La action de The Trade Desk vaut-elle la peine d'être achetée après sa chute de 73 % ?

Le paradoxe des actions dans la technologie publicitaire

Les plateformes de publicité programmatique font face à un défi particulier : elles prospèrent lorsque les marques disposent de liquidités, mais trébuchent lorsque l’incertitude économique resserre les budgets. The Trade Desk (NASDAQ : TTD), un leader dans ce domaine, est devenu un symbole de cette volatilité. Après avoir atteint des sommets fin 2024, l’action a chuté de plus des deux tiers — une correction brutale qui soulève une question cruciale pour les investisseurs : s’agit-il d’une opportunité d’achat ou d’un signe d’alerte ?

L’entreprise continue de croître — mais pas aussi rapidement

C’est là que les choses deviennent intéressantes. Malgré la carnage boursier, les opérations sous-jacentes de The Trade Desk restent solides. Au troisième trimestre, la société a affiché un chiffre d’affaires de $739 millions, représentant une croissance de 18 % d’une année sur l’autre (22 % en excluant les dépenses publicitaires politiques de l’année précédente). La rentabilité est encore plus impressionnante : la société a dégagé une marge nette de 16 % avec des marges EBITDA ajustées de 43 %.

La fidélité des clients raconte une autre histoire de succès. La direction a révélé qu’elle a conservé plus de 95 % de sa clientèle pendant onze années consécutives — une cohérence remarquable dans une industrie volatile.

Mais voici le problème : la croissance ralentit. Le deuxième trimestre a montré une croissance de 19 %, tandis que le premier trimestre affichait 25 %. Les prévisions pour le quatrième trimestre indiquent une croissance d’environ 13 % d’une année sur l’autre, une baisse notable par rapport aux périodes précédentes.

Où se trouve le moteur de croissance ?

Les investisseurs à la recherche d’une narration de réaccélération pointent vers un domaine : la publicité sur la télévision connectée (CTV). La direction a indiqué que c’est à la fois le canal le plus important et le plus en croissance au sein de la plateforme. Lors de la dernière conférence sur les résultats, les dirigeants ont souligné que la CTV dépasse la croissance globale de l’entreprise et représente désormais environ 50 % de la répartition du chiffre d’affaires, en constante augmentation.

La thèse d’investissement repose entièrement sur la question de savoir si ce changement maintiendra son élan. Si la CTV continue de s’accélérer à son rythme actuel, elle pourrait ramener l’ensemble de l’entreprise vers des taux de croissance plus élevés. Sinon, les investisseurs pourraient faire face à une période prolongée de croissance à un chiffre — respectable mais pas spectaculaire.

La valorisation reste à respecter

Ne confondez pas une chute de 73 % avec une opportunité à bas prix. L’action se négocie toujours à un multiple de bénéfice d’environ 44 — près du double du multiple de 26 du S&P 500. C’est une valorisation premium, même après la chute.

Les chiffres ne deviennent convaincants que si la croissance se réaccélère réellement. À ces multiples actuels, The Trade Desk laisse peu de marge d’erreur. Un ralentissement soutenu à 10-12 % de croissance pourrait prolonger considérablement la douleur.

En résumé

Une baisse significative du cours ne signifie pas automatiquement un signal d’achat. Les investisseurs doivent être convaincus sur deux points : d’abord, l’expansion de la CTV relancera-t-elle une accélération plus large de la croissance ? Ensuite, la valorisation actuelle compense-t-elle le risque que la croissance reste modérée ?

Jusqu’à ce que l’une de ces conditions se réalise — soit une véritable réaccélération portée par la CTV, soit une chute du prix de l’action jusqu’au $30 niveau — la démarche prudente consiste probablement à attendre. Les fondamentaux de The Trade Desk restent sains, mais la réévaluation du marché reflète des préoccupations légitimes de croissance qui n’ont pas encore été entièrement résolues.