Stratégie d'investissement dans les actions bancaires : Analyse des meilleures banques pour investir en 2023

Pourquoi le secteur bancaire se profile comme une opportunité dans le contexte actuel

L’environnement macroéconomique de 2023 a créé des conditions particulièrement favorables pour le secteur financier. Avec la mise en œuvre de politiques monétaires restrictives pour lutter contre l’inflation, les taux d’intérêt ont connu des augmentations significatives. Cela se traduit par une hausse d’environ 30 % de la marge d’intermédiation bancaire, ce qui fait des banques des instruments attractifs pour diversifier les portefeuilles d’investissement.

Les banques fonctionnent comme le système circulatoire du système économique mondial. Leur solidité détermine en grande partie la stabilité des marchés et la capacité des économies à croître. Toute stratégie d’investissement responsable doit considérer les institutions financières comme des composants essentiels d’un portefeuille équilibré.

Typologie des institutions bancaires : Comprendre avant d’investir

Avant de sélectionner les meilleures banques pour investir, il est fondamental de comprendre les différentes catégories opérationnelles existant dans l’industrie.

Banque commerciale : Le modèle traditionnel d’intermédiation

Ce segment se consacre à la collecte de dépôts du public et à la mise en place de ces ressources par le biais de prêts aux particuliers, entreprises et gouvernements. Le modèle fonctionne selon une structure de réserve fractionnaire, permettant aux banques commerciales de fonctionner avec un coefficient de capital relativement faible par rapport au volume de leurs obligations. Cette caractéristique structurelle implique un degré élevé d’effet de levier financier.

Les revenus principaux proviennent de la différence entre ce que la banque facture pour les prêts et ce qu’elle paie pour les dépôts. Une source secondaire, mais de plus en plus importante, sont les commissions pour services complémentaires.

Banque d’investissement : Services spécialisés pour les entreprises

Cette catégorie fournit des conseils sophistiqués, la gestion de transactions complexes, la négociation de valeurs mobilières et la gestion de patrimoine. Sa fonction la plus visible est d’agir comme intermédiaire lors des processus d’introduction en bourse (IPO). Les marges dans ce segment ont tendance à être supérieures, bien que la volatilité le soit aussi.

Banque universelle : Modèle hybride de plus grande complexité

Elle combine des opérations de banque commerciale et d’investissement au sein d’une même structure organisationnelle. Cette intégration permet de diversifier les sources de revenus, mais augmente la complexité opérationnelle et les risques associés.

Performance comparative des meilleures banques pour investir par région

Marché nord-américain : Leadership des institutions d’investissement

L’indice S&P 500 du secteur financier a enregistré une performance pratiquement plate de 0,25 % durant la période analysée, ce qui permet d’identifier clairement quelles sont les institutions avec la meilleure trajectoire.

State Street (TTT.US) domine avec une appréciation de 10,59 %. En tant que banque d’investissement spécialisée dans les services aux investisseurs institutionnels, son modèle d’affaires bénéficie particulièrement de volumes de transaction plus importants en marchés haussiers.

Morgan Stanley (MS.US) le suit avec 9,46 %. Sa structure de revenus est fortement concentrée sur les services de valeurs mobilières institutionnelles (50%), complétés par la gestion de patrimoine. Ce positionnement le rend particulièrement sensible aux cycles haussiers.

Wells Fargo (WFC.US) occupe la troisième position avec 8,93 %. En tant qu’institution universelle avec environ 1,9 billion de dollars d’actifs, ses performances reflètent la solidité d’un modèle diversifié intégrant banque de consommation, commerciale, d’entreprise et patrimoniale.

Citigroup (C.US) affiche une rentabilité de 7,02 %, opérant dans plus de 100 juridictions avec une structure duale différenciant gestion de clients institutionnels et services de banque personnelle.

JPMorgan (JPM.US), la plus grande institution par actifs (presque 4 billions de dollars), a montré une rentabilité modérée de 3,46 %. Bien que son échelle limite le potentiel de croissance en pourcentage, sa solidité financière et sa diversification en font une référence incontournable pour les meilleures banques pour investir.

Goldman Sachs (GS.US) a à peine atteint 0,02 %, en dessous du benchmark sectoriel. Sa dépendance au trading (45 % des revenus) l’expose davantage à la volatilité.

Bank of America (BAC.US) a enregistré -0,76 %, tandis que Charles Schwab (SCHW.US) a connu la pire performance de l’échantillon avec -8,55 %.

