#降息预期 En regardant le communiqué de la réunion de la Fed et le graphique des points, cela me rappelle un peu la scène de 2015. À l'époque, le marché était aussi en pleine hésitation — faut-il baisser les taux ou pas, avec une multitude de déclarations et de données qui se contredisaient.

Ce qui est intéressant cette fois-ci, c’est la fissure apparente en surface. La déclaration semble plutôt dovish, avec une baisse des taux, mais derrière le graphique des points se cache la véritable attitude de six membres du comité — ils ne veulent pas du tout baisser. C’est comme deux personnes qui disent le contraire, mais qui ont le même visage. La divergence actuelle du marché vient aussi de cela — certains pensent qu’on pourra réduire de 100 points de base l’année prochaine, d’autres pensent que la baisse sera beaucoup plus modérée, et certains disent que le rendement des obligations américaines à 10 ans à 4% est en réalité trop faible.

J’ai vu trop de moments comme ça. Fin 2018, c’était pareil, la Fed hésitait, et le marché faisait du yoyo. Finalement, ce qui compte vraiment, ce ne sont pas ces chiffres en soi, mais la logique derrière — comment vont évoluer la croissance, l’inflation, l’emploi.

Ce qui est crucial cette fois, c’est ce que révèle le graphique des points. Les attentes réelles des six membres du comité en disent plus que leurs votes d’opposition publics. C’est ce que je dis souvent — il faut regarder ce que font les décideurs politiques, pas seulement ce qu’ils disent. Le seuil pour une baisse des taux a été relevé, c’est un vrai signal. La trajectoire pour l’année prochaine dépendra de si l’inflation et la croissance des salaires s’alignent vraiment sur les prévisions dovish, ou si, comme le dit Morgan Stanley, l’inflation obstinée et la croissance vigoureuse finiront par freiner la Fed.

D’un point de vue historique, cette incertitude est souvent le plus grand risque.