ISRG peut-il maintenir son élan au-delà du signal de croisement en or ?

Lorsque Intuitive Surgical ISRG a déclenché un croisement doré le 3 décembre 2025—marquant le moment où sa moyenne mobile sur 50 jours a dépassé son homologue sur 200 jours—le signal technique est arrivé précisément au moment où l’histoire opérationnelle de l’entreprise fonctionnait à plein régime. Cette convergence de la force technique et des vents favorables fondamentaux prépare le terrain pour une question cruciale : cette dynamique va-t-elle se maintenir, ou les vents contraires à court terme suffiront-ils à faire dérailler la hausse ?

La justification fondamentale sous-tendant le signal technique

Contrairement à de nombreux schémas techniques qui existent isolément, le croisement doré d’ISRG intervient dans un contexte d’exécution commerciale véritablement impressionnante. La société gère simultanément trois grands vecteurs de croissance qui, collectivement, dessinent une image d’avantage concurrentiel durable.

L’expansion des procédures sur toutes les plateformes constitue la pierre angulaire. Les procédures mondiales ont augmenté de 20 % au T3, avec les chirurgies da Vinci en progression de 19 %. Ce qui importe plus que le chiffre principal, c’est l’étendue : la chirurgie bénigne générale aux États-Unis s’est solidement développée, tandis que les marchés internationaux ont enregistré une croissance à deux chiffres dans les procédures de gynécologie et de colorectal. La plateforme de bronchoscopie Ion montre une dynamique encore plus marquée — le volume de procédures a bondi de 52 %, avec une utilisation en hausse de 14 % d’une année sur l’autre. Les essais cliniques européens validant les capacités diagnostiques supérieures d’Ion dans la détection précoce du cancer du poumon indiquent que cette accélération reflète une adoption clinique réelle plutôt qu’une demande temporaire.

La plateforme à port unique a ajouté une autre couche de croissance, enregistrant une progression de 91 % du nombre de procédures, principalement grâce à la Corée, et gagnant du terrain en Europe et au Japon. Les futures autorisations réglementaires pour la mastectomie sans nipple pourraient encore élargir le marché adressable de cette plateforme.

L’adoption de dV5 en accélération représente l’histoire à plus long terme la plus significative. Environ 67 000 procédures dV5 ont été réalisées au T3, en hausse par rapport à 50 000 au T2 — un saut trimestriel important, reflétant l’enthousiasme des chirurgiens et les décisions d’investissement des hôpitaux. Aux États-Unis, l’utilisation a augmenté de 2 % après une première moitié de performance plate, tandis qu’à l’international, l’utilisation a gagné 8 % en Inde, en Corée et à Taïwan. L’effet en cascade — où les hôpitaux redéploient les systèmes Xi legacy vers des établissements secondaires — crée une expansion de la capacité procédurale sans nécessiter d’investissements en capital proportionnels, renforçant la thèse de création de valeur à long terme.

La diversification internationale continue de remodeler la composition des revenus. Les volumes da Vinci hors des États-Unis ont vu la chirurgie générale bénigne augmenter de 39 %, le colorectal de 28 %, l’hystérectomie de 27 % et la thoracique de 26 %. Ces catégories représentent désormais 40 % de toutes les procédures da Vinci hors des États-Unis, indiquant une opération internationale mature et diversifiée. La stratégie de déploiement de systèmes Xi reconditionnés sur des marchés sensibles aux prix ouvre des opportunités de développement dans toute l’Asie et l’Amérique latine.

La valorisation reste une contrainte malgré de solides performances

La hausse de 23,1 % sur trois mois a été remarquable, éclipsant la performance de ses pairs — Medtronic a gagné seulement 7,8 %, tandis que Stryker a reculé de 7,3 % sur la même période. Pourtant, cette hausse n’a que partiellement comblé l’écart de valorisation par rapport au secteur plus large des dispositifs médicaux.

