La pénurie d'approvisionnement en Afrique de l'Ouest fait grimper les marchés des cabosses de cacao à leur plus haut niveau en deux semaines

Le marché du cacao vient d’assister à une forte hausse alors que les préoccupations concernant l’offre s’intensifient en Afrique de l’Ouest. Le cacao ICE NY de mars a augmenté de +289 points (+4,85%) tandis que le contrat de mars à Londres a bondi de +276 points (+6,55%), atteignant des sommets en deux semaines. Qu’est-ce qui motive cette hausse soudaine ? La réponse se trouve en Côte d’Ivoire — le plus grand producteur mondial de cacao — où les arrivages portuaires ont connu un ralentissement significatif.

Resserrement de l’offre : le moteur principal

Les agriculteurs ivoiriens ont livré seulement 59 708 tonnes de cacao aux ports pour la semaine se terminant le 28 décembre, ce qui représente une baisse brutale de -27 % par rapport à la même semaine l’an dernier. En regardant la situation plus globale, les expéditions cumulées pour la nouvelle campagne (du 1er octobre au 28 décembre) n’ont atteint que 1,029 million de tonnes, en baisse de -2,0 % par rapport à 1,050 million de tonnes l’année précédente.

Cette contraction de l’offre suscite de véritables inquiétudes quant à la disponibilité du cacao. Le marché mondial revoit ses attentes à la baisse alors que la production en Côte d’Ivoire fait face à des vents contraires. Les niveaux de stocks se resserrent également — les stocks de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont récemment chuté à un niveau historiquement bas de 1 626 105 sacs, soit 9,5 mois, vendredi dernier, ajoutant une couche supplémentaire de soutien aux prix.

Inclusion dans l’indice : un potentiel amplificateur de la hausse

Au-delà des dynamiques physiques de l’offre, les flux financiers positionnent le cacao pour une nouvelle hausse. Les contrats à terme sur le cacao vont intégrer l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier, une évolution que Citigroup estime pouvoir déclencher jusqu’à $2 milliard de dollars en achats liés à l’indice de contrats à terme sur le cacao NY. Ce changement structurel attire de nouveaux capitaux sur le marché.

Faible demande : un vent contraire

Tous les signaux ne sont pas haussiers. Les données mondiales sur la transformation du cacao racontent une histoire préoccupante concernant la demande. La transformation du cacao au troisième trimestre en Asie a chuté de -17 % en glissement annuel à 183 413 tonnes — le plus faible trimestre en 9 ans, selon l’Association du cacao d’Asie. L’Europe dépeint également un tableau sombre, avec une transformation au troisième trimestre en baisse de -4,8 % en glissement annuel à 337 353 tonnes, ce qui représente le niveau le plus bas pour un troisième trimestre en une décennie.

L’Amérique du Nord constitue une exception mineure : la transformation au troisième trimestre a augmenté de +3,2 % en glissement annuel à 112 784 tonnes, bien que de nouvelles entreprises de reporting aient faussé la tendance sous-jacente. Ces indicateurs suggèrent que les fabricants de chocolat opèrent avec prudence face à l’incertitude économique.

Perspectives d’offre : l’ICCO révise fortement à la baisse

Les dernières projections de l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) soulignent à quel point la situation de l’offre a changé. Le 19 décembre, l’ICCO a estimé le surplus mondial de cacao pour 2024/25 à seulement 49 000 tonnes — une révision spectaculaire à la baisse par rapport à la prévision précédente de 142 000 tonnes. L’organisation a également réduit son estimation de la production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes contre 4,84 millions de tonnes auparavant.

Rabobank a renforcé cette tendance de resserrement, en abaissant sa projection du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes contre 328 000 tonnes en novembre. Ces révisions à la baisse reflètent un changement structurel : l’ICCO a noté que la production mondiale de cacao en 2024/25 a augmenté de +7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de tonnes, marquant une reprise après des années de déficit, mais l’offre reste contrainte par rapport aux attentes de demande.

Conditions météorologiques et état des cultures : un tableau mitigé

Des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest apportent une certaine pression compensatoire. Les agriculteurs ivoiriens rapportent qu’une combinaison de pluie et de soleil favorise une floraison robuste des cacaoyers, tandis que la pluie régulière au Ghana a soutenu le développement des cacaoyers et des cabosses en amont de la saison harmattan. Le fabricant de chocolat Mondelez a indiqué que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse de manière significative le niveau de la récolte de l’année dernière.

La récolte principale a commencé avec l’optimisme des agriculteurs quant à la qualité, ce qui laisse penser que des approvisionnements abondants sont à prévoir. Cependant, cette pause saisonnière n’a pas empêché la hausse, ce qui indique que les acteurs du marché anticipent une contrainte structurelle à plus long terme.

Baisse de la production au Nigeria : un soutien supplémentaire à la hausse

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, renforce les préoccupations d’offre. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 se contractera de -11 % en glissement annuel à 305 000 tonnes, contre 344 000 tonnes attendues pour 2024/25. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 tonnes, n’apportant aucune soulagement à la dynamique de l’offre mondiale.

En résumé

Les prix du cacao attirent des offres sur plusieurs fronts : arrivages en ralentissement en Côte d’Ivoire, stocks mondiaux en baisse, demande structurelle en hausse, et vents contraires liés à la production au Nigeria. Bien que la faiblesse de la demande de transformation et les conditions météorologiques favorables apportent une certaine prudence, le calcul du côté de l’offre semble clairement l’emporter à court terme. La hausse vers des sommets en deux semaines semble justifiée par les fondamentaux.