Qu'est-ce qu'une grande chute — une analyse du krach mondial à la fin de 2025

En novembre 2025, au milieu du mois, lors d’une journée portant le nom de Black Friday, les marchés financiers mondiaux ont connu une chute simultanée. Les actions américaines ont dégringolé rapidement, les marchés de Hong Kong et les A-shares ont également été vendus en masse, le Bitcoin a brièvement franchi la barre des 86 000 dollars, et même l’or, considéré comme refuge, n’a pas échappé à la baisse. Tous les actifs risqués ont été soumis à la même pression, et cette grande chute n’était pas une crise spécifique à une classe d’actifs, mais plutôt une résonance systémique affectant l’ensemble du marché mondial. Alors, qu’est-ce qui a causé cette chute inattendue ?

La vue d’ensemble de la chute systémique — Vente massive d’actifs risqués

Après le « Lundi noir », les actions américaines ont de nouveau connu une forte baisse. L’indice Nasdaq 100 a chuté d’environ 5 % depuis ses sommets intrajournée, pour finir en baisse de 2,4 %. La baisse depuis le sommet du 29 octobre, enregistré à 7,9 %, s’est étendue jusqu’à moins de 3 900 points pour le Shanghai Composite, qui a également chuté de près de 2 %. La crypto-monnaie a été la plus gravement touchée : le Bitcoin a brièvement franchi la barre des 86 000 dollars, l’Ethereum est tombé sous 2 800 dollars, et plus de 245 000 personnes ont été forcées de subir des pertes de 930 millions de dollars en moins de 24 heures.

Depuis son sommet de 126 000 dollars en octobre, le Bitcoin a perdu toute la hausse enregistrée depuis 2025, affichant une baisse de 9 % par rapport à son prix de début d’année. La peur s’est répandue dans tout le marché, et ce qui a encore accru l’inquiétude, c’est que l’or, considéré comme un refuge en période de crise, n’a pas résisté non plus, chutant de 0,5 % pour évoluer autour de 4 000 dollars l’once.

Cette grande chute n’était pas une simple correction technique, mais le résultat d’une pression complexe agissant simultanément sur l’ensemble des actifs risqués.

La transformation des attentes de la Fed — L’effondrement rapide des anticipations de baisse de taux

Le premier à mentionner est le changement brutal de posture de la Réserve fédérale américaine (Fed). Au cours des deux derniers mois, le marché s’était laissé porter par l’espoir d’une baisse des taux en décembre, mais plusieurs membres de la Fed ont, de manière inhabituelle, adopté une position hawkish. La lenteur de la baisse de l’inflation et la persistance de la vigueur du marché du travail ont conduit à des déclarations indiquant que la Fed « n’excluait pas d’autres resserrements si nécessaire », ce qui a brutalement ramené le marché à la réalité.

Le marché a compris ce message ainsi : « Une baisse en décembre ? C’est une vue trop optimiste. »

Les données du « Fed Watch » du CME illustrent parfaitement ce changement d’état d’esprit. La probabilité d’une baisse de taux en un mois, qui était de 93,7 % il y a un mois, a chuté à seulement 42,9 % en quelques semaines. La rapide dégradation des attentes a transformé les actions américaines et le marché des cryptos, passant d’un état d’euphorie à une situation critique.

Les neuf facteurs de déclin identifiés par Goldman Sachs — La fragilité de la structure du marché

Après que la Fed ait brisé l’espoir d’une baisse de taux, le marché a surtout focalisé sur Nvidia. La société a publié des résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes, ce qui aurait dû dynamiser le secteur technologique, mais ces bonnes nouvelles n’ont pas duré : le cours de l’action a rapidement basculé dans le rouge, entraînant la perte de 2 000 milliards de dollars en une seule nuit.

Selon un rapport de Goldman Sachs, le partenaire John Flood a déclaré que « un seul catalyseur ne suffit pas à expliquer cette inversion violente », et que plusieurs facteurs combinés ont provoqué cette chute brutale. L’équipe de Goldman Sachs a identifié neuf causes principales à la baisse du marché américain :

1. Fin des bonnes nouvelles pour Nvidia — Bien que le résultat du Q3 ait dépassé les prévisions, Goldman Sachs a commenté : « Que de bonnes nouvelles ne soient pas récompensées est un mauvais signe. » Cela indique que le marché avait déjà intégré ces résultats à l’avance.

2. L’expansion des inquiétudes sur le crédit privé — Lisa Cook, membre de la Fed, a publiquement averti que la vulnérabilité des évaluations d’actifs dans le secteur du crédit privé, ainsi que ses liens complexes avec le système financier, pouvaient augmenter les risques. Les spreads du marché du crédit se sont rapidement élargis.

3. L’incapacité des données sur l’emploi à dissiper l’incertitude — Le rapport sur l’emploi non agricole de septembre, bien qu’solide, n’a pas permis de clarifier la décision de la Fed en décembre. Les doutes sur les perspectives de taux d’intérêt n’ont pas été efficacement dissipés.

