Lucid atteint des profondeurs historiques : Les notes convertibles et le soutien saoudien peuvent-ils inverser la tendance ?

La chute spectaculaire de l’action en pleine tourmente du marché EV

Lucid Motors (NASDAQ : LCID) a subi une érosion dramatique de 50 % de la valeur des actionnaires au cours de l’année écoulée, contrastant fortement avec la résilience montrée par ses concurrents Tesla (NASDAQ : TSLA) et Rivian (NASDAQ : RIVN). La question qui persiste chez les acteurs du marché est de savoir s’il s’agit d’une capitulation ou d’une opportunité.

Les difficultés du constructeur automobile apparaissent dans un contexte de tempête parfaite de pressions du marché : tariffs d’importation accrus sur les composants de véhicules, évolutions réglementaires, et suppression des incitations fédérales pour les véhicules électriques qui soutenaient autrefois la croissance de l’industrie. Pourtant, paradoxalement, Lucid a réalisé sept trimestres consécutifs d’augmentation des livraisons de véhicules et poursuit la montée en puissance de sa production sur le modèle Gravity, pierre angulaire de sa stratégie d’expansion.

La poussée de transparence de la direction et les mesures de liquidité

Lorsque l’action Lucid a atteint ses plus bas historiques la semaine dernière, la direction s’est sentie obligée de répondre à l’anxiété des investisseurs. Par le biais de communications de leadership, la société a réaffirmé son engagement dans l’exécution tout en soulignant sa solidité financière. L’accent mis sur la transparence indique que la direction est consciente que l’érosion de la confiance représente autant de risques que les défis opérationnels.

Au-delà du message, Lucid a appuyé ses déclarations par des actions concrètes. Le constructeur a réalisé une opération de refinancement stratégique : émettre $975 millions de notes seniors convertibles arrivant à échéance en 2031, en utilisant environ $750 millions de ces fonds pour racheter des convertibles plus coûteux de 2026. Cela prolonge effectivement la maturité de la dette et préserve la flexibilité durant la phase critique de production de Gravity et le déploiement prévu d’une plateforme de SUV de taille moyenne prévu pour la fin de l’année prochaine.

Le PIF d’Arabie Saoudite renforce le bilan—avec des conditions

Peut-être plus significatif, le Fonds d’Investissement Public (PIF)—le véhicule de richesse souveraine d’Arabie Saoudite—et Lucid ont annoncé une extension de leur facilité de crédit existante d’environ $750 millions à $2 milliards après le trimestre. Combiné aux liquidités existantes et aux produits de la conversion, cela a porté la liquidité totale à environ 5,5 milliards de dollars, prolongeant la durée de vie de l’entreprise jusqu’en 2027.

Ce mouvement se distingue par sa capacité à minimiser la dilution traditionnelle des actionnaires—un avantage critique étant donné que les levées de capitaux précédentes de Lucid ont considérablement augmenté le nombre d’actions en circulation, bien plus que Rivian. Cependant, cette lueur d’espoir comporte une cave importante : le PIF détient désormais environ 60 % de propriété, conférant au fonds saoudien une influence démesurée sur les décisions stratégiques.

Le risque structurel dont personne ne veut parler

Si le soutien du PIF offre une marge de manœuvre cruciale, la dépendance crée une vulnérabilité. Si le fonds souverain réévalue sa thèse d’investissement et réduit son exposition, la pression de vente qui en résulterait pourrait déclencher une spirale descendante. Les besoins futurs en capital deviendraient exponentiellement plus coûteux, risquant d’imposer des conditions dilutives que les actionnaires actuels trouveraient peu attrayantes.

La trajectoire de consommation de trésorerie reste abrupte, et la rentabilité demeure lointaine. La plupart des investisseurs professionnels ont logiquement conclu que le profil risque-rendement de Lucid reste défavorable à court terme, malgré une forte exécution des livraisons.

Quand le risque pourrait-il devenir une récompense ?

Le cas de la patience plutôt que de l’entrée immédiate est convaincant. Lucid dispose de capitaux suffisants pour traverser le lancement de son véhicule de taille moyenne—le point d’inflexion qui pourrait fondamentalement remodeler la perception des investisseurs. Si la production s’intensifie avec succès et que la demande des consommateurs pour sa nouvelle plateforme se matérialise, une réévaluation significative devient plausible.

Ce scénario, cependant, nécessite des années d’exécution sans faille et une coopération du marché. Pour la plupart des investisseurs, Lucid reste un pari spéculatif approprié uniquement pour des capitaux à risque, et non pour des investissements principaux.