Peloton Interactive fait face à de nouveaux troubles alors que des instructeurs de fitness de renom quittent la plateforme

Peloton Interactive (NASDAQ : PTON) poursuit sa descente vers l’incertitude alors que la plateforme de fitness perd trois instructeurs Peloton de haut profil, face à une croissance des abonnés stagnante et à des défis persistants en matière de rentabilité. La chute brutale de 98 % du cours de l’action depuis son $152 sommet lors du boom pandémique illustre à quel point le sentiment du marché a changé à l’égard de l’entreprise.

Les effets en cascade des départs d’instructeurs

Le départ de Kristin McGee et Ross Rayburn de la division yoga, ainsi que celui de Kendall Toole, instructeur de tapis roulant, représente plus qu’un simple litige contractuel. Chacun de ces instructeurs, qui compte des centaines de milliers de followers dévoués, voit ces départs risquer d’accélérer l’attrition des abonnés. Bien que l’entreprise anticipe des économies de coûts suite à ces départs d’instructeurs Peloton — un talent de haut niveau étant réputé percevoir des salaires approchant les 500 000 dollars par an — les coûts en termes de réputation et de fidélisation des utilisateurs pourraient largement dépasser les gains financiers.

Le trimestre dernier, l’écosystème d’abonnement de la plateforme a montré une stagnation alarmante : le nombre d’abonnés à la fitness connectée est resté stable en glissement annuel à 3,056 millions, tandis que le nombre d’utilisateurs payants de l’application a chuté de 21 % pour atteindre seulement 647 000. Ces chiffres soulignent la fragilité de la base d’utilisateurs de Peloton, même avant la perte de ces instructeurs de renom.

La reprise financière reste fragile malgré la réduction des coûts

Les efforts de restructuration agressifs de la direction donnent des améliorations modestes sur certains indicateurs tout en masquant des problèmes structurels plus profonds. Pour le troisième trimestre fiscal 2024 se terminant le 31 mars, la marge brute sur produits a rebondi à 4,2 % — positive pour le troisième trimestre consécutif — une amélioration spectaculaire par rapport aux marges négatives qui affectaient l’entreprise lorsque les dépenses explosaient en 2021.

Pourtant, cette reprise masque une consommation de trésorerie persistante. Bien que l’entreprise ait enregistré un flux de trésorerie disponible positif de 8,6 millions de dollars le trimestre dernier — son premier trimestre positif en 13 périodes — le flux de trésorerie disponible cumulé sur les neuf premiers mois de l’exercice 2024 s’établit à -$112 millions. L’annonce de mai d’un plan de réduction des coûts annuel de $200 millions, comprenant une réduction de 15 % de la main-d’œuvre et une consolidation du réseau de distribution, témoigne du désespoir de la direction pour stabiliser ses opérations.

Le bilan de l’entreprise reste précaire malgré $795 millions en liquidités et équivalents. Les obligations de dette en cours incluent $991 millions en obligations convertibles arrivant à échéance en 2026 et un prêt à terme de $700 millions arrivant à échéance dès 2025 — des obligations qui limitent la flexibilité stratégique.

Perspectives : redressement ou dégradation continue ?

La valorisation actuelle de Peloton — se négociant en dessous de 0,5x le chiffre d’affaires des 12 derniers mois — pourrait attirer des investisseurs opportunistes en quête d’un retournement profond à des actions fortement décotées. Cependant, plusieurs vents contraires se conjuguent pour rendre le rapport risque/rendement défavorable. La perte d’instructeurs emblématiques de Peloton lors d’une période de stagnation des abonnés ne fait qu’amplifier le risque d’exécution sur une trajectoire de reprise déjà incertaine. La priorité de la direction sur la préservation de la trésorerie plutôt que sur la croissance pourrait stabiliser la détérioration financière de l’entreprise, mais elle offre peu de catalyseurs pour une revalorisation multiple significative nécessaire pour justifier un investissement à ces valorisations en détresse.

L’incertitude fondamentale demeure : Peloton représente-t-elle une entreprise durable capable de rivaliser dans un paysage fitness post-pandémique, ou n’est-ce qu’une étude de cas sur une mauvaise évaluation durant l’ère pandémique ?