fait monter les rendements du Trésor, ont accéléré la vente du yen mardi.

Pourquoi les métaux précieux montent : une confluence de vents favorables

Le rallye de l’or et de l’argent reflète plusieurs dynamiques de soutien. Tout d’abord, la baisse de 25 points de base de la Fed attendue mercredi élimine les vents contraires liés à des rendements réels plus élevés, rendant les actifs non yieldés plus attractifs. Ensuite, la demande de refuge persiste dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes en Ukraine et au Moyen-Orient, ainsi que de questions non résolues concernant d’éventuelles taxes américaines.

Le comportement des banques centrales offre un soutien structurel. Les autorités chinoises ont augmenté leurs réserves d’or de la PBOC de 30 000 onces en novembre, portant le total à 74,1 millions d’onces troy — un treizième mois consécutif d’accumulation. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre, selon le World Gold Council. L’or bénéficie particulièrement des stocks tendus en Chine ; les stocks en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange ont chuté à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, atteignant un niveau décennal.

Une mise en garde : la position des ETF montre des signaux mitigés. Après avoir atteint des sommets de trois ans le 21 octobre, les avoirs ont ensuite diminué en raison de prises de bénéfices. Cependant, les positions longues en ETF or ont récemment rebondi pour atteindre un sommet de 3,25 ans vendredi dernier, suggérant un regain d’appétit institutionnel.

Les gains du dollar mardi — un vent contraire typique pour les matières premières libellées en dollars — et la hausse des rendements du Trésor suite aux données solides sur l’emploi ont apporté une résistance temporaire. Néanmoins, le cas structurel pour les métaux précieux reste intact, avec une probabilité de 90 % d’une baisse imminente des taux de la Fed qui ancre les attentes d’un soutien continu.