Comment un départ de la philosophie centrale de Buffett a coûté $16 milliards de gains latents à Berkshire Hathaway

L’histoire de l’investissement de Warren Buffett de 60 millions d’actions dans Taiwan Semiconductor Manufacturing constitue une déviation rare par rapport aux principes disciplinés qui ont permis à Berkshire Hathaway de devenir une entreprise d’un billion de dollars. Ce qui a commencé au troisième trimestre 2022 comme une position stratégique dans la principale fondeuse de puces au monde s’est dénoué en quelques mois, représentant finalement l’une des erreurs les plus importantes de Buffett ces dernières décennies.

Au premier trimestre 2023, Berkshire avait complètement liquidé la position. La conséquence ? Si la société de Buffett avait maintenu même sa participation initiale jusqu’à la mi-2026, cet investissement aurait valu environ 20 milliards de dollars — un coût d’opportunité non réalisé de 16 milliards de dollars qui continue de croître.

L’investissement qui a défié la stratégie éprouvée de Buffett

Lorsque Buffett a orchestré l’achat de 60 060 880 actions TSMC pour 4,12 milliards de dollars à la fin 2022, les conditions semblaient théoriquement alignées avec ses principes. Le marché était en phase baissière, créant des dislocations de prix. Taiwan Semiconductor Manufacturing était positionnée comme un fournisseur critique dans une révolution émergente de l’intelligence artificielle, avec sa technologie CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) devenant une infrastructure essentielle pour les centres de données accélérés par GPU.

Pourtant, quelque chose de fondamental a changé dans la réflexion de Buffett. Au lieu d’adopter la période de détention de plusieurs années qui avait défini ses plus grandes victoires, l’Oracle d’Omaha a exécuté ce qui équivalait à un trade tactique. La position a duré environ cinq à neuf mois — un délai qui contredisait tout ce que sa philosophie d’investissement représentait.

Comprendre la fondation de l’investissement de Buffett

Pour apprécier à quel point cet épisode TSMC était atypique, le contexte est important. Buffett a construit le rendement cumulé de 6 100 000 % de Berkshire Hathaway sous sa direction en respectant plusieurs principes non négociables.

D’abord, son orientation à long terme inébranlable. Plutôt que de chronométrer le marché ou de poursuivre la performance trimestrielle, Buffett achetait des participations dans des entreprises de qualité avec l’intention explicite de les conserver pendant des décennies. Il comprenait que les marchés actions connaissent des cycles de baisse, mais que les périodes d’expansion dépassent largement les contractions. Les entreprises de haute qualité accumulent de la richesse sur de longues périodes.

Buffett était également aussi discipliné en matière d’évaluation. Il préférait acquérir une entreprise exceptionnelle à un prix raisonnable plutôt qu’une entreprise médiocre à un prétendu bon marché. Cela signifiait rester inactif lors des marchés haussiers, attendre patiemment les dislocations avant de déployer du capital.

Les avantages concurrentiels comptaient énormément. Buffett se tournait vers les leaders du secteur avec des positions de marché défendables — des entreprises dont les avantages étaient durables et résistants à l’érosion. La confiance représentait un autre pilier. Il privilégiait les entreprises sur lesquelles les clients comptaient, en reconnaissant que la confiance prend des années à construire mais peut être détruite en quelques instants.

Enfin, les retours en capital via dividendes et programmes de rachat d’actions attiraient son attention. Ces mécanismes alignaient les incitations de la direction avec la création de valeur à long terme plutôt qu’avec la manipulation à court terme du cours de l’action.

Pourquoi le pari sur Taiwan Semiconductor a tourné au vinaigre

La position dans TSMC a commencé à se dénouer au quatrième trimestre 2022 lorsque Berkshire a vendu 86 % de sa participation. Au premier trimestre 2023, la société avait tout liquidé.

L’explication de Buffett s’est révélée révélatrice : « Je n’aime pas son emplacement, et j’ai réévalué cela. » Le déclencheur probable a été la loi CHIPS and Science, adoptée en 2022 sous l’administration Biden. Cette législation visait à renforcer la production nationale de semi-conducteurs par le biais de subventions et d’incitations. Parallèlement, Washington a mis en place des restrictions à l’exportation de puces AI avancées vers la Chine.

Buffett semblait préoccupé par le fait que Taiwan — en tant qu’île avec des relations géopolitiques tendues — pourrait faire face à des restrictions à l’exportation ou à des défis opérationnels comparables à ceux rencontrés par les fabricants américains. Le risque lié à l’emplacement semblait l’emporter sur la qualité fondamentale de l’entreprise.

Pourtant, le timing de cette sortie s’est avéré exceptionnellement mal choisi. Au fur et à mesure que 2023 avançait, la demande pour les GPU de Nvidia provenant des développeurs d’intelligence artificielle devenait insatiable. La capacité de wafers CoWoS de TSMC s’est étendue de manière agressive pour répondre à cette demande. La société est devenue une bénéficiaire fondamentale de la révolution de l’IA plutôt qu’un acteur périphérique.

La croissance qui a échappé : l’ascension de TSMC après le départ de Berkshire

En juillet 2025, Taiwan Semiconductor Manufacturing a rejoint le club des capitalisations boursières d’un billion de dollars — une distinction détenue par seulement une douzaine d’entreprises cotées en bourse dans le monde.

La réalité mathématique cristallise le coût d’opportunité. La position initiale de 60 millions d’actions de Buffett, si elle était restée intacte, aurait valorisé de 4,12 milliards de dollars à environ 20 milliards de dollars en janvier 2026 — représentant un gain non réalisé de 16 milliards de dollars.

L’ironie est encore plus profonde. L’ascension de TSMC a confirmé la logique initiale de Buffett. L’entreprise s’est révélée exactement ce qu’il avait identifié : une fondeuse de premier plan positionnée au cœur de la révolution de l’intelligence artificielle. Apple, Nvidia, Broadcom, Intel et Advanced Micro Devices sont tous restés des clients clés dont la demande en GPU et en traitement continue de croître.

Ce qui a changé, ce n’est pas la qualité fondamentale de TSMC. Au contraire, Buffett a laissé des considérations externes — en particulier l’anxiété liée à la localisation géopolitique — supplanter son principe central de détention à long terme à travers le bruit du marché.

Leçons pour les investisseurs à long terme

L’épisode TSMC de Buffett illustre comment même les investisseurs les plus disciplinés abandonnent parfois leurs cadres sous la pression émotionnelle ou perçue comme urgente. La loi CHIPS et les restrictions à l’exportation vers la Chine ont semblé des menaces imminentes nécessitant une action immédiate. Pourtant, elles se sont révélées insuffisantes pour contrebalancer la dynamique sous-jacente de l’entreprise TSMC.

Pour le nouveau PDG de Berkshire, Greg Abel, la leçon semble claire : respecter rigoureusement les principes éprouvés de Buffett reste la voie la plus sûre. L’orientation à long terme n’est pas une suggestion — c’est le mécanisme par lequel une richesse exceptionnelle s’accumule.

Le coût d’opportunité de 16 milliards de dollars sert de rappel coûteux que même les investisseurs légendaires trébuchent parfois lorsqu’ils compromettent leur philosophie fondamentale. Pourtant, cette même erreur renforce l’importance de la discipline. Les marchés récompensent la patience ; ils punissent les sorties paniquées déguisées en gestion prudente du risque.