Pourquoi l'excellence technique de Lucid ne sauve pas son action — Une mise en perspective pour 2026

Lucid Group (NASDAQ : LCID) construit des véhicules électriques phénoménaux. La Lucid Air affiche une autonomie et une maniabilité de premier ordre, tandis que le tout nouveau Gravity SUV positionne enfin le constructeur dans le segment du luxe à volume élevé. Alors pourquoi l’action reste-t-elle un pari risqué pour la plupart des investisseurs ? La réponse ne réside pas dans la puissance ou les évaluations EPA, mais dans trois problèmes structurels qui éclipsent toute réalisation technique.

Le problème du volume : 72 000 contre 18 000 véhicules

Voici le chiffre qui remet tout en perspective : Lucid doit vendre environ 72 000 véhicules par an pour approcher la rentabilité, en tenant compte des coûts de production, des marges et des dépenses fixes liées à sa gigantesque usine en Arizona.

Que se passe-t-il réellement ? La société a produit 18 378 véhicules en 2025 — une progression respectable de 104 % d’une année sur l’autre, portée par la montée en cadence de la production du Gravity. Mais cela ne représente encore que 25 % du volume de seuil de rentabilité requis. Même avec le nouveau SUV aidant à doubler la capacité, Lucid a brûlé 2,5 milliards de dollars au cours des trois premiers trimestres de 2025 seulement. Les chiffres sont implacables : une croissance impressionnante de la production se traduit toujours par d’énormes pertes trimestrielles lorsque l’on opère à une fraction de l’échelle nécessaire.

La crise de dépendance au cash : un seul fonds détient les clés

La position de trésorerie de Lucid raconte deux histoires contradictoires. Les 2,99 milliards de dollars en comptes à la fin du troisième trimestre 2025 semblent importants — jusqu’à ce que l’on cartographie le financement nécessaire pour le maintenir.

Sur 24 mois, Lucid a levé environ 5,8 milliards de dollars lors de six levées de fonds distinctes :

• mars 2024 : $1 milliard
• août 2024 : $750 million
• octobre 2024 : 1,67 milliard de dollars
• avril 2025 : 1,1 milliard de dollars
• septembre 2025 : $300 million (incluant le partenariat avec Uber Technologies)
• novembre 2025 : $975 million

La vulnérabilité critique ? Le Fonds d’investissement public d’Arabie saoudite (PIF) détient environ 60 % de Lucid et a financé la majorité des récentes injections de capitaux. Oui, la société a également levé des fonds auprès d’autres sources, notamment un accord notable de $300 million avec Uber en septembre. Mais la dépendance à un seul investisseur institutionnel — aussi profond soit-il — introduit un risque existentiel. Le PIF pourrait théoriquement décider que l’investissement n’est plus aligné avec ses objectifs, ce qui entraînerait une crise de capital que aucune amélioration trimestrielle ne pourrait compenser.

L’instabilité de la direction en phase d’exécution

Les startups peuvent supporter de nombreuses erreurs, mais elles ne peuvent pas résister à une exécution lente — car les retards entraînent une fuite de cash plus rapide. Les départs de dirigeants chez Lucid depuis l’automne 2023 posent précisément ce problème :

La société a fait défiler un CFO, un conseiller juridique, des responsables marketing, des opérations et des relations investisseurs. Plus important encore, le PDG de longue date et CTO Peter Rawlinson a quitté en février 2025. Mark Winterhoff, qui avait été embauché comme COO quelques mois plus tôt, a pris la direction par intérim pendant que la recherche d’un PDG permanent se poursuit.

Winterhoff a géré cette transition difficile avec compétence, mais l’effet cumulatif de ces changements de leadership ne peut être ignoré. Une société déjà en train d’exécuter contre des chances impossibles — montée en cadence d’une nouvelle usine, lancement de deux lignes de véhicules, brûlant des milliards chaque trimestre — perd de l’élan critique à chaque changement de direction. La connaissance institutionnelle se fragmente. La prise de décision ralentit. La montre tourne de plus en plus vite.

Le verdict : des voitures impressionnantes, un investissement problématique

Les véhicules de Lucid sont véritablement exceptionnels d’un point de vue technique. En tant qu’action, cependant, la société reste alourdie par des circonstances que rien n’efface :

• Risque d’exécution lié aux transitions de leadership en cours à un moment où des opérations sans faille sont obligatoires
• Vulnérabilité de la structure du capital liée à l’engagement continu d’un seul investisseur
• Une trajectoire de rentabilité nécessitant 4x le volume de production actuel, sans garantie que la demande du marché évolue dans le même sens

Le parcours pourrait-il changer ? Un lancement réussi d’un véhicule de taille moyenne en 2026, combiné à un soutien soutenu du PIF, pourrait tracer une autre voie. Mais d’ici là, Lucid fonctionne sur un tapis roulant de capitaux, nécessitant des levées de fonds perpétuelles pour survivre. Cette dynamique limitera probablement la performance de l’action, quels que soient les progrès trimestriels.

Pour les investisseurs déjà convaincus par la technologie de Lucid et prêts à accepter un risque important, une petite position spéculative peut être défendable. Pour tous les autres recherchant des rendements fiables, Lucid reste un nom à surveiller de loin — pas un à parier aujourd’hui.