La contraction de l'offre de cacao en Afrique de l'Ouest fait grimper les contrats à terme à un sommet de 2 semaines

Les marchés à terme du cacao sont en feu cette semaine, avec des contrats de mars enregistrant des gains explosifs sur les bourses mondiales. Le cacao ICE de New York (CCH26) a bondi de +295 points pour clôturer en hausse de +4,96 %, tandis que le cacao ICE de Londres (CAH26) a augmenté de +275 points, soit un gain de +6,52 % — marquant la meilleure performance bimensuelle du cacao. Derrière cette hausse se cache une histoire d’approvisionnement critique que les traders ne peuvent ignorer.

L’activité portuaire en Côte d’Ivoire révèle un approvisionnement qui se resserre

Le véritable catalyseur qui frappe le plus fort les bulls du cacao ? Le ralentissement des volumes d’expédition du principal producteur mondial de cacao. Lors de la semaine se terminant le 28 décembre, les agriculteurs ivoiriens ont livré seulement 59 708 tonnes de cacao aux ports — une chute choquante de 27 % en glissement annuel. Ce ralentissement portuaire a immédiatement déclenché des alarmes sur les marchés des matières premières concernant une offre mondiale contrainte à l’approche de la saison de forte demande.

En regardant la situation dans son ensemble, les expéditions cumulées jusqu’au 28 décembre racontent une histoire encore plus sombre pour les optimistes de l’offre. La Côte d’Ivoire a expédié 1,029 million de tonnes métriques (MMT) durant cette année de commercialisation (du 1er octobre au 28 décembre), en baisse de 2,0 % par rapport à 1,050 MMT à la même période l’an dernier. Avec la Côte d’Ivoire représentant environ 30 % de la production mondiale de cacao, toute perturbation se répercute sur l’ensemble de l’écosystème de fabrication du chocolat.

Qu’est-ce qui pousse les prix à la hausse : la confluence de facteurs haussiers

Plusieurs forces convergent pour soutenir une valorisation plus élevée du cacao. La première est la rééquilibration des indices : les contrats à terme du cacao ont bénéficié de l’inclusion dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier, ce qui a déclenché des estimations d’analystes allant jusqu’à $2 milliard en pression d’achat passive sur les contrats à terme du cacao à New York. C’est un soutien matériel qui ne disparaîtra pas.

Deuxièmement, les niveaux d’inventaire physique de cacao diminuent dangereusement. Les stocks surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un plus bas de 9,5 mois vendredi dernier, avec seulement 1 626 105 sacs. Des niveaux d’entrepôt plus serrés sont toujours corrélés à une hausse des prix, surtout lorsqu’ils sont combinés à un ralentissement des données de production.

Mais la météo a apporté un soulagement récent — jusqu’à ce que la réalité s’impose

Ironiquement, un temps favorable en Afrique de l’Ouest avait en fait atténué les prix ces dernières semaines. Les agriculteurs ont rapporté que des pluies et un soleil constants en Côte d’Ivoire ont favorisé la floraison des arbres à cacao, tandis que le Ghana recevait une humidité régulière soutenant le développement des cabosses avant la saison sèche de l’harmattan. Le fabricant de chocolat Mondelez a même noté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale — nettement plus élevé que la récolte de l’année dernière.

Pourtant, ce confort temporaire en matière d’approvisionnement s’est effondré une fois que les données d’expédition de décembre ont confirmé le ralentissement portuaire. L’histoire est passée de « offre abondante » à « resserrement de l’offre ».

Les inquiétudes concernant le déficit mondial d’approvisionnement resurgissent

Les observateurs du marché international ont déjà tiré la sonnette d’alarme. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a réduit ses estimations de surplus pour 2024/25 à seulement 49 000 MT ( contre 142 000 MT précédemment), et a abaissé ses prévisions de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. La Rabobank a suivi en réduisant sa projection de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT.

Ces dégradations inversent quatre années de psychologie de déficit. Après la révision du 30 mai par l’ICCO qui a estimé que 2023/24 serait en déficit de -494 000 MT (, le pire en plus de 60 ans), les traders s’attendaient à une pénurie continue. Maintenant, 2024/25 affiche le premier surplus en quatre ans, mais ce surplus continue de diminuer à chaque nouvelle prévision.

La faiblesse de la demande reste l’ombre portée sur les rallyes

Voici la complication : les données mondiales de broyage du cacao révèlent une faiblesse préoccupante. Le broyage du cacao en Asie au troisième trimestre a chuté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT — le volume du troisième trimestre le plus faible en 9 ans. L’Europe a suivi avec une baisse de -4,8 % à 337 353 MT, marquant son plus bas troisième trimestre en une décennie. La région nord-américaine a enregistré une croissance de +3,2 %, mais les distorsions de données dues à de nouvelles entreprises de reporting faussent la réalité.

Cette faiblesse de la demande explique pourquoi les rallyes du cacao ont du mal à s’ancrer, même avec un resserrement de l’offre.

La baisse de production du Nigeria apporte un soutien supplémentaire

Un signal haussier distinct provient du Nigeria, le cinquième plus grand producteur de cacao au monde. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT contre 344 000 MT attendus pour 2024/25. Les exportations de septembre sont restées stables à 14 511 MT, ce qui suggère que ce ne sont pas seulement des questions de calendrier, mais aussi des contraintes de production qui expliquent ce ralentissement.

La conclusion pour les traders de cacao

Avec la décélération des arrivages portuaires en Côte d’Ivoire, l’inclusion dans l’indice BCOM stimulant l’achat passif, la réduction des stocks en entrepôt, et la baisse des prévisions de production du Nigeria, le contexte d’approvisionnement du cacao a clairement changé. Oui, la demande reste faible et le temps favorable persiste, mais l’action des prix d’aujourd’hui confirme que l’anxiété liée à l’offre a pris le contrôle du récit. Les investisseurs exposés au cacao devraient surveiller de près les données d’expédition en Côte d’Ivoire dans les semaines à venir — ce métrique est devenu le meilleur indicateur de la direction que prendront les contrats à terme ensuite.