Le jeu secret de Microsoft dans le domaine de l'IA : pourquoi il possède plus de cartes gagnantes que vous ne le pensez

Alors que le secteur logiciel subit de plein fouet les craintes liées à l’IA, la récente baisse du cours de Microsoft masque en réalité quelque chose d’important. Oui, l’ETF iShares Expanded Tech-Software a chuté de plus de 13 % depuis fin janvier, et les investisseurs sont effrayés par le fait que l’intelligence artificielle pourrait bouleverser tout l’écosystème des logiciels cloud. Mais voici ce que la plupart des gens ne voient pas : Microsoft pourrait bien avoir le code de triche ultime intégré directement dans son modèle économique.

La panique dans le secteur logiciel vs. la réalité de Microsoft

La vente massive actuelle est compréhensible pour de nombreuses entreprises de logiciels cloud. Si l’IA peut réellement permettre le développement en interne pour remplacer les outils par abonnement — la révolution dite du « vibe-coding » où les prompts en langage naturel remplacent la programmation traditionnelle — alors des milliers d’entreprises font face à une menace existentielle. Cela est d’autant plus préoccupant que le secteur SaaS a historiquement fonctionné avec des multiples de profit très élevés tout en brûlant de la trésorerie sur des compensations en actions, souvent en enregistrant des pertes comptables.

Mais Microsoft n’est pas une entreprise de logiciels typique qui nage en rouge. Le géant technologique se situe quelque part au milieu des Magnifiques Sept, affichant une rentabilité réelle alors que d’autres restent non rentables selon les normes GAAP. Pourtant, l’action a plongé de 26 % par rapport à son récent sommet, effaçant environ 1 000 milliards de dollars de valeur de marché. Les investisseurs semblent convaincus que l’entreprise dépense trop d’argent dans l’infrastructure IA sans garanties de retour.

Croissance d’Azure et l’avantage OpenAI

Le scepticisme provient en partie de l’augmentation massive des dépenses en capital de Microsoft, qui s’élève à 37,5 milliards de dollars — une hausse de 66 % par rapport à l’année précédente. À première vue, cela paraît inquiétant : l’entreprise dépense massivement pour des GPU et des puces à courte durée de vie, ce qui grève la flux de trésorerie disponible.

Mais les chiffres racontent une autre histoire. Le chiffre d’affaires a augmenté de 17 % pour atteindre 81,3 milliards de dollars, porté par une croissance impressionnante de 39 % d’Azure. Le bénéfice ajusté a bondi de 24 %, atteignant 4,14 dollars par action, dépassant tous les attentes des analystes. Plus important encore, la direction a souligné que la demande des clients dépasse toujours l’offre pour ses services IA. Cela suggère que ces dépenses d’infrastructure ne sont pas de la spéculation irréfléchie — elles peinent à suivre la demande.

Azure constitue la colonne vertébrale des ambitions IA de Microsoft, avec une croissance attendue de 37-38 % au prochain trimestre. C’est une croissance premium provenant d’un secteur à forte marge.

Pourquoi les métriques traditionnelles ne révèlent pas la véritable force de Microsoft

C’est ici que le vrai code de triche devient visible. Si les alarmistes ont raison et que l’IA bouleverse le secteur logiciel, alors OpenAI et des startups similaires deviennent extrêmement précieuses. Or, Microsoft détient une participation de 27 % dans OpenAI, évaluée actuellement à 135 milliards de dollars et en hausse. Amazon envisagerait un investissement de 50 milliards de dollars, tandis que Nvidia prévoit son engagement le plus important jamais réalisé dans OpenAI. Ce n’est pas une coïncidence — le marché indique clairement où la valeur de l’IA se dirige.

Microsoft a également engagé jusqu’à 5 milliards de dollars dans Anthropic et voit maintenant des résultats commerciaux tangibles. La société a cité Anthropic comme moteur d’une croissance de 23 % des réservations commerciales le dernier trimestre.

Pensez à l’arsenal de Microsoft : produits logiciels pour entreprises, infrastructure cloud via Azure, plateforme de codage GitHub, une participation majeure dans OpenAI, et maintenant une relation significative avec Anthropic. Alors que certains critiques estiment que des produits maison comme Copilot ont sous-performé, Microsoft s’est structuré pour tirer profit de presque tous les scénarios liés à l’IA. Cette approche multi-vectorielle est ce que la plupart des concurrents ne peuvent tout simplement pas reproduire.

L’entreprise détient actuellement 625 milliards de dollars d’obligations de performance commerciale restantes (RPO). Si OpenAI représente 45 % de ces 282 milliards de dollars, Microsoft dispose encore de 350 milliards de dollars provenant d’autres clients d’entreprise. En clair : l’entreprise ne dépend pas d’un seul récit sur l’IA pour réussir.

La justification d’investissement après la chute

Les métriques de valorisation suggèrent que le marché a réagi de manière excessive. Microsoft se négocie à un ratio cours/bénéfice de seulement 25 — en fait, moins cher que le S&P 500. La croissance des revenus à deux chiffres est visible pour plusieurs trimestres à venir, avec une expansion à double chiffre tout à fait réalisable.

La récente baisse offre une opportunité d’entrée attrayante pour les investisseurs qui comprennent que le positionnement diversifié de Microsoft et ses multiples voies de croissance alimentée par l’IA présentent un profil de risque différent de celui des entreprises logicielles classiques. Bien que le secteur fasse face à de véritables inquiétudes de disruption, Microsoft semble positionné de manière unique pour en bénéficier, quel que soit le scénario final de l’IA.