La vérité derrière la dépréciation du dollar taïwanais en dessous de 30 : s'agit-il d'une appréciation structurelle ou d'une fluctuation à court terme ? Comment les investisseurs doivent-ils réagir ?

Regardez d’abord l’historique pour mieux comprendre le présent

Pour saisir pourquoi le dollar taïwanais a récemment fortement augmenté, il faut d’abord examiner la trajectoire des dix dernières années. En analysant les données de octobre 2014 à octobre 2024, le taux de change historique du dollar taïwanais a fluctué entre 27 et 34 NT$, avec une amplitude d’environ 23%. Cette volatilité est relativement stable parmi les monnaies mondiales — comparé à l’amplitude de 50% du yen (oscillant entre 99 et 161 NT$), le dollar taïwanais a effectivement montré une performance assez stable.

Pourquoi le dollar taïwanais affiche-t-il cette performance ? La cause principale ne réside pas dans la Banque centrale de Taïwan, mais dans la Réserve fédérale américaine (FED). Les fluctuations du dollar taïwanais dépendent principalement de la politique de taux d’intérêt de la FED, et non de Taïwan lui-même. En 2020, durant la pandémie, la FED a quadruplé son bilan de 4,5 trillions à 9 trillions de dollars, abaissant ses taux à zéro, ce qui a fortement déprécié le dollar américain, entraînant le dollar taïwanais à monter jusqu’à 1 pour 27 NT$. Mais après 2022, avec l’inflation incontrôlable aux États-Unis, la FED a commencé à augmenter agressivement ses taux, ce qui a fait remonter le dollar, et le taux de change du NT$ a reculé. Ce n’est qu’en septembre 2024, lorsque la FED a mis fin à cette cycle de hausse des taux et commencé à baisser ses taux, que le taux de change est revenu autour de 32 NT$.

En seulement 10 jours, pourquoi le NT$ a-t-il gagné 8,74% ?

Ce mouvement du NT$ a vraiment battu de nombreux records. Du 2 au 5 mai, en seulement deux jours de trading, le dollar taïwanais a grimpé de près de 10%, avec une hausse journalière de 5%, un record sur 40 ans, passant de 31 NT$ à 29,59 NT$, dans une intensité rarement vue. À noter qu’avant l’annonce de la politique tarifaire de Trump début avril, le NT$ était encore en phase de dépréciation.

En comparaison, d’autres monnaies asiatiques ont connu des hausses beaucoup plus modérées — le dollar de Singapour a augmenté de 1,41%, le yen de 1,5%, le won de 3,8%. Mais le NT$ a connu une hausse anormale. Que s’est-il passé derrière cette explosion ?

Trois facteurs combinés ont enflammé la hausse du NT$

L’effet anticipé de la politique tarifaire de Trump

Le catalyseur le plus immédiat a été l’annonce du président américain Trump de repousser de 90 jours la mise en œuvre de tarifs réciproques. Le marché a immédiatement formé deux grandes attentes : d’une part, une vague d’achats concentrés à l’échelle mondiale, la Taïwan, en tant qu’économie fortement orientée à l’exportation (avec un excédent de capitaux étrangers représentant 165% du PIB), pourrait en bénéficier ; d’autre part, le FMI a inattendu révisé à la hausse ses prévisions de croissance économique pour Taïwan. Ces bonnes nouvelles ont provoqué un afflux massif de capitaux étrangers vers Taïwan, constituant la première impulsion à la hausse du NT$.

Le dilemme subtil de la Banque centrale

Le 2 mai, la banque centrale a publié une déclaration, mais a délibérément évité la question la plus cruciale pour le marché — la possibilité que les négociations entre Taïwan et les États-Unis incluent des clauses sur le taux de change. La banque centrale a attribué la volatilité à « l’attente du marché d’une éventuelle demande américaine à ses partenaires commerciaux de s’apprécier », mais cette explication a plutôt alimenté davantage de spéculations.

En réalité, le « plan d’équité et de réciprocité » du gouvernement Trump a clairement placé la « intervention sur le marché des changes » comme point clé de son examen. Dans le contexte des négociations sino-américaines, si la banque centrale intervenait comme par le passé pour soutenir le taux, cela pourrait déclencher une enquête du Département du Trésor américain sur la qualification de Taïwan comme « pays manipulateur de devises ». Au premier trimestre, le surplus commercial de Taïwan a atteint 23,57 milliards de dollars, en hausse de 23% sur un an, avec un excédent avec les États-Unis qui a explosé de 134% à 22,09 milliards de dollars — la banque centrale se trouve donc face à un dilemme.

Les opérations de couverture des compagnies d’assurance et des exportateurs

Une étude de UBS indique que la volatilité exceptionnelle du 2 mai dépasse largement ce que peuvent expliquer les indicateurs économiques traditionnels. En creusant, on découvre que de grandes opérations de couverture de change par les assureurs-vie taïwanais et les exportateurs, combinées à des positions concentrées en arbitrage de financement en NT$, ont créé cette « tempête parfaite ».