Panorama européen : Domination des institutions ibériques

L’indice Eurostoxx 50 a enregistré une hausse de 4,38 %, fournissant un paramètre plus constructif que son homologue nord-américain.

Banco Santander (SAN.EU) en tête du classement européen avec 21,75 %. Son orientation vers la banque de détail et commerciale, avec une importante exposition à l’Amérique latine (notamment le Brésil), lui a permis de capitaliser à la fois sur le différentiel de taux et la reprise sur les marchés émergents.

BBVA (BBVA.EU) le suit immédiatement avec 16,78 %. Bien qu’il soit également axé sur les services de banque commerciale et de détail, il génère trois quarts de ses bénéfices sur les marchés émergents, avec le Mexique comme principal contributeur représentant près de 50 % du résultat net.

Intesa Sanpaolo (ISP.IM), la banque italienne, atteint 13,21 %. Son avantage concurrentiel réside dans un leadership consolidé en Italie et une expansion stratégique vers l’Europe centrale et orientale, le Moyen-Orient et l’Afrique du Nord.

BNP Paribas (BNP.EU) atteint 8,02 %, se positionnant comme la principale institution cotée à Paris avec des opérations dans 80 pays, bien que concentrée principalement en France, en Italie et en Belgique.

ING Groep NV (INGA.EU) complète l’analyse avec 7,84 %, maintenant des opérations de banque digitale dans plusieurs pays européens et australiens.

Marché britannique : Spécialisation et amplitude des services

L’indice FTSE 100 a généré un rendement de 2,53 % durant la période.

Intermediate Capital Group (ICP.LN) en tête avec 16,60 %, opérant dans le secteur spécialisé de la gestion d’actifs au sein de la banque d’investissement. Son modèle divise ses opérations entre un fonds de gestion d’investissements et une société d’investissement directe.

HSBC Holdings (HSBA.LN) affiche 12,19 %, se réaffirmant comme l’une des plus grandes institutions financières mondiales avec 3 billions de dollars d’actifs et 40 millions de clients. Sa présence au Royaume-Uni et à Hong Kong lui confère une double exposition aux économies de premier ordre.

Lloyds Banking Group (LLOY.LN) obtient 8,41 %, en se concentrant sur les services de détail, commerciaux et d’assurance.

Barclays (BARC.LN) enregistre à peine 1,08 %, en dessous du secteur, malgré sa large couverture géographique.

Analyse de rentabilité et valorisation : Critères pour identifier des opportunités

Indicateurs de rentabilité : Capacité à générer de la valeur

Le retour sur fonds propres (ROE) et la marge nette sont des métriques fondamentales pour évaluer l’efficacité opérationnelle. De plus, le retour sur actifs (ROA) et le revenu net d’intérêts offrent une vision plus complète de la capacité à générer de la valeur.

Parmi les banques nord-américaines analysées, Charles Schwab se distingue avec un ROE de 18,13 % et une marge nette de 31,96 %, suivi par JPMorgan avec 13,69 % et 27,90 % et Morgan Stanley avec 11,15 % et 20,99 %. Ces indicateurs reflètent l’efficacité de ces institutions dans la conversion des actifs et du patrimoine en bénéfices nets.

Sur le marché européen, BBVA et Santander sont les seules avec un ROE à deux chiffres : 13,44 % et 10,31 % respectivement. BBVA se distingue particulièrement avec une marge nette de 21,66 %, démontrant un contrôle opérationnel supérieur. Santander maintient une marge de 16,74 %.

Sur les marchés britanniques, Intermediate Capital Group domine largement avec 29,56 % de ROE et 68,91 % de marge nette, reflétant son modèle de gestion d’actifs à forte marge. Lloyds Banking Group atteint 10,02 % de ROE avec 27,61 % de marge nette.

Dimension de risque : Effet de levier et qualité de crédit

L’effet de levier financier représente une variable critique dans l’évaluation des institutions bancaires. Des valeurs élevées augmentent l’exposition aux chocs sur la valeur des actifs.

Charles Schwab présente le niveau de levier le plus élevé dans l’échantillon nord-américain avec 20,51, comparé à JPMorgan (13,84) et Morgan Stanley (12,91). Sur le segment européen, BBVA maintient le niveau le plus prudent avec 15,18, tandis que Santander atteint 19,47. Sur les marchés britanniques, Intermediate Capital Group opère avec seulement 4,56, tandis que Lloyds affiche 18,57.

