Résultats du T3 de Salesforce le 3 décembre : La action CRM vaut-elle la peine d'être conservée jusqu'au rapport ?

Salesforce doit publier ses résultats du troisième trimestre fiscal 2026 le 3 décembre, avec des attentes de revenus compris entre 10,24 et 10,29 milliards de dollars ( consensus à 10,26 milliards de dollars ). La société prévoit un bénéfice par action non-GAAP compris entre 2,84 et 2,86 dollars, nettement supérieur aux niveaux du trimestre de l’année dernière. Cette annonce de résultats du Q3 intervient alors que les investisseurs réévaluent si la récente sous-performance de CRM masque une force sous-jacente dans la demande de logiciels cloud.

La déconnexion de valorisation : pourquoi CRM paraît moins cher que ses pairs

Malgré le leadership de Salesforce sur le marché, l’action a chuté de 31,7 % depuis le début de l’année, accusant un retard important par rapport à la hausse de 6,6 % de l’industrie du logiciel et aux performances de ses concurrents. Oracle et Microsoft ont respectivement enregistré des retours de 20,5 % et 15,3 %, tandis que SAP reste relativement stable à -2,5 %.

Le tableau de valorisation raconte une histoire différente. CRM se négocie à un multiple P/S à terme de 4,92X — une décote significative par rapport à la moyenne de l’industrie de 7,39X. En comparaison directe avec ses concurrents, le multiple de Salesforce reste compressé : SAP se négocie à 6,25X, Oracle à 7,81X, et Microsoft à 11,53X. Cet écart de valorisation suggère que le marché pourrait intégrer un risque d’exécution malgré les forces opérationnelles de l’entreprise.

Ce qui pourrait stimuler la performance du Q3 au-delà du consensus

Plusieurs facteurs positionnent Salesforce pour potentiellement atteindre ou dépasser les attentes dans le rapport de résultats du Q3. Les services cloud de l’entreprise restent le moteur de croissance — les divisions Ventes, Service, Plateforme & Autres, Marketing & Commerce, et Intégration & Analytique devraient générer respectivement 2,3 milliards, 2,49 milliards, 2,07 milliards, 1,4 milliard et 1,44 milliard de dollars. Les revenus d’abonnement devraient approcher 9,7 milliards de dollars, avec les Services Professionnels contribuant à hauteur d’environ $560 millions.

L’adoption de l’IA générative représente le catalyseur le plus important. En intégrant la fonctionnalité Einstein GPT à sa plateforme depuis mars 2023, Salesforce a créé une différenciation concurrentielle dans un marché CRM de plus en plus saturé. Cette position axée sur l’IA répond à la façon dont les entreprises repensent fondamentalement l’engagement client et les flux opérationnels.

Les acquisitions récentes — notamment Waii, Convergence.ai, et Zoomin — ont renforcé les capacités de Salesforce en matière de données et d’analytique, soutenant directement la croissance des revenus d’abonnement. Les mouvements stratégiques plus importants, comme l’acquisition de Own Company pour 1,9 milliard de dollars en 2024, ont renforcé la sécurité des données et l’automatisation par l’IA, qui sont désormais des éléments indispensables pour les acheteurs d’entreprise.

Les initiatives de restructuration des coûts portent déjà leurs fruits. Au deuxième trimestre fiscal 2026, la marge opérationnelle non-GAAP a augmenté de 60 points de base pour atteindre 34,3 %, grâce à l’optimisation de la main-d’œuvre et à la consolidation immobilière. Ces vents favorables sur la marge pourraient perdurer au Q3, offrant un potentiel de hausse des bénéfices si les attentes de revenus restent stables.

La fiabilité du track record des bénéfices et la prévisibilité

Historiquement, Salesforce a dépassé l’estimation consensuelle de Zacks dans trois des quatre derniers trimestres, avec une surprise moyenne de 3,2 %. Cependant, le modèle de prévision des bénéfices du Q3 ne montre pas d’avantage concluant — Salesforce affiche un ESP des bénéfices de 0,00 % et maintient un Zacks Rang #3 (Hold), suggérant que ce trimestre pourrait se rapprocher davantage du consensus qu’en s’en éloigner.

La tête de vent dont personne ne parle assez

Alors que Salesforce domine la catégorie CRM selon les classements constants de Gartner, les dépenses IT des entreprises ralentissent. L’incertitude économique mondiale et les tensions géopolitiques incitent les entreprises à différer de gros investissements logiciels. Pour une société dont les cycles de transaction dépendent de la disponibilité du budget des DSI, cette pression macroéconomique pourrait limiter la surprise à la hausse que les investisseurs pourraient attendre des résultats du Q3.

Pourquoi conserver mais ne pas chasser

La position de Salesforce en tant que leader incontesté du CRM, renforcée par son écosystème de produits complet et son expansion dans l’IA, offre une base pour une croissance à moyen terme. La décote de valorisation par rapport à ses pairs et la trajectoire d’amélioration de la marge opérationnelle justifient de conserver l’action jusqu’à l’annonce des résultats. Cependant, avec un ralentissement des dépenses des entreprises et aucune indication prédictive d’une surperformance des bénéfices, ne vous attendez pas à une forte hausse post-Q3. La véritable opportunité réside dans la capacité de l’entreprise à prouver qu’elle peut croître malgré les vents contraires des dépenses IT — un récit à confirmer sur plusieurs trimestres plutôt qu’en un seul rapport de résultats.

La date de publication des résultats du Q3, le 3 décembre, sera davantage une question de continuité que de surprise. Pour les actionnaires de CRM, cette constance dans l’exécution, combinée à des valorisations d’entrée attractives, justifie de conserver l’action malgré les incertitudes macroéconomiques à court terme.