Peloton fait face à de nouveaux vents contraires alors que des instructeurs de fitness clés quittent la plateforme

Le secteur du fitness connecté a connu son lot de déceptions, et Peloton Interactive (NASDAQ : PTON) continue d’être l’exemple type dans cette histoire prudente. Ce qui se négociait autrefois près de $152 par action au sommet de l’enthousiasme pandémique stagne désormais autour de 3,50 $ — une chute vertigineuse de 98 % par rapport à son pic. Juste au moment où l’entreprise semblait stabiliser ses opérations grâce à une restructuration agressive, une nouvelle est tombée : trois instructeurs de peloton de renom allaient partir d’ici la fin juin, menaçant de faire inverser les progrès modestes en matière de fidélisation des abonnés.

L’Exode des Instructeurs Vedettes Signale des Problèmes Plus Profonds

Les départs d’instructeurs représentent plus qu’un simple changement de personnel. Kristin McGee et Ross Rayburn, tous deux spécialistes du yoga, ainsi que Kendall Toole du département tapis roulant, quittent suite à des négociations contractuelles échouées. Il ne s’agit pas de figures marginales — chacun compte des centaines de milliers de followers dévoués au sein de la communauté. Pour une entreprise qui perd des abonnés, perdre de telles personnalités reconnues pourrait accélérer le churn des membres à un moment critique.

L’aspect positif ? Ces instructeurs de peloton auraient été rémunérés jusqu’à 500 000 $ par an. Leur départ réduira les obligations salariales alors que la direction cherche désespérément à contenir les coûts. En mai, l’entreprise a annoncé son intention de réduire ses dépenses annuelles de $200 millions via des suppressions d’emplois dépassant 15 % et la consolidation des points de vente. Cependant, cet avantage mathématique pâlit face aux pertes potentielles d’abonnés.

La Pression Croissante des Fondamentaux Dégradés

Le défi principal de Peloton reste inchangé : l’entreprise a à tort considéré la demande provoquée par la pandémie comme une croissance structurelle. Lorsque les gyms ont fermé, les équipements de fitness connectés se sont envolés. La direction a répondu en augmentant la capacité de fabrication et en intensifiant les investissements, pour finir par voir ses marges brutes s’évaporer. La ligne de produits fitness connectés est passée d’une marge brute de 35,3 % en 2020 à une zone négative en 2022 — l’entreprise brûlait du cash sur chaque vélo vendu.

Les derniers trimestres montrent une reprise timide. Pour le troisième trimestre fiscal 2024 (clôturé le 31 mars), la marge brute sur produits s’est stabilisée à 4,2 %, marquant trois trimestres consécutifs positifs. Pourtant, cette amélioration ne s’est pas traduite par une croissance des abonnements. Les abonnements fitness connectés sont restés stables d’une année sur l’autre à 3,056 millions le dernier trimestre, tandis que les utilisateurs de l’application payante (ceux sans matériel) ont diminué de 21 % pour atteindre 647 000. Désormais, l’exode des instructeurs menace d’inverser même ces gains modestes.

La Consommation de Trésorerie et la Dette Obscurcissent les Perspectives

L’entreprise a réalisé un flux de trésorerie libre positif de 8,6 millions de dollars le dernier trimestre — le premier trimestre positif en 13 trimestres. Cependant, cela ne représente qu’un seul point dans une trajectoire préoccupante. Au cours des trois premiers trimestres de l’exercice 2024, Peloton a brûlé près de $112 millions en cash.

Plus inquiétant encore, la structure de la dette. Peloton détient $991 millions en obligations convertibles arrivant à échéance en 2026 et un prêt à terme de $700 millions dû dès 2025. Avec $795 millions en liquidités et équivalents disponibles, le calcul devient inconfortable si les pertes reprennent. La priorité de la direction sur la préservation de la trésorerie n’est pas optionnelle — c’est vital.

Le Récit de la Récupération Reste Peu Convaincant

Se négociant à moins de la moitié du chiffre d’affaires des 12 derniers mois, cela pourrait superficiellement attirer les investisseurs en valeur cherchant des scénarios de redressement. La réalité, cependant, résiste à un tel optimisme. Les défis de Peloton s’accumulent plus vite que les solutions ne se concrétisent. La stagnation des abonnés, le départ des instructeurs et les obligations de dette persistantes créent un environnement difficile pour une croissance à court terme, même si la réduction des coûts finit par améliorer la rentabilité.

Sans voie claire vers une expansion des revenus ou une différenciation, Peloton reste piégée dans un cycle de restructuration qui sacrifie la croissance pour la survie. Le récent exode des instructeurs souligne à quel point cet équilibre est réellement difficile.