ISRG se négocie actuellement à un ratio P/E à 12 mois de 60,51X, conservant une prime significative par rapport à la moyenne sectorielle de 30,5X. Stryker et Medtronic se négocient à 24,4X et 17,1X respectivement. Bien que la trajectoire de croissance supérieure d’ISRG justifie une prime de valorisation, l’ampleur de cet écart limite la marge d’erreur. Tout ralentissement dans l’adoption de dV5 ou la croissance internationale pourrait entraîner une compression des multiples.

Les vents contraires à la rentabilité compliquent l’histoire de la croissance

L’accélération des revenus masque des défis émergents en matière de marges qui méritent l’attention des investisseurs. La marge brute pro forma s’est contractée de 90 points de base d’une année sur l’autre, à 68 %, en raison des impacts tarifaires, de coûts d’installation élevés et de la contribution accrue des nouvelles plateformes (dV5 et Ion), qui ont des profils de marge initiale plus faibles.

Les prévisions de la direction pour 2025 d’une marge brute comprise entre 67 % et 67,5 % indiquent que, si la croissance des revenus reste robuste, la croissance de la rentabilité accuse un retard. Ce décalage entre la croissance des ventes et l’expansion des bénéfices pourrait, à terme, exercer une pression sur l’action si ce déséquilibre n’est pas géré avec soin. Les investisseurs suivant le signal technique devraient surveiller de près les tendances trimestrielles de la marge brute.

Trois vecteurs de risque spécifiques à suivre

L’impact du GLP-1 sur les procédures bariatriques : Les médicaments pour la perte de poids continuent de réduire les volumes de chirurgie bariatrique, qui ont diminué à un taux à un chiffre élevé au T3. Bien que la chirurgie bariatrique représente moins de 3 % de l’ensemble des cas da Vinci, l’incertitude quant au moment où la stabilisation se produira crée une incertitude psychologique qui pourrait limiter l’enthousiasme à court terme.

L’aggravation du marché chinois : Plusieurs défis structurels se cumulent. Les retards dans les appels d’offres, le resserrement des budgets hospitaliers et la pression concurrentielle locale croissante limitent à la fois le déploiement des systèmes et le pouvoir de fixation des prix. Bien qu’ISRG conserve un avantage technologique significatif, l’environnement tarifaire est devenu nettement plus difficile, ce qui pourrait freiner la croissance sur ce marché historiquement important.

La persistance de la pression sur les marges : La combinaison de l’exposition tarifaire, de l’inflation des coûts des installations et des effets liés au nouveau mix de plateformes suggère que la compression des marges se poursuivra jusqu’en 2025 et potentiellement en 2026, limitant la croissance des bénéfices même si les revenus accélèrent.

En résumé : alignement technique et fondamental — avec des réserves

Le croisement doré est arrivé à un moment propice. L’accélération de l’adoption de dV5, l’expansion des volumes de procédures sur toutes les plateformes, l’approfondissement de la pénétration internationale et le renforcement du positionnement concurrentiel soutiennent tous un récit de croissance durable sur plusieurs années. Le signal technique valide ce que les fondamentaux laissaient déjà entendre : la dynamique a nettement tourné à la hausse.

Cependant, ce n’est pas un cas haussier sans condition. La compression des marges, les vents contraires en Chine et l’incertitude autour du GLP-1 représentent de véritables contraintes sur la puissance des bénéfices à court terme. La valorisation élevée laisse peu de marge d’erreur. Pour les investisseurs ayant une vision à long terme et croyant en la barrière concurrentielle d’ISRG, le récent signal technique pourrait bien marquer le début d’une trajectoire haussière soutenue. Pour ceux qui recherchent une accélération immédiate des bénéfices en ligne avec la croissance des revenus, la patience pourrait être de mise jusqu’à ce que les tendances de marge se stabilisent.

Actuellement, ISRG bénéficie d’un rang Zacks #1 (Strong Buy), reflétant la conviction des analystes dans la thèse de croissance pluriannuelle.