Le dollar se renforce avant la prochaine réunion du FOMC alors que les attentes de baisse de taux s'estompent

Le dollar américain a grimpé à un sommet d’un mois vendredi, en hausse de +0,20 %, alors que des indicateurs économiques hawkish et les attentes d’une persistance de la fermeté de la Réserve fédérale continuent de maintenir les paris sur une baisse des taux à distance. La hausse de la devise reflète un changement de sentiment sur le marché concernant la politique monétaire, la réunion du FOMC prévue pour le 27-28 janvier étant considérée comme un catalyseur clé pour les mouvements de devises.

Données mixtes sur l’emploi soutiennent la force du dollar

Le dollar a trouvé une assise solide à partir du rapport mitigé sur l’emploi de vendredi, qui a présenté une image nuancée du marché du travail américain. Alors que les créations d’emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de +50 000 — en deçà des +70 000 prévus — le taux de chômage s’est resserré à 4,4 %, dépassant les attentes de 4,5 %. Les chiffres de novembre ont également été révisés à la baisse, passant de +64 000 à +56 000.

Plus important encore, le gain horaire moyen a accéléré à +3,8 % en glissement annuel, dépassant les prévisions de +3,6 %. Cette convergence de la croissance salariale renforce la persistance de l’inflation et consolide l’argument en faveur du maintien de la posture actuelle de la Fed, ce qui pèse contre une baisse des taux à court terme. La tarification du marché reflète cette perspective, avec des swaps intégrant seulement une probabilité de 5 % d’une réduction de -25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC.

Sentiment des consommateurs et attentes d’inflation en hausse

L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour janvier a bondi à 54,0, dépassant les attentes de 53,5. Cependant, les attentes d’inflation dressent un tableau plus préoccupant : la projection d’inflation à un an est restée stable à 4,2 % par rapport à décembre, tandis que l’attente à cinq- à dix ans a légèrement augmenté à 3,4 % contre 3,2 %, toutes deux supérieures aux prévisions initiales.

Ces lectures renforcent le récit selon lequel les pressions sur les prix restent élevées malgré une certaine modération de l’activité économique. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a exprimé cette préoccupation lors de ses commentaires vendredi, déclarant que « l’inflation est trop élevée, et nous devons nous assurer de ne pas perdre de vue le fait que même si les marchés du travail se refroidissent et que davantage de personnes expriment des inquiétudes, nous avons toujours cette grande préoccupation autour de l’inflation ». Ses remarques ont adopté un ton hawkish qui a finalement soutenu le positionnement du dollar.

Faiblesse du marché immobilier contrastée avec des prévisions optimistes

Les données immobilières d’octobre ont livré une faiblesse inattendue. Les démarrages de logements ont chuté de -4,6 % mois après mois pour atteindre un creux de 5,5 ans à 1,246 million d’unités, bien en dessous des attentes de 1,330 million. Les permis de construire, indicateur prospectif de l’activité de construction, ont diminué de -0,2 % à 1,412 million, mais ont légèrement dépassé les prévisions de 1,350 million.

Cette divergence met en évidence une force économique inégale, bien que les initiatives d’achat d’obligations par la banque centrale annoncées par l’administration visent à répondre aux contraintes de la demande immobilière.

Le contexte de la politique monétaire

Au-delà de la réunion du FOMC à court terme, les marchés intègrent une réduction d’environ -50 points de base des taux tout au long de 2026. Parallèlement, la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de +25 points de base en 2026, tandis que la Banque centrale européenne devrait maintenir des taux stables. Cette divergence de politique continue de soutenir la demande de dollar face aux autres devises du G10.

Pour renforcer encore la force du dollar, la Réserve fédérale a lancé un programme d’achat mensuel de $40 milliards de bons du Trésor en décembre pour stimuler la liquidité — un facteur qui soutient généralement le dollar malgré sa nature contre-intuitive en créant une facilité monétaire.

Un risque imminent pour le dollar concerne la possible nomination d’un président hawkish à la Fed. Les marchés pensent que la nouvelle direction pourrait privilégier l’assouplissement, ce qui serait baissier pour la devise. Bloomberg a rapporté que Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, apparaît comme le principal candidat pour ce poste, considéré par les marchés comme l’option la plus dovish.

