Tesla peut-elle maintenir sa rentabilité face à la montée des vents contraires au T4 ?

Tesla fait face à une tempête parfaite de défis à l’approche du dernier trimestre de 2025. Lorsque l’entreprise annoncera ses résultats du T4, les chiffres pourraient révéler une image bien plus sombre que ce que les investisseurs anticipent. Analysons la réalité mathématique : contraction du chiffre d’affaires automobile, compression des marges et explosion des dépenses d’exploitation pointent tous vers une conclusion inconfortable.

La falaise des ventes dont personne ne parle

La division automobile de Tesla a enregistré des baisses de revenus au T1 et T2 de 2025 — marquant la première fois depuis 2012 que l’entreprise connaît deux trimestres consécutifs de baisse de revenus. Bien que le T3 ait semblé robuste avec 21,2 milliards de dollars de revenus automobiles, ce trimestre a bénéficié d’un coup de pouce artificiel ponctuel : l’expiration du crédit d’impôt fédéral américain de 7 500 $ pour les véhicules électriques le 30 septembre.

Les données du secteur de novembre dressent un tableau sobering. Les concurrents qui ont également profité de la vague d’expiration du crédit au T3 perdent maintenant des parts de marché dans la vente de VE : les ventes de VE de Ford en novembre ont chuté de 60,8 % en glissement annuel, Hyundai a perdu 58,8 %, Kia a reculé de 62 %, et Honda a chuté de 88,6 %.

Même si Tesla parvenait à surpasser cette tendance générale du secteur et ne subissait « que » une baisse de 50 % des ventes en glissement annuel au T4 — passant de 495 570 véhicules à 247 785 — ses revenus automobiles se contracteraient à environ 9,9 milliards de dollars. Combiné à une croissance modérée des divisions stockage d’énergie et services (en supposant que leurs taux de croissance du T3 de 44 % et 25 % se maintiennent), le chiffre d’affaires total du T4 de Tesla atteindrait environ 17,9 milliards de dollars, ce qui représenterait une baisse séquentielle de 10 %.

Le problème de l’érosion des marges

Pour compenser la disparition du crédit d’impôt, Tesla a lancé des versions « Standard » moins chères du Model 3 et du Model Y — des véhicules dont le prix est environ 5 000 $ inférieur à celui des modèles comparables, mais dépourvus de fonctionnalités comme Autopilot et la conduite entièrement autonome.

Voici le coût financier : si chaque vente de Model 3 et Model Y concernait la nouvelle version Standard, cette réduction de prix de 5 000 $ seule effacerait plus de $1 milliard de dollars de revenus trimestriels. En partant de l’hypothèse conservatrice que seulement la moitié de ces véhicules sont des versions Standard, cela représenterait tout de même une réduction de $600 millions de dollars de revenus, ramenant le total du T4 à environ 17,3 milliards de dollars.

La compression de la marge brute aggrave le problème. La marge brute de Tesla a culminé à 29,1 % au T1 2022, mais a connu une baisse régulière. Au T3 2025, elle s’était légèrement redressée à 18 % — le niveau le plus élevé depuis plus d’un an. Cependant, si le modèle de détérioration séquentielle des marges trimestrielles se poursuit, la marge brute du T4 pourrait se contracter à 17,2 % (identique au niveau du T2). Appliqué à l’estimation de revenus de 17,3 milliards de dollars, cela donnerait environ $3 milliard de dollars de bénéfice brut.

Les dépenses d’exploitation ne coopéreront pas

Ce chiffre de $3 milliard de bénéfice brut exclut les dépenses d’exploitation — une omission critique. Tesla a indiqué au T3 que l’un des principaux moteurs de la baisse de 40 % de son résultat opérationnel était « une augmentation des dépenses d’exploitation, principalement en raison des SG&A, de l’IA et d’autres projets R&D ». Ces dépenses d’exploitation élevées ont totalisé 3,4 milliards de dollars au T3.

Avec la nouvelle insistance d’Elon Musk sur la robotique et l’automatisation, il est peu probable que les dépenses d’exploitation diminuent au T4. Plus vraisemblablement, elles augmenteront considérablement. Mais même si elles restent stables à 3,4 milliards de dollars, cela dépasse la projection optimiste de $3 milliard de dollars de bénéfice brut. Les calculs ne collent pas : perte opérationnelle de $400 millions de dollars, avec des pertes nettes qui grimperaient encore une fois une fois que les intérêts, taxes et autres dépenses hors exploitation seront prises en compte.

Les hypothèses nécessaires pour éviter le rouge

Pour que Tesla reste rentable au T4, un ensemble exceptionnellement aligné de conditions favorables devrait se produire simultanément :

• La baisse des ventes de VE doit rester en dessous de la moyenne du secteur
• La croissance des revenus hors automobile doit maintenir l’élan du T3
• Les variantes Standard Model 3/Y ne représentent que 50 % des ventes de Model
• Les modèles moins chers ne compressent pas davantage les marges brutes
• Les marges brutes globales ne diminuent que modérément, sans revenir aux niveaux du T1
• Les dépenses d’exploitation, y compris la R&D, n’augmentent pas de façon substantielle

Si même une de ces hypothèses se brise — si les ventes de VE s’alignent sur la baisse des concurrents, si les dépenses R&D s’accélèrent, si la compression des marges reprend — la perte nette s’élargirait considérablement.

La conclusion

Tesla pourrait annoncer une rentabilité par des ajustements comptables ou des facteurs liés au calendrier, mais la réalité opérationnelle suggère que l’entreprise fonctionne en perte. Même dans des scénarios optimistes avec des hypothèses favorables, les chiffres indiquent des pertes trimestrielles importantes. Les acteurs du marché doivent se préparer à la possibilité que la prochaine conférence sur les résultats de Tesla livre des nouvelles inconfortables sur la trajectoire financière actuelle de l’entreprise.