La stratégie de couverture des exportateurs de cacao déclenche une forte vente sur le marché

La Tempête Parfaite : Pourquoi les Prix du Cacao Sont Sous Pression

Les marchés du cacao ont connu une séance brutale vendredi, avec le cacao ICE NY de mars reculant de 732 points (-12,05%) et le cacao ICE Londres de mars chutant de 452 points (-10,35%). Le cacao de NY a atteint un niveau inférieur à celui de 6 semaines, tandis que celui de Londres a touché un plus bas en 1 mois. La cause ? Une vague coordonnée d’activités de couverture de la part des exportateurs, profitant du bref rallye de jeudi pour verrouiller de meilleures conditions avant que la saison de récolte en Afrique de l’Ouest ne passe à plein régime.

Les Exportateurs Sécurisent leurs Gains par une Couverture Stratégique

La pression de couverture est survenue au pire moment. Après avoir vu les contrats à terme sur le cacao grimper à des sommets d’une semaine jeudi, en raison des attentes de rééquilibrage des indices, les exportateurs ont saisi l’opportunité de prendre des couvertures à la baisse — pariant essentiellement sur des prix plus faibles à venir. Cette stratégie défensive s’est intensifiée lorsque l’indice du dollar (DXY00) a atteint un sommet en 4 semaines vendredi, rendant les contrats à terme sur le cacao libellés en dollars moins attractifs pour les acheteurs étrangers, alimentant ainsi des ventes supplémentaires.

Peak Trading Research a signalé un développement critique : le rééquilibrage prochain des indices de matières premières pourrait impliquer l’achat d’environ 37 000 contrats à terme sur le cacao dans la semaine à venir — représentant près de 31 % de l’intérêt ouvert total. Pourtant, ce catalyseur haussier n’a pas suffi à contrebalancer la pression de couverture.

Les Facteurs Favorables à l’Offre Pèsent sur les Prix

Les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest ne pourraient pas être meilleures, ce qui est une mauvaise nouvelle pour les haussiers. Tropical General Investments Group a rapporté que des conditions météorologiques favorables en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient dynamiser la récolte février-mars, avec des agriculteurs observant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année dernière. Le fabricant de chocolat Mondelez a confirmé cet optimisme, notant que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne sur 5 ans et est « sensiblement supérieur » à la récolte de 2024.

L’élan de la récolte se construit. La Côte d’Ivoire — représentant environ un tiers de la production mondiale de cacao — a commencé la récolte de sa principale récolte, et le sentiment des agriculteurs concernant la qualité des cultures reste optimiste.

Signaux Contradictoires sur la Dynamique des Stocks

Alors que les préoccupations concernant l’offre fraîche pèsent généralement sur les prix, les tendances des stocks envoient des messages contradictoires. Les expéditions de Côte d’Ivoire vers les ports ont totalisé seulement 1,073 MMT durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre au 4 janvier), en baisse de 3,3 % par rapport à 1,11 MMT l’année dernière. Cela devrait offrir un certain plancher aux prix.

Cependant, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains racontent une autre histoire. Après avoir atteint un creux de 9,75 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks ont depuis rebondi à un sommet en 4 semaines de 1 660 515 sacs vendredi, suggérant que les préoccupations de pénurie d’offre pourraient être exagérées.

Les Perspectives de Production Mondiale Se Resserrent, Mais la Demande Reste Faible

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a révisé de manière spectaculaire ses prévisions de surplus pour 2024/25, à seulement 49 000 MT contre une estimation précédente de 142 000 MT — le premier surplus après un déficit massif de 494 000 MT en 2023/24. La production mondiale de cacao pour 2024/25 est estimée à 4,69 MMT, en hausse de 7,4 % par rapport à 4,368 MMT en 2023/24.

Pourtant, la faiblesse de la demande menace de contrebalancer cette image de resserrement de l’offre. Les triturations de cacao en Asie au troisième trimestre ont plongé de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT — le plus faible volume du troisième trimestre en 9 ans. Les triturations en Europe ont diminué de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, marquant le plus bas troisième trimestre en une décennie. Les triturations en Amérique du Nord ont augmenté de 3,2 % à 112 784 MT, bien que de nouvelles entreprises de reporting aient faussé la comparaison.

Retards Réglementaires et Baisse de la Production au Nigeria Offrent un Soutien Limité

Du côté positif, le Parlement européen a approuvé un report d’un an de sa réglementation sur la déforestation (EUDR) le 26 novembre, permettant la poursuite des importations en provenance de régions où le défrichement est en cours. Cela maintient les canaux d’approvisionnement en cacao ouverts et exerce une pression structurelle sur les prix.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, fait face à des vents contraires. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel pour atteindre seulement 305 000 MT. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables à 14 511 MT, sans dynamique de croissance.

Quelles Sont les Prochaines Étapes pour les Traders ?

L’intégration des contrats à terme sur le cacao dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de ce mois pourrait attirer jusqu’à $2 milliard en pression d’achat pour le cacao NY, selon Citigroup. Pourtant, avec des exportateurs activement en train de couvrir leurs positions, des conditions de récolte favorables à l’horizon, et une demande mondiale peinant à prendre son envol, les haussiers du prix ont un chemin difficile devant eux à court terme.