Après la hausse des taux de la banque centrale, le yen s'est en fait déprécié, ce signal est un peu "pigeon"

Le 19 décembre, la Banque du Japon a annoncé une hausse des taux d’intérêt de 25 points de base comme prévu, portant le taux de référence à 0,75 %, son niveau le plus élevé depuis 1995. Cela semble être un signal “hawkish”, mais la réaction du marché a été inattendue — le yen n’a pas seulement faibli, il a continué à subir une pression.

Pourquoi la hausse des taux n’a-t-elle pas soutenu le yen ?

Après l’annonce, le taux de change dollar/yen a augmenté, ce paradoxe reflète la véritable perception du marché : une seule hausse de 25 points de base ne suffit pas à changer la faiblesse relative du yen.

Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, souligne que bien que la Banque du Japon ait lancé un cycle de hausse des taux, cela n’a pas fourni une feuille de route claire attendue par le marché. Le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Haruhiko, a délibérément évité de donner un calendrier précis pour la prochaine hausse lors de la conférence de presse, se contentant de dire “si les perspectives économiques et des prix se réalisent selon l’évaluation actuelle, la hausse des taux se poursuivra”. Cette formulation vague a laissé percevoir une tonalité “dovish” sur le marché.

Qu’en pensent les institutions ?

Les avis sur la tendance future du yen sont partagés dans le secteur :

ANZ prévoit qu’en dépit du fait que la Banque du Japon poursuivra la hausse des taux jusqu’en 2026, la politique de la Fed restant accommodante et la différence de taux entre le Japon et les États-Unis toujours défavorable au yen, celui-ci continuera de sous-performer parmi les devises du G10. Leur objectif de prix est de 153 pour USD/JPY.

L’approche de Dimensional Fund Advisors est plus prudente. Le stratégiste Masahiko Loo pense que le marché interprète à tort la hausse des taux comme un signal dovish, ce qui entraîne une forte volatilité à court terme du yen. Sous le maintien d’une politique accommodante par la Fed, il maintient un objectif à long terme pour USD/JPY dans la fourchette 135-140.

Quand le marché attend-il un véritable tournant ?

Selon les anticipations du marché des swaps sur indices overnight (OIS), les investisseurs pensent que la Banque du Japon ne portera le taux à 1,00 % qu’au troisième trimestre 2026, ce qui indique un cycle de hausse assez long.

Nomura Securities indique que ce n’est que lorsque la banque centrale donnera des indications plus précoces sur la hausse (par exemple, avant avril 2026) que le marché la percevra comme un signal hawkish véritable. Sinon, en l’absence d’une révision significative des prévisions de taux neutre (actuellement entre 1,0 % et 2,5 %), il sera difficile de convaincre le marché que le yen disposera d’un fondement solide pour une appréciation forte.

Cela reflète une réalité : comparé aux autres devises du G10, bien que le yen ait rebondi sous le soutien de la hausse des taux de la banque centrale, ses désavantages en termes de différentiel de taux à long terme et de flux de capitaux empêchent une simple hausse des taux de renverser la tendance de faiblesse du yen. En revanche, même le renminbi pourrait faire face à des pressions structurelles similaires à certains moments. La question reste de savoir si le rythme de hausse de la Banque du Japon pourra réellement changer cette dynamique, ce qu’il faudra observer dans la suite de 2026.