Où circule la véritable puissance de l'argent : l'infrastructure IA dépasse les géants du logiciel

La vérité surprenante sur les rendements des investissements en IA

L’engouement autour de la valorisation $830 milliard d’OpenAI a dominé les gros titres, mais sous la surface se cache une narration d’investissement plus captivante. Alors que des noms familiers comme Alphabet et Microsoft ont offert des gains impressionnants à leurs actionnaires, un groupe plus discret d’entreprises — celles fournissant l’infrastructure essentielle de l’IA — génère silencieusement des rendements supérieurs. La véritable puissance de l’argent dans l’IA ne coule pas vers les développeurs de logiciels ; elle coule vers ceux qui construisent la plomberie physique et numérique qui rend l’IA possible.

Croissance des revenus : quand l’infrastructure dépasse l’innovation

À première vue, les entreprises d’IA en tête semblent inarrêtables. Alphabet, le fabricant de Gemini et un investisseur majeur en IA, a réalisé une croissance du chiffre d’affaires sur 12 mois de 37,3 % sur trois ans. Microsoft, avec son intégration Copilot dans ses produits, a enregistré une expansion du chiffre d’affaires TTM encore plus impressionnante de 44 % durant la même période. Pour des entreprises de leur envergure, ces chiffres témoignent d’une véritable solidité.

Mais en creusant dans la chaîne d’approvisionnement en IA, un schéma frappant apparaît. Vertiv Holdings, qui fabrique des systèmes de refroidissement industriel et des infrastructures électriques pour les centres de données, a augmenté ses revenus TTM de 70,4 % sur trois ans — une prime de 93 % par rapport au taux de Microsoft. Arista Networks, fournisseur de commutateurs réseau et d’infrastructures de connectivité pour centres de données, a explosé avec une croissance de 92,8 % du chiffre d’affaires TTM, plus du double du taux d’expansion d’Alphabet.

Ce n’est pas une coïncidence. Les entreprises fournissant la technologie fondamentale — systèmes d’alimentation, équipements de refroidissement et infrastructures réseau — ont capturé l’essence de l’endroit où le capital de développement de l’IA circule réellement. Ce sont les pioches et les pelles utilisées pour construire la ruée vers l’or de l’IA, et leur croissance raconte la vraie histoire.

Rentabilité : l’écart se creuse de façon spectaculaire

La divergence devient encore plus marquée lorsqu’on examine la croissance des bénéfices, révélant où la véritable puissance de l’argent se matérialise.

Microsoft a augmenté son revenu net de 55,5 % depuis décembre 2022, tandis qu’Alphabet a plus que doublé ses profits avec une croissance de 107,2 %. Des réalisations impressionnantes pour des géants technologiques gérant des bases de revenus de plusieurs centaines de milliards de dollars.

Mais considérez les fournisseurs d’infrastructures : Arista Networks a généré une croissance du revenu net de 148,2 %, tandis que Vertiv a livré une expansion stupéfiante de 1 250 % de ses bénéfices nets sur la même période de trois ans. Alors que Vertiv (milliard de bénéfice net$1 et Arista )$3,4 milliards( opèrent à des niveaux de profit absolus plus faibles que ceux d’Alphabet et de Microsoft avec leurs chiffres )milliards et plus, la trajectoire est indiscutable. Non seulement ces entreprises d’infrastructure voient leurs revenus croître plus vite, mais elles transforment ces revenus en profits à un rythme accéléré.

Cette accélération des profits reflète une dynamique de marché cruciale : à mesure que l’infrastructure de l’IA devient de plus en plus standardisée et que la demande explose, l’effet de levier opérationnel se met en marche. Chaque dollar supplémentaire de revenu se traduit beaucoup plus rapidement en bénéfices pour Vertiv et Arista que pour les entreprises centrées sur les logiciels gérant des dépenses complexes en R&D.

La reconnaissance du marché pousse les valorisations à la hausse

La communauté d’investisseurs a clairement reconnu cette disparité. Malgré des taux de croissance supérieurs, Vertiv et Arista commandent des valorisations premiums qui reflètent à la fois la performance actuelle et les attentes futures.

Sur une base de ratio cours/bénéfice anticipé — tenant compte de la croissance à court terme — Microsoft se négocie à 30x le bénéfice prévu, tandis que Alphabet se situe à 29,7x. Des valorisations standard pour des leaders de l’IA matures avec une portée mondiale.

Comparez cela à Vertiv, qui se négocie à 40,6x le bénéfice prévu, et Arista, à 45,8x. Sur les multiples P/E historiques, la prime s’élargit encore : Vertiv à 63,2 et Arista à 50,2 dépassent largement les 34,7 de Microsoft et les 30,9 d’Alphabet.

La conclusion du marché est claire : les investisseurs croient que le segment de l’infrastructure offre un potentiel de hausse supérieur. Le fait que les fabricants d’équipements réseau et de systèmes de refroidissement commandent des valorisations plus élevées que les créateurs de Gemini et Copilot indique quelque chose de profond sur l’endroit où la communauté d’investissement s’attend à ce que la prochaine vague de création de valeur alimentée par l’IA prenne naissance.

Implications stratégiques pour les investisseurs

La puissance de l’argent suit le développement de l’infrastructure dans les paradigmes technologiques émergents. À mesure que le déploiement de l’infrastructure IA s’accélère et que les investissements en capital affluent vers les centres de données, les entreprises fournissant cette infrastructure — plutôt que le logiciel en couche supérieure — captent des rendements disproportionnés.

Cela ne signifie pas qu’il faut éviter Alphabet ou Microsoft ; ces deux restent des leaders technologiques redoutables. Mais cela met en lumière une opportunité souvent négligée : le secteur peu glamour mais extraordinairement rentable de la mise en place de l’IA à grande échelle. Pour les investisseurs cherchant une exposition à la véritable économie de l’infrastructure IA, Vertiv, Arista et des spécialistes similaires en connectivité et refroidissement méritent une considération sérieuse pour leur portefeuille, surtout lors de toute faiblesse du marché qui pourrait créer des points d’entrée.

La prochaine génération de richesse en IA pourrait bien être construite non pas par ceux qui créent des applications IA, mais par ceux qui garantissent que l’infrastructure IA peut fonctionner de manière fiable, efficace et à l’échelle mondiale.