Comment une opération de portefeuille d'un investisseur légendaire pourrait indiquer une valeur à long terme dans la réservation de courses

Pershing Square Capital Management opère avec une stratégie d’investissement très sélective, en maintenant un portefeuille concentré de seulement 10-12 positions à tout moment. Cette approche disciplinée permet une analyse fondamentale approfondie de chaque position, rendant chaque décision d’allocation de capital suffisamment significative pour attirer l’attention de Wall Street.

Le cas Uber en tant que moteur de génération de trésorerie

Lorsque le fonds du milliardaire Bill Ackman a commencé à accumuler des actions de Uber Technologies (NYSE: UBER) en janvier, le marché a pris note. Au troisième trimestre, la position de Pershing avait atteint environ $3 milliard, représentant 20 % du portefeuille total du fonds — un pari important reflétant une conviction considérable.

Ackman a souligné la transformation opérationnelle d’Uber sous la direction du PDG Dara Khosrowshahi, la qualifiant de « machine de croissance très rentable et génératrice de trésorerie » et notant que l’entreprise figure parmi « les entreprises les mieux gérées et de la plus haute qualité au monde », tout en étant encore évaluée à ce qu’il considère comme une décote par rapport à la valeur intrinsèque.

Les fondamentaux soutiennent cette évaluation. Au cours des neuf premiers mois de 2025, Uber a généré près de $7 milliard de flux de trésorerie disponible, soit une augmentation de 34 % par rapport à la période de l’année précédente. Le cœur de l’activité de covoiturage a considérablement mûri, tandis qu’Uber Eats a contribué de manière significative à l’expansion globale, avec une augmentation de 21 % des réservations brutes à l’échelle de l’entreprise au troisième trimestre et de 25 % dans le segment de la livraison de nourriture en particulier.

Catalyseurs d’expansion des multiples à l’horizon

L’analyse des investisseurs d’Ackman met en évidence plusieurs moteurs qui pourraient faire progresser les bénéfices à moyen terme. Le fonds prévoit une croissance de plus de 30 % du bénéfice par action, tout en soulignant la discipline de la gestion en matière d’allocation de capital — Pershing estime $4 milliard de rachats d’actions cette année seulement, soit environ 4 % de la capitalisation boursière, ce qui entraîne une réduction permanente du nombre d’actions.

La valorisation actuelle présente un paradoxe intéressant. Malgré une hausse de 32 % depuis le début de l’année, Uber se négocie à environ 23 fois le bénéfice attendu pour 2026 ( lorsque les estimations consensuelles indiquent 3,60 $ par action), ce qui est largement conforme aux multiples historiques. Si l’entreprise réalise une croissance du bénéfice par action de plus de 30 %, une expansion des multiples suivrait probablement naturellement.

La carte maîtresse des véhicules autonomes

Peut-être le récit à plus long terme le plus captivant concerne le transport autonome. Bien qu’Uber ne fabrique pas de véhicules autonomes, elle a positionné sa plateforme comme la couche réseau pour les entreprises autonomes émergentes, notamment Waymo de Alphabet, WeRide, et Lucid Group.

En octobre, Nvidia a annoncé une collaboration stratégique avec Uber axée sur l’extension du déploiement de véhicules autonomes à 100 000 unités — une étape importante qui intègre l’intelligence artificielle dans l’infrastructure d’Uber. La direction a précédemment évalué cette opportunité autonome à plus de $1 trillion, suggérant une option substantielle au-delà de l’activité actuelle.

Cette combinaison de génération de trésorerie à court terme, d’accélération des bénéfices à moyen terme et de potentiel autonome à long terme positionne l’action comme une opportunité potentielle de création de valeur à long terme, selon la thèse d’investissement d’Ackman.