Pourquoi le pari AI de Credo Technology continue-t-il à donner des résultats : une vérification réaliste de la valorisation

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) a attiré l’attention des investisseurs avec une hausse remarquable de 54,5 % au cours des six derniers mois, dépassant largement la croissance du secteur des Semi-conducteurs électroniques, qui s’élève à 26,3 %, et celle du secteur plus large de l’Informatique et de la Technologie, qui est de 19,1 %. La question qui demeure : cette dynamique est-elle durable, ou le marché a-t-il déjà intégré cette histoire de hausse ?

Le point d’inflexion financière en dit long

Avant d’évaluer le potentiel futur de Credo, les chiffres méritent une inspection plus approfondie. Au dernier trimestre, l’entreprise a montré une expansion significative de ses marges, avec une marge brute non-GAAP en hausse de 410 points de base pour atteindre 67,7 %, dépassant les prévisions de la direction à l’extrémité haute. Le résultat d’exploitation non-GAAP a bondi à 124,1 millions de dollars contre seulement 8,3 millions de dollars l’année précédente, signalant un changement spectaculaire dans la levée opérationnelle.

La position du bilan confirme cette trajectoire. Au 1er novembre 2025, Credo détenait 813,6 millions de dollars en liquidités et investissements à court terme, en hausse par rapport à 479,6 millions de dollars à peine trois mois auparavant. Cette réserve stratégique offre une flexibilité pour l’innovation organique et d’éventuelles acquisitions.

Les prévisions de la direction pour le troisième trimestre fiscal tablent sur des revenus compris entre $335 millions et $345 millions, impliquant une croissance séquentielle de 27 % au point médian. Plus loin, Credo anticipe dépasser 170 % de croissance annuelle des revenus en fiscal 2026, avec un bénéfice net attendu qui devrait plus que quadrupler. Ce ne sont pas des projections modestes — elles indiquent que l’entreprise est à un point d’inflexion important.

Câbles électriques actifs : le cheval de bataille caché derrière la montée de l’IA

Au cœur de l’expansion de Credo se trouve une catégorie de produits apparemment simple : les Câbles Électriques Actifs (AECs). Ces composants sont devenus une infrastructure critique alors que les clusters d’IA se développent vers des centaines de milliers de GPU et au-delà.

Le catalyseur d’adoption est convaincant. Les AEC offrent jusqu’à 1 000 fois plus de fiabilité comparé aux solutions optiques tout en consommant 50 % d’énergie en moins. À mesure que les architectures évoluent de configurations 100-gig à 200-gig par voie, les AEC sont devenus la norme de facto pour la connectivité inter-rack, remplaçant désormais les connexions optiques rack-à-rack jusqu’à 7 mètres.

La diversification des clients s’accélère. Lors du dernier trimestre rapporté, quatre hyperscalers représentaient chacun plus de 10 % du chiffre d’affaires total. La évolution critique : un cinquième hyperscaler a récemment commencé à contribuer aux revenus initiaux et est maintenant en pleine production de volume. Les prévisions clients dans tous les secteurs se sont renforcées récemment — un signe d’une visibilité accrue de la demande.

Au-delà des AEC, le portefeuille de circuits intégrés de Credo — comprenant des retimers et des DSP optiques — continue de montrer de solides performances. Le programme de retimers PCIe de la société reste dans les délais pour des gains de conception en fiscal 2026, avec des contributions de revenus attendues dans l’exercice suivant.

Un marché adressable en expansion

L’empreinte des opportunités de Credo s’est considérablement élargie. Trois nouveaux piliers de produits — optiques Zero-Flap, câbles LED actifs, et boîtes de transmission OmniConnect (nom de code Weaver) — représentent chacun des catégories de plusieurs milliards de dollars. Combiné avec le portefeuille existant de solutions AEC et IC, la direction estime que la taille totale du marché dépasse maintenant $10 milliards, triplant la taille du marché accessible de l’entreprise par rapport à il y a seulement 18 mois.

Cette progression suggère que Credo évolue d’un acteur dépendant d’un seul produit à une plateforme d’infrastructure diversifiée, profitant de la croissance de l’IA dans plusieurs modalités.

La valorisation dans son contexte : une prime, mais justifiée ?

La question de la valorisation ne peut être esquivée. CRDO se négocie à un multiple de ventes sur 12 mois à terme de 17,22, dépassant largement la médiane du secteur des Semi-conducteurs électroniques qui est de 8,58. Pourtant, le contexte est important.

Broadcom se négocie à un multiple P/S de 16,34 avec une hausse de 26,8 % sur six mois. Astera Labs affiche un multiple plus élevé de 25,96 mais a enregistré des rendements exceptionnels de 100,4 %. Marvell Technology se situe à un multiple plus modeste de 7,68 avec une hausse de 24,9 %. La prime de Credo reflète la confiance des investisseurs dans sa capacité d’exécution à court terme et dans l’étendue de ses opportunités.

L’essentiel : si la direction réalise ses prévisions ambitieuses, la valorisation actuelle pourrait finalement refléter une juste valeur plutôt qu’un excès.

La gestion de l’équation du risque

Aucune thèse d’investissement n’est exempte de vents contraires. Les dépenses opérationnelles augmentent à mesure que Credo se développe. Le paysage concurrentiel inclut des acteurs établis comme Broadcom et Marvell Technology, ainsi que des challengers émergents comme Astera Labs, tous en compétition pour la part de marché de l’infrastructure IA. L’incertitude macroéconomique pourrait perturber les cycles de capex des entreprises, impactant directement les patterns d’achat des hyperscalers.

De plus, la dépendance de Credo à la vague d’investissements dans l’infrastructure IA crée un risque de concentration. Un recul dans la construction de centres de données ou la demande en GPU affecterait de manière disproportionnée la trajectoire de l’entreprise.

La décision d’investissement

Malgré une hausse de 54,5 % et une prime de valorisation par rapport à ses pairs sectoriels, Credo Technology présente un cas convaincant pour les investisseurs à long terme. La combinaison d’une concentration client en accélération, d’une expansion de produits de plusieurs milliards de dollars, d’une inflexion de marges, et d’un bilan renforcé soutient le récit de croissance. La capacité de l’entreprise à remporter plusieurs contrats avec des hyperscalers simultanément et à faire passer de nouveaux produits en volume de revenus valide la crédibilité de son exécution.

Credo détient actuellement une note Zacks Rank #1 (Strong Buy), reflétant la conviction des analystes dans la thèse. Pour les investisseurs à l’aise avec une volatilité à court terme en échange d’une exposition à une entreprise d’infrastructure IA fondamentale, le rapport risque-rendement reste favorable. La clé est de suivre les ajouts trimestriels de clients, l’accélération des expéditions aux hyperscalers, et la durabilité des marges brutes comme indicateurs de la poursuite de la dynamique.