Le changement stratégique : comment le pivot de Cipher Mining vers l'IA/HPC redéfinit la dynamique concurrentielle

La transformation de Cipher Mining en un acteur majeur de l’infrastructure d’IA et de calcul haute performance représente l’un des pivots opérationnels les plus significatifs dans le secteur minier. La société a sécurisé 8,5 milliards de dollars de revenus locatifs contractés dans l’IA/HPC grâce à deux accords transformateurs signés au troisième trimestre 2025 : un contrat d’hébergement de 10 ans avec Fluidstack ( soutenu par Google) et un bail direct de 15 ans avec Amazon Web Services. Ce changement stratégique positionne l’entreprise bien au-delà du minage traditionnel, assurant une visibilité des revenus à long terme s’étendant jusqu’à la prochaine décennie.

La trajectoire d’exécution raconte une histoire convaincante. Cipher Mining a porté sa capacité d’hébergement IA contractée de zéro à 544 MW en seulement un trimestre — un taux de montée en puissance exceptionnel. Parallèlement, la société maintient un pipeline de développement de 3,2 GW s’étendant jusqu’en 2029 et au-delà, avec la construction de Barber Lake déjà en cours et 168 MW de charge informatique critique ciblés pour une mise en service fin 2026. Ce niveau de capacité sécurisée et de certitude de construction suggère que la transition du minage vers l’infrastructure HPC progresse sans les risques d’exécution qui entravent généralement de tels pivots.

La performance du marché reflète des attentes croissantes

L’action CIFR a augmenté de 207,7 % au cours des six derniers mois, surpassant largement la progression de 20,9 % de l’industrie des services technologiques. Cependant, cette envolée a propulsé les métriques de valorisation dans un territoire élevé. Le ratio Prix/Ventes sur 12 mois à venir s’établit à 21,15X contre une moyenne sectorielle de 2,73X, indiquant que le marché a intégré un optimisme considérable concernant la transition vers l’IA/HPC.

Pour l’année complète 2026, les estimations consensuelles prévoient une perte par action de 88 cents, inchangée depuis un mois. Le consensus Zacks prévoit une croissance du chiffre d’affaires de 15,69 % en 2026, reflétant les attentes que les contributions de revenus de l’IA commenceront à augmenter significativement à mesure que la capacité contractée sera mise en service. Actuellement, Cipher Mining porte un rang Zacks #3 (Hold), suggérant un équilibre entre risque et récompense à ces niveaux de valorisation.

Le paysage concurrentiel : plusieurs acteurs, stratégies différentes

IREN Limited adopte une approche plus agressive centrée sur les GPU, soutenue par un contrat Microsoft de 9,7 milliards de dollars. La société construit une plateforme cloud GPU à grande échelle avec des relations avec Together AI, Fluidstack et Fireworks AI. IREN prévoit plus de $500 millions en revenus récurrents annuels dans le cloud IA d’ici le début de l’exercice 2026, avec une feuille de route vers 140 000 GPU soutenant un potentiel ARR de plusieurs milliards de dollars.

TeraWulf apparaît comme un autre acteur clé via une coentreprise de 9,5 milliards de dollars sur 25 ans avec Fluidstack, axée sur une infrastructure de calcul à haute densité et à faible consommation d’énergie. Cependant, l’expansion annuelle de 250-500 MW de TeraWulf rencontre des contraintes de calendrier, la majorité de la capacité étant peu susceptible d’être opérationnelle avant 2026 — chevauchant directement la période de montée en puissance de Cipher Mining et intensifiant la concurrence pour la même vague de demande des hyperscalers.

Ce que ce changement signifie pour le secteur dans son ensemble

Le changement stratégique en cours dans le secteur minier et des infrastructures reflète une réalité fondamentale du marché : les hyperscalers limités par la puissance sont prêts à s’engager sur des contrats à long terme et à forte valeur pour une capacité de calcul dédiée. La capacité de Cipher Mining à verrouiller 8,5 milliards de dollars de revenus contractés, tandis que des concurrents comme IREN et TeraWulf poursuivent des stratégies parallèles, suggère que cette opportunité demeure importante.

La variable critique sera la rapidité d’exécution jusqu’en 2026 et 2027, alors que les contributions de revenus provenant de la capacité contractée commenceront à affluer. Les progrès visibles de Cipher Mining en matière de construction, la sécurisation d’équipements à long délai et les objectifs de déploiement échelonnés suggèrent que l’entreprise est bien positionnée pour capter sa part du développement de l’infrastructure IA. Cependant, des multiples de valorisation élevés laissent peu de marge pour des erreurs d’exécution alors que la transition du minage traditionnel vers l’infrastructure IA/HPC s’accélère dans tout le secteur.