Pression sur l’euro contenue par la résilience de la zone euro

La paire EUR/USD a reculé à un plus bas d’un mois, terminant en baisse de -0,21 %, alors que la force du dollar pesait sur l’euro. Cependant, la baisse a été limitée après que les ventes au détail de la zone euro ont progressé de +0,2 % mois après mois en novembre, dépassant la prévision de +0,1 %. La production industrielle allemande a surpris à la hausse, augmentant de +0,8 % mois après mois contre une attente de -0,7 %.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a suggéré que l’environnement actuel des taux d’intérêt reste « approprié », signalant une certaine confiance dans le statu quo. La tarification du marché implique une probabilité négligeable de 1 % d’une hausse de +25 points de base lors de la décision de la BCE du 5 février.

Le yen chute suite au signal de stabilité de la BOJ

La paire USD/JPY a bondi de +0,66 % alors que le yen a atteint un plus bas d’un an face au dollar. Bloomberg a rapporté que la Banque du Japon maintiendra ses taux lors de la réunion de politique monétaire de ce mois, malgré la révision à la hausse des projections de croissance économique. Parallèlement, la dynamique plus forte du dollar et les rendements élevés du Trésor américain ont exercé une pression sur le yen.

L’incertitude politique a ajouté aux vents contraires du yen. Des rapports indiquent que la Première ministre Takaichi pourrait dissoudre la chambre basse de la Diète nationale, créant une incertitude fiscale et politique. Par ailleurs, l’escalade des tensions entre la Chine et le Japon — notamment les contrôles à l’exportation chinois sur les matériaux destinés au Japon — menace les chaînes d’approvisionnement et la dynamique économique plus large.

L’indice économique avancé de novembre du Japon a augmenté de +0,7 pour atteindre un sommet de 1,5 an à 110,5, atteignant précisément les attentes. Les dépenses des ménages ont augmenté de +2,9 % en glissement annuel, dépassant largement la prévision de -1,0 %, marquant la meilleure performance sur six mois. Malgré ce point positif, le yen reste affaibli par la hausse des dépenses de défense, alors que le cabinet japonais a approuvé un budget record de 122,3 trillions de yens ($780 billion), priorisant l’augmentation des dépenses de défense.

Les métaux précieux en hausse malgré la faiblesse du dollar

Les contrats futures d’or COMEX de février ont clôturé en hausse de +40,20 (+0,90 %), tandis que les contrats d’argent COMEX de mars ont bondi de +4,197 (+5,59 %). La hausse des métaux a été soutenue par l’annonce de l’administration de diriger Fannie Mae et Freddie Mac pour acheter $200 billion en obligations hypothécaires — une opération de quasi-relaxation quantitative qui profite historiquement aux actifs tangibles en tant qu’alternatives de réserve de valeur.

La demande de refuge a persisté dans un contexte d’incertitudes géopolitiques continues concernant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela, ainsi que des questions persistantes sur la politique tarifaire américaine en amont des délibérations de la Cour suprême prévues pour mercredi prochain. La décision de la Cour sur la légalité des tarifs pourrait modifier considérablement la dynamique des devises, car la suppression des tarifs augmenterait les déficits budgétaires et pourrait affaiblir le dollar.

Cependant, des vents contraires sont apparus alors que l’indice du dollar a atteint ses plus hauts en quatre semaines et que le S&P 500 a atteint des niveaux record, réduisant l’attrait refuge pour les métaux précieux. Citigroup prévoit des sorties potentielles de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et des sorties similaires sur l’argent au cours de la semaine à venir en raison du rééquilibrage des principaux indices de matières premières, notamment le BCOM et le S&P GCSI.

La demande des banques centrales est restée un point positif, la Banque populaire de Chine ayant ajouté +30 000 onces à ses réserves en décembre, portant le total à 74,15 millions d’onces troy. Cela marque le quatorzième mois consécutif d’accumulation de réserves chinoises. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 millions de tonnes d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de +28 % par rapport au deuxième trimestre.

Le positionnement des fonds a également contribué au soutien, avec les positions longues dans les ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans jeudi, tandis que les positions longues dans les ETF argent ont atteint un sommet de 3,5 ans fin décembre, suggérant une conviction institutionnelle dans les perspectives des métaux précieux.