Cette année, le secteur des semi-conducteurs a vraiment explosé. Près d'une centaine d'entreprises de puces envisagent de s'introduire en bourse — 95 sociétés de semi-conducteurs alignées, certaines ont déjà réussi à faire sonner la cloche, d'autres sont encore en pleine course, dont 10 ont déjà concrétisé leur IPO.

Les actions récentes sont déjà impressionnantes. Moore Thread et Muqi Co. ont stabilisé leur position sur le marché A, tandis que Bairun Technology et Tianshu Zhixin se sont tournées vers le marché hongkongais pour faire leur entrée en bourse, même Baidu avec Kunlun Core n'est pas resté inactif, ayant directement soumis une demande à la HKEX.

Mais cette vague d'IPO ne concerne pas seulement les puces AI. Regardez Longxin Technology, spécialisée dans la mémoire, Guangdong Yuexin Semiconductor, dans la région du Guangdong, ou Yunbao Intelligence dans le domaine du DPU… Les meilleurs de toute la chaîne industrielle font la queue. Selon les statistiques, 55 entreprises visent le marché A, 40 le marché hongkongais, et à elles seules, 85 entreprises se préparent à entrer en bourse — c'est une première dans l'histoire des semi-conducteurs d'avoir une telle envergure.

Certains disent que c'est une excellente nouvelle — les entreprises chinoises de puces ont besoin d'argent pour investir dans la R&D, pour réduire leur dépendance aux technologies étrangères. Cela se tient. Fabriquer des puces, c'est une activité qui coûte énormément d'argent, une ligne de production de wafers de 12 pouces peut coûter plusieurs centaines de milliards. Si Longxin Technology parvient à réussir son IPO, nos puces DRAM pourront rivaliser avec Samsung et Micron ; Yuexin Semiconductor pourrait obtenir des financements en or pour réduire encore le coût du 28nm. D’un point de vue stratégique national, c’est comme appuyer sur l’accélérateur de la substitution nationale, la filière des semi-conducteurs accélère directement.

Mais les investisseurs particuliers commencent à s'inquiéter. Avec autant d’entreprises qui se bousculent pour lever des fonds, le marché A peut-il vraiment tout absorber ? En 2025, l’objectif de financement par IPO sur le marché A n’est que de 1317 milliards, mais la seule industrie des semi-conducteurs pourrait absorber plus de mille milliards. Ajoutez à cela les secteurs des nouvelles énergies, de la biotechnologie, qui crient aussi pour obtenir des fonds, le marché ne risque-t-il pas d’être vidé ?

En réalité, ce n’est pas une question de tout ou rien. Rappelez-vous lors de l’introduction en bourse de CATL, qui a levé 13 milliards en une seule fois. À l’époque, certains s’inquiétaient de l’effet de saignement, mais le résultat a été que cette somme a permis d’étendre la production, stimulant toute la chaîne de l’industrie des nouvelles énergies, et aujourd’hui, elle est un pilier du marché entrepreneurial. Une bonne entreprise de semi-conducteurs qui entre en bourse, c’est comme mettre un koi dans un étang : à court terme, cela peut troubler l’eau, mais à long terme, cela peut activer tout l’écosystème.

Mais il ne faut pas tout mettre dans le même panier. Certaines entreprises accumulent des pertes année après année, sans même avoir prouvé leur technologie, et se précipitent à lever des fonds — ce qu’on appelle une IPO "malade" — il faut rester vigilant. Récemment, les régulateurs ont resserré les conditions d’approbation des IPO, avec une augmentation du taux de rejet sur le marché STAR, ce qui est en fait une bonne chose — cela permet de filtrer les entreprises qui ont réellement du potentiel.

Actuellement, le "niveau" du marché A n’est pas si faible. Les fonds de sécurité sociale, les fonds d’assurance, ces "longs termes" commencent aussi à entrer doucement. Tant que ces entreprises de semi-conducteurs montrent de la compétence — par exemple, comme SMIC qui améliore le taux de rendement de ses processus en 14nm, ou Cambrian qui augmente la puissance de ses puces AI — le marché sera naturellement disposé à valoriser à des niveaux élevés. La seule crainte, c’est que ces entreprises, après avoir levé des fonds, restent à dormir sur leurs lauriers ou fassent de la "pseudo-innovation" pour frauder les subventions.

En fin de compte, la continuité du marché dépend de la qualité des entreprises cotées, pas du nombre. Si cette vague d’IPO dans les semi-conducteurs peut vraiment faire émerger quelques géants du "chip chinois", alors même si la levée de fonds atteint 1000 ou 2000 milliards, le marché sera heureux de prendre le relais. Après tout, la transition de la Chine des semi-conducteurs du "rattrapage" au "pionnier" n’a jamais manqué de fonds, mais ce qui manque toujours, c’est la capacité de transformer cet argent en avancées technologiques.