4. La vente en chaîne dans le marché des cryptos — La rupture du seuil psychologique de 90 000 dollars pour le Bitcoin a entraîné une vente plus large d’actifs risqués. La chute a précédé celle des actions américaines, suggérant que le sentiment de risque pourrait s’être propagé depuis les secteurs à haut risque.

5. L’accélération des ventes par les CTA (Conseillers en trading de matières premières) — Les CTA étaient en position très longue. Lorsque le marché a cassé certains niveaux techniques à court terme, cela a déclenché une vente systématique, renforçant la pression vendeuse.

6. La réintégration des vendeurs à découvert — La tendance du marché s’est inversée, activant les positions short, ce qui a accéléré la baisse des prix.

7. La faiblesse des grandes entreprises technologiques asiatiques — La faiblesse de sociétés comme SK Hynix ou SoftBank n’a pas permis de soutenir le marché américain par des soutiens externes.

8. La chute rapide de la liquidité du marché — La liquidité des principales actions du S&P 500 s’est considérablement détériorée, bien en dessous de la moyenne annuelle. Avec une liquidité proche de zéro, même de petites ventes peuvent provoquer de fortes fluctuations.

9. La domination des stratégies macro sur le micro — La part des transactions ETF dans le volume total du marché a fortement augmenté, indiquant que le marché est désormais principalement guidé par des facteurs macroéconomiques et des flux passifs, plutôt que par les fondamentaux des actions individuelles.

La fragilité de la liquidité — Le rôle des algorithmes et des ETF

Cette grande chute a également révélé des problèmes structurels profonds du marché. La liquidité actuelle n’est pas aussi robuste qu’elle en a l’air. La course effrénée vers la technologie et l’IA a transformé le secteur en une compétition féroce pour les capitaux, où un simple point de bascule peut déclencher une réaction en chaîne.

Il faut particulièrement surveiller le fait que de plus en plus de stratégies de trading quantitatif, d’ETF et de flux passifs soutiennent la liquidité du marché, modifiant sa structure fondamentale. Plus les stratégies de trading sont automatisées, plus il devient facile de générer des ventes massives en synchronisation. Un simple déclencheur peut entraîner une réaction algorithmique en chaîne, accélérant la chute au-delà de la volonté humaine.

La crypto comme thermomètre du marché — La transformation du rôle du BTC

Un phénomène intéressant est que cette grande chute a été précédée par le Bitcoin, ce qui montre que la crypto-monnaie a enfin été intégrée dans la chaîne de formation des prix des actifs mondiaux. Le BTC et l’ETH ne sont plus de simples actifs périphériques, mais sont devenus un thermomètre des risques globaux, en première ligne du sentiment du marché.

Actuellement, le Bitcoin se situe autour de 68 100 dollars, l’ETH à 1 980 dollars (au février 2026), et même plusieurs mois après la chute de novembre 2025, la correction se poursuit. Cette évolution indique que le marché est en train d’entrer dans une phase de fondation sérieuse.

La fin du marché haussier — La véritable nature de la correction

Pour répondre à cette question, il est utile de se référer à la dernière analyse de Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates. Il reconnaît que l’investissement dans l’IA crée une bulle, mais estime que les investisseurs n’ont pas besoin de vendre précipitamment.

La situation actuelle ne correspond pas totalement aux pics de bulles observés en 1999 ou en 1929. Selon plusieurs indicateurs qu’il surveille, le marché américain est à environ 80 % du niveau de ces pics. Cela ne signifie pas qu’il faut se précipiter pour vendre, mais que « beaucoup de choses peuvent encore monter avant que la bulle n’éclate », selon Dalio.

En substance, cette grande chute n’est pas un « cygne noir » soudain, mais une panique collective provoquée par l’effondrement rapide d’attentes fortement synchronisées. Elle a également mis en lumière plusieurs problèmes cruciaux : la véritable liquidité du marché est plus fragile qu’on ne le pense, et la concentration des stratégies automatisées et des flux passifs crée une vulnérabilité structurelle.

Les marchés à venir ne seront pas simplement en phase de bear market, mais entreront dans une période de forte volatilité. Il faudra du temps pour que les attentes concernant la croissance et les taux d’intérêt se réajustent. Le cycle d’investissement basé sur l’IA ne s’achèvera pas immédiatement, mais la fin de l’ère de la « hausse par la pensée » est proche. Le marché passera d’une dynamique d’attentes à une phase de prise de profits.

Dans ce cycle de baisse, les actifs risqués comme les cryptos, qui se déprécient le plus rapidement, avec un levier élevé et une liquidité faible, chutent en premier, mais leur rebond intervient généralement aussi en premier. Cette grande chute doit être une occasion pour les participants du marché de mieux comprendre la structure du marché et de renforcer leur gestion des risques.