Il est particulièrement notable que les assureurs-vie taïwanais détiennent jusqu’à 1,7 trillion de dollars d’actifs à l’étranger (principalement des obligations américaines), mais manquent depuis longtemps de mesures de couverture suffisantes — principalement parce que « par le passé, la banque centrale pouvait efficacement contenir une forte appréciation du NT$ ». Mais la donne a changé. Lorsqu’un recul du NT$ se produit, les compagnies d’assurance et les exportateurs pourraient augmenter encore leur couverture, ce qui pourrait générer une pression de vente de dollars estimée à environ 1000 milliards de dollars (soit 14% du PIB taïwanais), avertit UBS.

Le NT$ continuera-t-il à monter ? Plusieurs indicateurs donnent une réponse

Les indicateurs de valorisation montrent encore un potentiel d’appréciation

L’outil clé pour évaluer si le taux de change est raisonnable est l’indice de parité de pouvoir d’achat réel (REER) publié par la Banque des règlements internationaux (BIS). Avec une valeur de 100 comme point d’équilibre, un indice supérieur à 100 indique une surévaluation, inférieur à 100 une sous-évaluation. À la fin mars :

• L’indice du dollar américain est d’environ 113 → clairement surévalué
• L’indice du NT$ tourne autour de 96 → état raisonnablement sous-évalué
• Les indices du yen (73) et du won (89) indiquent que les monnaies des exportateurs asiatiques sont globalement sous-évaluées

Le modèle d’évaluation de UBS montre que le NT$ est passé d’une sous-évaluation modérée à une valeur proche de sa juste valeur, supérieure de 2,7 écarts-types. Le marché des dérivés de change affiche également la « plus forte anticipation d’appréciation en 5 ans ». D’après l’expérience historique, après une hausse aussi importante en une seule journée, un recul immédiat est peu probable.

Le seuil des 28 NT$ par dollar est difficile à franchir

Malgré un optimisme certain, la majorité des analystes pensent que la probabilité que le NT$ atteigne 28 NT$ pour 1 dollar est très faible. UBS recommande qu’à chaque hausse de 3% de l’indice de change pondéré par le commerce (approchant la limite de tolérance de la banque centrale), celle-ci pourrait intensifier ses interventions pour calmer la volatilité.

Les autres monnaies régionales suivent aussi la tendance, elles ne sont pas seules

En observant depuis le début de l’année, le NT$ a gagné 8,74%, le yen 8,47%, le won 7,17% — en réalité, tout le monde monte, le NT$ n’est pas isolé. Sur une perspective plus longue, la tendance du NT$ reste alignée avec celle des autres monnaies asiatiques.

Stratégies pour différents types d’investisseurs

Pour les traders expérimentés en devises

Si vous maîtrisez bien la volatilité, vous pouvez envisager deux approches :

1. Trader directement sur des plateformes de change en opérant sur USD/TWD ou d’autres paires, pour capter les fluctuations à court terme — quelques jours ou même en une journée ;
2. Si vous détenez déjà des actifs en dollars, utilisez des contrats à terme ou autres dérivés pour vous couvrir, en verrouillant à l’avance le gain potentiel lié à l’appréciation du NT$.

Pour les débutants en investissement

Vous souhaitez profiter des récents mouvements mais manquez d’expérience ? Rappelez-vous ces trois principes :

1. Commencez avec de petites sommes pour tester, évitez de surinvestir impulsivement ;
2. Fixez des seuils de perte pour vous protéger ;
3. La plupart des plateformes proposent des comptes démo — utilisez-les pour tester votre stratégie avant d’engager de l’argent réel. Opter pour un levier faible sur USD/TWD est une option plus sûre.

Pour les investisseurs à long terme

L’économie taïwanaise reste solide, avec une forte demande dans la semi-conducteurie, et le NT$ pourrait osciller longtemps entre 30 et 30,5 NT$, en conservant une position relativement forte. Mais la clé est la gestion de la proportion de devises dans le portefeuille — il est conseillé de limiter la part des devises étrangères à 5-10% du total, en diversifiant avec des actions taïwanaises, des obligations mondiales, etc., pour maîtriser le risque.

Deux points clés pour la prise de décision d’investissement

1. Surveiller l’évolution de la politique de la banque centrale et l’avancement des négociations sino-américaines

Ces facteurs influenceront directement la tendance future du taux de change. La banque centrale renforcera-t-elle ses interventions ? Les négociations incluront-elles des clauses sur le taux de change ? Ces éléments méritent une attention continue.

2. Optimiser la répartition des actifs et la gestion des risques

Ne misez pas tout sur la seule évolution du taux de change. Un portefeuille équilibré doit inclure devises, actions, obligations, etc., pour que même si une classe d’actifs subit de fortes fluctuations, le risque global reste maîtrisé.

L’historique du taux de change du NT$ sur les dix dernières années montre une fluctuation entre 27 et 34 NT$, reflet de la liquidité mondiale et du rythme de la politique de la FED. Bien que cette vague d’appréciation soit impressionnante, elle n’est qu’un épisode dans le cycle de fluctuations à long terme. Pour les investisseurs, comprendre ce rythme est plus crucial que de poursuivre aveuglément les gains à court terme.