L'écart de la courbe de rendement augmente alors que les marchés entrent dans une phase de transition

Source : Coindoo Titre Original : La différence de la courbe de rendement augmente alors que les marchés entrent dans une phase de transition Lien Original : Une nouvelle hausse de l’écart de la courbe de rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans attire l’attention des marchés financiers, alors que les investisseurs réévaluent ce que pourrait apporter la prochaine phase du cycle économique.

Alors que ce mouvement est souvent associé à un assouplissement monétaire, l’histoire suggère qu’il peut également marquer le moment où les premiers dégâts économiques commencent à apparaître plus clairement dans les prix des actifs.

Points clés

• Une augmentation de l’écart de la courbe de rendement des obligations du Trésor à 10 ans coïncide souvent avec le début d’un assouplissement monétaire.
• Les cycles historiques montrent que de importantes baisses de marché se produisent fréquemment après que la courbe a commencé à s’épaissir.
• Les premiers rallyes peuvent refléter une amélioration de la liquidité, même si le stress économique continue de s’accumuler.
• L’environnement actuel indique une phase de transition macroéconomique plutôt qu’une expansion économique claire.

L’écart de la courbe de rendement, qui mesure l’écart entre les rendements à long terme et à court terme des obligations du Trésor américain, a commencé à s’élargir après une période prolongée d’inversion. Cette transition reflète généralement les attentes selon lesquelles le resserrement de la politique monétaire touche à sa fin et que les conditions de liquidité vont s’améliorer.

Pourquoi la courbe de rendement est importante en ce moment

Une courbe de rendement inversée est depuis longtemps considérée comme un signe d’alerte pour une récession économique, et les cycles passés montrent que les récessions surviennent fréquemment après des périodes où les rendements à court terme dépassent ceux à long terme. Cependant, le stress du marché s’est souvent intensifié non pas lors de l’inversion elle-même, mais après que la courbe a commencé à s’épaissir à nouveau.

Le ré-élargissement actuel suggère que les investisseurs anticipent un assouplissement monétaire, même si l’économie réelle continue d’assimiler l’impact des hausses de taux précédentes. Cela crée une phase de transition où les marchés financiers et les fondamentaux économiques se désynchronisent temporairement.

Les marchés ont souvent tendance à rebondir avant le vrai test

Les données historiques montrent que les actifs risqués, y compris les actions, réagissent souvent positivement lors des premiers stades de la normalisation de la courbe de rendement. L’amélioration des attentes de liquidité peut soutenir des rallyes alors que les conditions d’emprunt s’assouplissent et que l’appétit pour le risque revient.

Par ailleurs, plusieurs cycles passés indiquent que d’importantes baisses des actions ont tendance à se produire après que l’écart commence à augmenter, et non alors qu’il reste inversé. Ce schéma reflète un décalage entre le soulagement de la politique monétaire et les conséquences économiques complètes d’un resserrement antérieur, telles que la croissance qui ralentit, la faiblesse des bénéfices et l’augmentation du stress sur le crédit.

Une phase de transition, pas un signal de croissance

Un élargissement de l’écart de rendement ne doit pas être confondu avec une confirmation que la croissance économique s’accélère. Au contraire, il signale souvent une transition macroéconomique. Les marchés financiers peuvent anticiper un soulagement du resserrement de la politique, tandis que les ménages et les entreprises continuent de ressentir la pression des coûts élevés et de l’activité qui ralentit.

Ce décalage explique pourquoi des périodes d’optimisme initial peuvent plus tard céder la place à une volatilité renouvelée, surtout si les données économiques ne s’améliorent pas parallèlement à un assouplissement des conditions financières.

Ce que les investisseurs surveillent ensuite

Avec la hausse de la courbe de rendement, l’attention se porte désormais sur la possibilité que l’optimisme alimenté par la liquidité puisse être maintenu, ou si la faiblesse économique va à nouveau s’imposer dans les mois à venir. La synchronisation de ce changement a varié selon les cycles, mais le schéma reste cohérent : les marchés réagissent en premier, les fondamentaux suivent plus tard.

Pour les investisseurs, la configuration actuelle souligne l’importance de faire la distinction entre les effets de liquidité à court terme et les tendances économiques à plus long terme.