L'or en deux décennies : de $430 à 4 270 $ l'once

Une appréciation sans égal sur les marchés modernes

Lorsque nous pensons à l’évolution de l’or au cours des 20 dernières années, les chiffres parlent d’eux-mêmes. Il y a deux décennies, il atteignait à peine $430 par once. Aujourd’hui, en octobre 2025, il se négocie autour de $4.270, après avoir franchi des sommets historiques durant l’année. Ce n’est pas une simple revalorisation : cela équivaut à une multiplication par dix, avec une augmentation cumulée proche de 900%. Pour mettre cela en perspective, en 2015, le métal précieux tournait autour de $1.100, ce qui signifie qu’au cours de la dernière décennie, il a progressé d’environ un +295% en termes nominaux.

Rentabilité composée : entre 7% et 8% par an

Voici ce qui est vraiment remarquable. Convertie en taux annuel composé, cette appréciation de deux décennies représente entre 7% et 8% par an. C’est extraordinaire pour un actif qui ne génère pas de dividendes, ne produit pas d’intérêts et dépend uniquement de la confiance du marché. Au cours de la dernière décennie, l’or a maintenu ce niveau de rentabilité même en traversant des périodes de forte volatilité, de consolidations techniques et de corrections significatives.

En 2018 et 2021, par exemple, le métal a connu des phases de stagnation alors que les marchés d’actions atteignaient de nouveaux records. Cependant, chaque fois que l’inflation resurgissait ou que les taux d’intérêt diminuaient, l’or démontrait à nouveau sa solidité. C’est ce schéma récurrent qui l’a positionné comme l’actif le plus résistant en période d’incertitude économique.

Comparaison avec les grands indices boursiers

Source : Google Finance, 21/10/2025

Ce qui est le plus surprenant, c’est que depuis cinq ans, l’or a surpassé à la fois le S&P 500 et le Nasdaq-100 en rentabilité cumulée. C’est peu commun. Cela signifie que dans des environnements d’inflation persistante et de taux d’intérêt faibles, le métal précieux devient plus compétitif face à des actifs à plus haut risque.

Mais il y a un détail crucial : le facteur risque. En 2008, lorsque les marchés boursiers ont chuté de plus de 30%, l’or n’a reculé que de 2%. En 2020, lorsque la pandémie a paralysé les marchés, il a de nouveau agi comme un véritable refuge. C’est cette véritable avantage de l’or : il ne gagne pas toujours, mais lorsque les autres actifs perdent significativement, il perd beaucoup moins.

Quatre cycles qui expliquent l’histoire

Premier cycle (2005-2010): la montée de la méfiance

Les années précédant et suivant la crise financière ont été fondamentales. Propulsé par la faiblesse du dollar, la hausse des prix du pétrole et la méfiance généralisée envers les actifs financiers après l’effondrement hypothécaire, l’or est passé de $430 à dépasser $1.200 en à peine cinq ans. La faillite de Lehman Brothers en 2008 a confirmé sa fonction de refuge, attirant des achats massifs de banques centrales et de fonds institutionnels cherchant à préserver la valeur.

Deuxième cycle (2010-2015): correction et attente

Une fois le panique initiale dépassée, les économies développées ont commencé à se normaliser. La Réserve fédérale a entamé sa normalisation monétaire, ce qui a réduit l’attractivité relative de l’or. Le métal a évolué latéralement entre $1.000 et $1.200, une étape davantage de ajustement technique que de transformation structurelle. Bien qu’il ait conservé sa fonction défensive, les rentabilités ont été modestes.

Troisième cycle (2015-2020): la renaissance

Les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, combinées à des expansions massives de la dette publique et à la réduction des taux à des niveaux historiquement bas, ont relancé la demande d’or. L’émergence de COVID-19 en 2020 a accéléré cette dynamique : le métal a dépassé pour la première fois en son histoire moderne les $2.000, confirmant son statut d’actif de confiance en temps de crise existentielle.

Quatrième cycle (2020-2025): la montée sans précédent

Entre 2020 et 2025, l’or a connu la plus forte revalorisation nominale de toute son histoire récente. Il est passé de $1.900 à plus de $4.200, une hausse de +124% en seulement cinq ans. Cette trajectoire résulte de taux négatifs en termes réels, de préoccupations inflationnistes, d’une expansion quantitative continue et de tensions géopolitiques croissantes.

Les véritables moteurs du prix de l’or

Pourquoi l’or s’apprécie-t-il lorsque d’autres actifs vacillent ? La réponse réside dans des facteurs spécifiques qui continuent de dominer son comportement :

Taux d’intérêt réels négatifs
L’or s’apprécie lorsque les taux réels (nominal moins inflation) se situent en dessous de zéro. Les politiques d’expansion monétaire de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne durant la dernière décennie ont constamment réduit les rendements réels des obligations, rendant l’or plus attractif pour préserver la valeur.

La force ou la faiblesse du dollar
Comme l’or est coté en dollars, un dollar faible le rend moins cher à l’international et stimule la demande. Les dépréciations du dollar enregistrées à plusieurs moments de ces 20 ans, notamment après 2020, ont coïncidé avec les principales phases haussières du métal.

Inflation et politiques fiscales expansionnistes
La pandémie a fait exploser les dépenses publiques. Les banques centrales ont injecté massivement de la liquidité. L’inflation a ressurgi avec vigueur. Dans ces contextes, les investisseurs cherchent à protéger leur pouvoir d’achat, et l’or est le véhicule traditionnel pour cela.

Incertitude géopolitique persistante
Conflits régionaux, guerres commerciales et changements dans l’architecture énergétique mondiale ont intensifié la demande institutionnelle d’or. De nombreuses banques centrales d’économies émergentes ont augmenté leurs réserves comme mécanisme pour réduire leur dépendance au dollar.

Comment positionner l’or dans un portefeuille moderne

L’or ne doit pas être considéré comme un actif spéculatif, mais comme une assurance de stabilité. Sa fonction principale n’est pas de générer des gains extraordinaires, mais de protéger le pouvoir d’achat du portefeuille face à des événements imprévisibles.

Les experts financiers recommandent de maintenir une exposition de entre 5% et 10% du patrimoine total en or physique, ETFs adossés au métal, ou fonds répliquant son comportement. Dans des portefeuilles fortement exposés à la variable action, ce pourcentage agit comme amortisseur contre la volatilité.

Un autre avantage décisif : la liquidité universelle de l’or. Sur n’importe quel marché, à tout moment, il peut se convertir en liquide sans faire face aux fluctuations de la dette souveraine ou aux restrictions de capital. En période de tension financière, comme celles que nous avons récemment vécues, cette caractéristique prend une valeur inestimable.

Réflexion finale

Vingt ans plus tard, l’or reste une référence incontournable dans les portefeuilles mondiaux. Sa rentabilité ne provient pas de dividendes d’entreprises ni de bilans d’entreprise, mais de quelque chose de plus profond : de la confiance. Lorsque la confiance s’érode à cause de l’inflation, de la dette excessive, de la tourmente politique ou du conflit armé, l’or revient au centre de la scène.

Au cours des dix dernières années, il a démontré sa compétitivité même face aux plus grands indices boursiers. Au cours des cinq dernières années, il l’a surpassé. Ce n’est pas un hasard : les investisseurs recherchent la stabilité dans un monde qui en fournit de moins en moins. L’or ne promet pas un enrichissement rapide ni ne remplace la croissance. C’est une protection silencieuse qui se valorise précisément lorsque le reste des actifs vacille. Pour tout portefeuille équilibré, il demeure, comme il y a vingt ans, une pièce maîtresse du tableau financier.