L'essor de l'emballage avancé propulse KLA à une hausse annuelle de 96 % — La tendance peut-elle se poursuivre ?

La dynamique derrière la performance impressionnante de KLA

KLA Corporation a enregistré des rendements remarquables au cours de l’année écoulée, avec une hausse de ses actions de 96,2 % — une performance qui laisse la plupart de ses pairs loin derrière. Le spécialiste des équipements pour semi-conducteurs a largement surpassé le rendement de 24,6 % du secteur informatique et technologique dans son ensemble, ainsi que l’appréciation de 22,3 % du secteur des produits électroniques divers. Lorsqu’on le compare à ses concurrents directs, la surperformance de KLA devient encore plus frappante : Applied Materials a enregistré 28,78 %, Teradyne a livré 58,2 %, et Axcelis Technologies a affiché une hausse de 20,8 %. Seul Teradyne s’est approché de la trajectoire de KLAC, mais KLAC a néanmoins conservé la première place en tête du secteur.

Qu’est-ce qui explique la domination de KLA ?

Le moteur de cette poussée est multifacette. KLA détient une part dominante du marché du contrôle de procédé — les systèmes d’inspection et de métrologie critiques sur lesquels les fabricants de puces comptent pour maintenir leurs rendements et gérer la complexité. Mais le véritable catalyseur est la demande explosive pour des solutions d’emballage avancé. Il ne s’agit pas simplement d’améliorations incrémentielles ; elles représentent un changement fondamental dans la conception et la fabrication des puces, permettant une intégration hétérogène où différents types de puces s’empilent pour améliorer la performance et l’efficacité.

Les revenus issus de l’emballage avancé devraient à eux seuls dépasser $925 millions en 2025, ce qui représente une croissance d’environ 70 % par rapport à 2024. Le marché lui-même, évalué actuellement à $11 milliards, croît plus rapidement que l’équipement traditionnel de fabrication de wafers ((WFE)), créant un TAM en expansion pour que KLA puisse le capturer. Avec les hyperscalers et les concepteurs de puces développant de plus en plus de silicium personnalisé pour l’IA et des tâches spécialisées, le besoin d’un contrôle de procédé sophistiqué est devenu non négociable.

L’adoption de la mémoire à haute bande passante ((HBM)) est un autre élément clé de cette équation. À mesure que les investissements dans l’infrastructure IA s’accélèrent, la demande pour la HBM redéfinit les priorités de la fabrication de semi-conducteurs — et KLA est positionnée comme l’outil essentiel pour faire fonctionner tout cela.

La question de la valorisation

C’est là que ça devient compliqué. KLAC se négocie à un ratio P/E à 12 mois de 35,02X, nettement supérieur au ratio de 27,66X du secteur dans son ensemble. Applied Materials se négocie à 28,78X, tandis qu’Axcelis est encore moins cher à 19,57X. Seul Teradyne dépasse le multiple de KLAC à 43,04X. Ce premium suggère que le marché anticipe une croissance future importante — mais il laisse aussi moins de marge en cas de déception.

D’un point de vue technique, KLA est solidement positionnée au-dessus de ses moyennes mobiles à 50 et 200 jours, confirmant une tendance haussière forte malgré la valorisation élevée.

La puissance financière et l’allocation du capital

Le bilan de KLA inspire confiance dans sa capacité à exécuter. La société a terminé le premier trimestre de l’exercice 2026 avec 4,7 milliards de dollars en liquidités et équivalents, contre 5,9 milliards de dollars de dette — une structure gérable avec des échéances d’obligations flexibles. Plus impressionnant encore, le flux de trésorerie opérationnel a atteint 1,16 milliard de dollars au cours du trimestre, ce qui se traduit par 1,07 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible.

La direction ne reste pas inactive. Rien qu’au premier trimestre, KLA a racheté pour $545 millions d’actions et distribué $254 millions de dividendes, ce qui témoigne de sa confiance dans l’entreprise tout en rendant du capital aux actionnaires.

Ce que disent les chiffres sur l’avenir

Les attentes consensuelles dressent un tableau optimiste. Les analystes prévoient un bénéfice par action de 35,44 dollars pour l’exercice 2026 — une légère hausse par rapport au mois dernier — impliquant une croissance de 6,5 % des bénéfices par rapport à 2025. La guidance sur le chiffre d’affaires s’élève à 13,04 milliards de dollars, ce qui suggère une croissance de 7,3 % du chiffre d’affaires.

En décomposant trimestriellement : les bénéfices du deuxième trimestre de l’exercice 2026 sont attendus à 8,75 dollars par action (( en hausse de 6,7 % d’une année sur l’autre)), tandis que les revenus du troisième trimestre sont forecastés à 3,24 milliards de dollars (( en hausse de 5,4 % YoY)). Ce ne sont pas des taux de croissance stratosphériques, mais ils sont solides compte tenu de l’ampleur déjà importante de KLA.

La vision d’ensemble : pourquoi la trajectoire de croissance de KLA se prolonge

Ce qui distingue KLA d’un fournisseur d’équipements mature typique, c’est que le marché de l’emballage avancé devrait croître de plus de 20 % en 2025 seulement, tandis que la HBM est positionnée pour dépasser la croissance globale de la logique et des fonderies en 2026. Ce vent de face structurel est crucial car KLA ne bénéficie pas seulement de la croissance totale du WFE ; elle en tire une part disproportionnée en raison des exigences accrues en contrôle de procédé.

L’entreprise a guidé une surperformance significative par rapport aux taux de croissance du WFE à un chiffre moyen à élevé que le consensus attend pour 2025. À long terme, KLA vise une levée de levier opérationnel non-GAAP supplémentaire de 40-50 % sur la croissance du chiffre d’affaires — un multiplicateur de profit puissant si l’exécution est au rendez-vous.

La conclusion

La hausse annuelle de 96 % de KLA n’est pas uniquement le fruit du battage médiatique — elle reflète de véritables vents favorables structurels dans l’emballage avancé, la prolifération de la HBM et le développement de silicium personnalisé. La solidité de son bilan, sa forte génération de flux de trésorerie disponible et sa position de leader sur le marché du contrôle de procédé créent une barrière concurrentielle durable. Oui, la valorisation reflète l’optimisme, mais la trajectoire de croissance des bénéfices et la dynamique du marché suggèrent qu’il y a encore du potentiel. Que cela signifie une nouvelle hausse de 50 % ou une phase de consolidation dépendra de l’exécution et des cycles plus larges de l’industrie, mais le cas fondamental reste convaincant pour les investisseurs qui croient en la prochaine étape de la fabrication de puces.