L’évaluation de la morosité, des crédits provisionnés et de la composition des portefeuilles est également essentielle pour déterminer la qualité de crédit sous-jacente.

Valorisation relative : Identifier des opportunités d’achat

Le ratio Prix/Bénéfice (P/E) et Prix/Valeur comptable (P/B) sont fondamentaux pour déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée.

Charles Schwab, malgré sa rentabilité supérieure, présente les ratios de valorisation les plus élevés, suggérant que l’action était relativement coûteuse à la fin de 2022. Elle cote actuellement à 74,95 dollars avec une baisse de 10,3 % depuis janvier.

JPMorgan et Morgan Stanley reflètent également des ratios relativement élevés, bien que leur solide performance fondamentale puisse justifier des primes de valorisation. JPM se cote à 138,62 dollars (augmentation de 2,5 % depuis janvier), tandis que MS se cote à 96,06 dollars (augmentation de 12,2 %).

En Europe, BBVA et Santander présentent les ratios P/E les plus faibles de leurs marchés respectifs et des décotes importantes par rapport à la valeur comptable. BBVA cote à 7,29 euros et Santander à 3,77 euros, toutes deux apparaissant comme des actifs sous-évalués.

Sur le marché britannique, Lloyds Banking Group reflète des ratios de valorisation extrêmement comprimés, cotant à seulement 0,51 livres sterling et se positionnant comme candidat à l’accumulation. Intermediate Capital Group, en revanche, affiche les ratios les plus élevés, suggérant la nécessité d’attendre des corrections de prix.

Opportunités et limites de l’investissement dans le secteur bancaire

Opportunités structurelles

La hausse des taux d’intérêt bénéficie directement à la marge d’intermédiation, permettant des marges supérieures sans augmenter le volume des transactions. Cet effet favorable se prolonge tant qu’il ne déclenche pas de contractions économiques détériorant les portefeuilles de crédit.

Les actions bancaires génèrent historiquement des flux de dividendes réguliers. Cette caractéristique permet à la fois de capter des revenus périodiques et de réinvestir via des stratégies d’achat de capitaux supplémentaires.

La capitalisation post-2008 a abouti à des bilans plus solides et mieux régulés, réduisant la vulnérabilité aux chocs systémiques.

Risques et limitations

La sensibilité cyclique des banques implique une vulnérabilité importante face à un ralentissement économique et à des phases récessives. La base d’actifs de crédit est particulièrement vulnérable face à une détérioration de la capacité de paiement.

L’effet de levier structurel génère un effet multiplicateur sur les pertes. De faibles réductions de la valeur des actifs peuvent rapidement conduire à l’insolvabilité lorsque les coefficients de capital sont limités.

Les niveaux d’endettement public, corporatif et des ménages ont atteint des records historiques post-pandémie. Un événement de contraction du crédit mondial pourrait entraîner des cascades de défauts avec des implications systémiques.

La demande de crédit, notamment hypothécaire, est sensible au niveau des taux d’intérêt. Des taux durablement élevés peuvent comprimer les revenus futurs.

Les pressions fiscales émergentes dans plusieurs juridictions érodent les marges nettes opérationnelles.

L’émergence de fournisseurs fintech et de cryptomonnaies réduit la barrière à l’entrée traditionnelle, permettant une désintermédiation progressive.

Perspective pour les décisions d’investissement en 2023

Le contexte macroéconomique, les valorisations relativement attractives dans plusieurs régions et la solidité renforcée du secteur financier créent un scénario favorable à un investissement sélectif dans les actions bancaires.

Les déclarations des autorités monétaires, notamment la communication de la Réserve fédérale sur la probabilité de taux supérieurs à 6 % maintenus prolongément, soutiennent un cycle prolongé de marges élargies pour les intermédiaires.

La résilience économique démontrée jusqu’à présent, bien qu’elle génère des pressions inflationnistes persistantes, maintient la capacité de service de la dette à des niveaux gérables pour les décisions de crédit.

En conclusion, sélectionner les meilleures banques pour investir dans ce cycle nécessite une analyse rigoureuse de la rentabilité fondamentale, de la gestion des risques et de la valorisation relative. Les institutions qui combinent le mieux ces attributs présentent des opportunités matérielles de création de valeur à moyen terme.