L'offre mondiale de graines de cacao se resserre alors que les prévisions de production sont révisées à la baisse

Les prix du cacao ont bondi lundi, avec le cacao ICE NY de mars en hausse de 5 points (+0,09%) tandis que le cacao ICE London de mars a gagné 63 points (+1,55%), prolongeant le rallye de vendredi pour atteindre de nouveaux sommets — NY atteignant un pic en 3,5 semaines et Londres un sommet en 3 semaines. La dynamique provient d’un changement fondamental dans les attentes mondiales d’approvisionnement qui a remodelé le sentiment du marché au cours des quinze derniers jours.

La réalité de la production redéfinit les perspectives du marché

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a livré une réévaluation importante le 28 novembre, réduisant sa projection de surplus mondial de cacao 2024/25 à 49 000 MT — une baisse spectaculaire de 65 % par rapport à l’estimation précédente de 142 000 MT. Parallèlement à cette révision à la baisse, l’ICCO a abaissé ses prévisions de production mondiale de cacao à 4,69 MMT contre 4,84 MMT, signalant un resserrement des conditions à venir. Cette recalibration marque le premier surplus du marché en quatre ans, mais l’ampleur a été considérablement comprimée par rapport aux attentes antérieures, créant un support pour les prix des graines de cacao et les contrats à terme dérivés.

Les pressions sur les stocks renforcent le soutien aux prix

La dynamique des entrepôts souligne le contexte de resserrement. Les stocks de cacao surveillés par ICE stockés dans les ports américains ont chuté à un plancher de 8,75 mois, à 1 675 801 sacs, lundi, reflétant une disponibilité limitée dans les canaux de distribution nord-américains. Par ailleurs, les arrivées portuaires en Côte d’Ivoire — un indicateur clé de l’offre mondiale — ont diminué de 1,8 % en glissement annuel jusqu’au 7 décembre. Les données gouvernementales ont révélé que les agriculteurs ont expédié 804 288 MT durant la période du 1er octobre au 7 décembre, contre 819 425 MT à la même période l’année précédente, indiquant une entrée plus lente que prévu du plus grand producteur mondial.

Météo en Afrique de l’Ouest : un signal mitigé pour le développement des graines de cacao

Les conditions météorologiques dans les régions productrices de cacao présentent deux récits. Des conditions favorables — notamment des précipitations équilibrées et du soleil en Côte d’Ivoire et des pluies régulières au Ghana — favorisent le développement des cabosses et accélèrent la maturation des graines de cacao avant la saison harmattan. Les fabricants de chocolat notent que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale, suggérant une abondance potentielle à court terme. Cependant, cette perspective favorable entre en conflit avec les prévisions de production antérieures, car les périodes sèches récentes ont amélioré la qualité des fèves récoltées lors du début de la principale campagne ivoirienne. La déconnexion entre des conditions de croissance propices et les révisions à la baisse de la production indique des contraintes structurelles sous-jacentes au-delà du climat.

L’affaiblissement de la demande pèse sur la hausse des prix

La faiblesse du secteur du chocolat constitue un vent contraire à une appréciation soutenue des prix. Le PDG de Hershey a évoqué des ventes de chocolat pour Halloween « décevantes » malgré le fait que cette fête représente près de 18 % du chiffre d’affaires annuel des bonbons aux États-Unis. Les données sur la transformation du cacao corroborent cette faiblesse de la demande : les triturations de cacao en Asie au troisième trimestre ont chuté de 17 % en glissement annuel, à 183 413 MT — le volume du troisième trimestre le plus faible en neuf ans. En Europe, les triturations du troisième trimestre ont diminué de 4,8 %, à 337 353 MT, atteignant un niveau historiquement bas pour ce trimestre depuis 10 ans. Les gains de triturations en Amérique du Nord (+3,2% à 112 784 MT) ont été faussés par de nouvelles entités de reporting. Les volumes de ventes au détail de chocolat ont chuté de plus de 21 % au troisième trimestre, selon les données de Circana.

Les revirements politiques et les préoccupations régionales de production

Les changements réglementaires ont influencé la dynamique des prix. L’approbation par le Parlement européen le 26 novembre d’un report d’un an de l’EUDR (Règlement européen sur la déforestation) indique la poursuite des importations de cacao en provenance de régions sous pression de déforestation, maintenant des canaux d’approvisionnement mondiaux abondants. À l’inverse, l’annonce de l’administration Trump du 14 novembre, supprimant les tarifs réciproques sur les marchandises non nationales, y compris le cacao, et annulant 40 % des tarifs brésiliens, a initialement déstabilisé les marchés en réduisant la prime de l’offre brésilienne.

Une contrainte critique provient du Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao. La Nigerian Cocoa Association prévoit que la production 2025/26 sera inférieure de 11 %, à 305 000 MT, contre 344 000 MT en 2024/25, avec des exportations de septembre stables en glissement annuel à 14 511 MT. Cette baisse régionale de la production, combinée à la révision de l’ICCO qui s’éloigne d’un surplus structurel, explique la dynamique de prix de lundi.

Contexte historique : des déficits à de modestes surplus

Le resserrement actuel de l’offre inverse un cycle dramatique de plusieurs années. L’évaluation de l’ICCO en mai 2024 a révélé que 2023/24 a connu un déficit de -494 000 MT — le pire en plus de 60 ans — dû à une chute de 12,9 % de la production de cacao à 4,368 MMT. Les stocks mondiaux de graines de cacao par rapport aux triturations ont atteint un creux de 46 ans, à 27,0 %. La transition vers un surplus de 49 000 MT représente une amélioration significative, mais reste fragile en raison de la faiblesse de la demande et des incertitudes régionales de production qui compensent la reprise des rendements en Afrique de l’Ouest.