L'IA Tailwind de Credo Technology : Le catalyseur de croissance l'emporte sur les préoccupations de valorisation pour les investisseurs engagés

L’industrie des semi-conducteurs a connu un élan remarquable grâce à des entreprises positionnées à l’intersection de l’infrastructure d’intelligence artificielle et de la connectivité des centres de données. Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) illustre cette tendance, ayant enregistré environ 54,5 % de gains au cours des six derniers mois — dépassant largement la croissance de 26,3 % du secteur Électronique-Semiconducteurs et l’expansion de 19,1 % de l’indice plus large des Ordinateurs et Technologies.

Le moteur principal : la technologie AEC de Credo dans les centres de données IA

Au cœur de l’expansion de Credo se trouve son activité de Câbles Électriques Actifs (AECs), qui est devenue un composant indispensable dans le déploiement de l’infrastructure IA. Contrairement aux solutions optiques traditionnelles, les AECs sans flap offrent une fiabilité jusqu’à 1 000 fois supérieure tout en consommant 50 % d’énergie en moins — un avantage convaincant à mesure que les clusters IA s’étendent vers des configurations à millions de GPU où les exigences critiques en matière d’intégrité du signal, de latence et de coût total de possession deviennent primordiales.

L’approche architecturale que Credo a développée — combinant une technologie SerDes conçue sur mesure avec une conception IC solide et une ingénierie au niveau système — répond précisément à ces exigences exigeantes. La technologie AEC a évolué pour supporter des vitesses de 100 gigas par voie et passe à des architectures de 200 gigas par voie, s’établissant comme la norme de facto pour la connectivité inter-rack. Cela représente un déplacement substantiel des connexions optiques rack-à-rack pouvant atteindre 7 mètres.

Adoption par les hyperscalers : un point d’inflexion critique

Les résultats trimestriels récents révèlent une étape importante : quatre hyperscalers ont chacun contribué à plus de 10 % du chiffre d’affaires total, démontrant une adoption robuste des solutions AEC à haute fiabilité de Credo. Plus significatif encore, un cinquième hyperscaler a commencé à générer des revenus initiaux, la direction rapportant que ce client entre désormais en production à volume complet. Les prévisions clients se sont renforcées de manière significative dans l’ensemble du portefeuille, signalant un point d’inflexion majeur dans l’adoption du marché.

Au-delà de l’élan autour des AEC, le portefeuille IC de Credo — comprenant des retimers et des DSP optiques — continue de délivrer de solides performances. Le programme de retimers PCIe reste dans les délais pour des succès en conception en 2026, avec des contributions de revenus attendues l’année suivante.

Opportunité de marché en expansion au-delà des AEC

La direction a présenté trois autres piliers de produits, chacun représentant des opportunités de plusieurs milliards de dollars : optiques Zero-Flap, câbles LED actifs, et boîtiers OmniConnect (Weaver). Combinés aux solutions AEC et IC existantes, ces cinq lignes de produits couvrent collectivement un marché total adressable dépassant $10 billion — plus de trois fois l’opportunité adressable de l’entreprise il y a seulement 18 mois.

Les indicateurs de rentabilité renforcent les fondamentaux

Les économies unitaires de Credo s’améliorent, ce qui mérite une attention particulière. La marge brute non-GAAP a augmenté de 410 points de base pour atteindre 67,7 % lors du dernier trimestre publié, dépassant le haut de la fourchette des prévisions de la direction. Le résultat d’exploitation non-GAAP s’est élevé à 124,1 millions de dollars, contre 8,3 millions de dollars à la même période l’an dernier — une hausse de 1 400 % en glissement annuel.

Le bilan de l’entreprise offre une flexibilité financière importante. Au 1er novembre 2025, Credo détenait 813,6 millions de dollars en liquidités et investissements à court terme, en hausse par rapport à 479,6 millions deux mois plus tôt. Cette liquidité permet d’accélérer les investissements en R&D et d’envisager d’éventuelles acquisitions pour renforcer sa position concurrentielle.

Les prévisions de la direction pour le troisième trimestre fiscal tablent sur un chiffre d’affaires compris entre $335 million et $345 million, impliquant une croissance séquentielle de 27 % au point médian. Pour l’exercice 2026, l’entreprise anticipe une croissance du chiffre d’affaires de plus de 170 % d’une année sur l’autre, avec un résultat net attendu en hausse de plus de quatre fois.

Pressions concurrentielles et paysage de risques

Aucune opportunité d’investissement n’est sans vents contraires. Credo doit faire face à une concurrence accrue de la part d’acteurs établis tels que Broadcom (AVGO) et Marvell Technology (MRVL), ainsi que de challengers émergents comme Astera Labs (ALAB). La hausse des dépenses d’exploitation, l’exposition à la cyclicité des investissements dans l’infrastructure IA, et les incertitudes macroéconomiques plus larges présentent des risques tangibles à la baisse qui pourraient modérer les taux de croissance à court terme.

Analyse de valorisation dans le contexte des pairs

Credo se négocie actuellement à un multiple de ventes sur 12 mois à terme de 17,22, ce qui représente une prime substantielle par rapport au multiple de 8,58 du secteur Électronique-Semiconducteurs. Broadcom se négocie à 16,34x ses ventes, tandis qu’Astera Labs et Marvell Technology affichent des multiples respectifs de 25,96x et 7,68x. Au cours des six derniers mois, Broadcom, Marvell et Astera Labs ont délivré des rendements respectifs de 26,8 %, 24,9 % et 100,4 %.

La prime de valorisation attribuée à Credo reflète la confiance du marché dans sa trajectoire de croissance prolongée et sa capacité d’exécution. Bien que le prix de l’action ait déjà connu une appréciation importante, l’étendue des opportunités encore disponibles — sous réserve d’une excellence opérationnelle continue — justifie le multiple élevé.

Thèse d’investissement : opportunité à long terme malgré la volatilité à court terme

Credo dispose d’un positionnement convaincant pour tirer parti du cycle d’expansion puissant de l’infrastructure IA. La combinaison d’une adoption accélérée des AEC, de relations croissantes avec les hyperscalers, et d’un portefeuille en expansion de produits de plusieurs milliards de dollars crée un cadre à long terme attrayant. L’amélioration des indicateurs de rentabilité, la visibilité accrue sur le chiffre d’affaires, et un bilan solide constituent une base pour une croissance durable.

Pour les investisseurs ayant une tolérance au risque appropriée et un horizon temporel, Credo reste un véhicule d’investissement attractif malgré la forte appréciation et la valorisation élevée par rapport aux indices de marché plus larges. La conjonction de vents favorables structurels, d’une exécution opérationnelle améliorée, et de gains de parts de marché dans l’écosystème de l’infrastructure IA soutient une surperformance continue pour les actionnaires engagés, prêts à supporter la volatilité à court terme.