Commençons par être francs : le risque de fraude sur les réserves des stablecoins n’est pas une simple hypothèse, il a effectivement existé dans l’histoire. Ce n’est pas un risque hypothétique, c’est une réalité qu’il faut reconnaître.

Pourquoi cela ? Il faut l’analyser sous trois angles.

**Premier angle : la motivation commerciale**

Comment les entreprises de stablecoins gagnent-elles de l’argent ? Très simplement — en utilisant les dollars achetés par les utilisateurs pour faire des investissements, et en vivant des intérêts générés. Prenons l’exemple d’un émetteur de stablecoin majeur : l’entreprise compte une centaine de personnes, mais l’année dernière, son bénéfice net atteignait 13 milliards de dollars. C’est littéralement une activité de "manger gratuitement".

C’est précisément pour cela que la motivation existe :

**Motivation à la fraude** — si je ne réserve que 74%, le reste, 26%, c’est comme de l’argent imprimé de toute pièce, c’est du profit pur. Qui ne serait pas tenté ?

**Motivation à prendre des risques** — puisque l’argent sert à investir pour générer des intérêts, pourquoi acheter des obligations américaines à faible rendement ? Pourquoi ne pas se lancer dans des actifs à haut risque et à haut rendement, comme d’autres cryptomonnaies ou des prêts aux entreprises ?

**Deuxième angle : les leçons de l’histoire**

Certaines grandes entreprises de stablecoins ont effectivement agi de cette façon. En 2019, lorsque le procureur de New York a porté plainte, l’avocat de la partie adverse a même reconnu que seulement 74% des stablecoins émis étaient réellement garantis par des actifs, les 26% restants étant des chèques sans fonds.

À la fin de 2024, la situation s’est améliorée, mais il reste des problèmes. Selon les données de la Réserve fédérale de New York, cette entreprise a encore investi environ 18% de ses réserves dans des "autres actifs cryptographiques non stables et divers types de prêts" — des zones grises qu’il ne faudrait pas toucher.

**Troisième angle : pourquoi il est si difficile de faire cela à nouveau**

Dans le contexte actuel, refaire la même opération ? C’est beaucoup plus difficile. La transparence sur la blockchain est de plus en plus grande, la régulation devient plus stricte, et en cas de crise, l’impact serait énorme. Même avec une forte motivation, il faut aussi prendre en compte le coût et les risques.