Pourquoi Meta reste une affaire cachée dans les Magnifiques Sept malgré une décennie de gains massifs

Meta Platforms demeure l’une des histoires de réussite les plus contradictoires de l’histoire de la technologie. Depuis son introduction en bourse en 2012, l’entreprise a offert des rendements extraordinaires — +577 % au cours des dix dernières années — mais continue de se négocier avec une décote significative par rapport à ses pairs des Magnifiques Sept. Ce paradoxe de valorisation représente une opportunité intrigante pour les investisseurs qui comprennent ce que le marché plus large semble avoir négligé.

L’entreprise a navigué à travers des vents contraires constants : surveillance réglementaire, boycotts, amendes de plusieurs milliards de dollars, et critiques persistantes sur la conception de ses produits et ses initiatives stratégiques comme le métavers. Malgré ces défis, Meta a constamment récompensé ses actionnaires par des rendements hors normes. Le dernier rapport trimestriel en est un exemple, avec une hausse de 10,4 % du cours de l’action suite à la publication de chiffres financiers impressionnants : un chiffre d’affaires de 59,9 milliards de dollars — en hausse de 24 % — tandis que le résultat opérationnel atteignait 24,7 milliards de dollars, en progression de 6 %. Les prévisions de la direction étaient tout aussi convaincantes, avec une projection de revenus pour le premier trimestre comprise entre 53,5 milliards et 56,5 milliards de dollars, soit un taux de croissance d’environ 30 %, le plus rapide en cinq ans.

Le paradoxe de la valorisation que personne ne semble comprendre

Après ajustement pour les charges fiscales, Meta a généré l’année dernière un bénéfice net de 74,7 milliards de dollars, ce qui se traduit par un bénéfice par action de 29,04 dollars. Cela donne un ratio cours/bénéfice de seulement 25,4 — inférieur au multiple de 28,1 du S&P 500 et nettement moins cher que tous les autres membres des Magnifiques Sept. La décote dépasse 20 % par rapport à des concurrents comme Nvidia, malgré le fait que Meta croît actuellement plus vite que tous les autres membres des Magnifiques Sept, à l’exception de Nvidia elle-même.

Ce décalage de prix va à l’encontre de la logique. Historiquement, Meta s’est négociée en moyenne à environ 26 fois ses bénéfices tout en maintenant un taux de croissance moyen de 23 % de ses revenus. Trouver une autre entreprise de taille comparable ayant connu une croissance aussi régulière à des valorisations aussi modestes est presque impossible. Le marché semble incertain quant à la façon d’évaluer Meta, et ce même phénomène s’applique à Alphabet — un autre géant de la publicité numérique qui, jusqu’à récemment, se négociait à des multiples également déprimés malgré sa position dominante sur le marché.

La barrière économique qui justifie des valorisations plus élevées

Meta et Alphabet ont construit deux des barrières économiques les plus étendues au monde, soutenues par des marges et une génération de profits de premier ordre. Ils ont essentiellement transformé la publicité numérique en un jeu à deux, mais le marché les traite comme des entreprises ordinaires. Cela reflète une inadéquation fondamentale dans la façon dont Wall Street applique ses cadres d’évaluation.

Voici la distinction cruciale : alors que Meta et Alphabet exploitent des plateformes pilotées par logiciel, elles se négocient avec des décotes importantes par rapport aux entreprises de logiciels en tant que service (SaaS) traditionnelles, qui sont évaluées en fonction de leur chiffre d’affaires plutôt que de leurs bénéfices. Pourtant, Meta et Alphabet possèdent quelque chose d’arguablement plus durable que les logiciels par abonnement — des plateformes avec des milliards d’utilisateurs actifs quotidiens passant des heures à interagir avec leurs services, combinées à des systèmes d’intelligence publicitaire qui génèrent des profits massifs à forte marge, avec pratiquement aucune concurrence directe significative.

Ces entreprises ont prouvé qu’elles pouvaient maintenir leur pouvoir de fixation des prix, réinvestir dans des avantages concurrentiels comme des outils publicitaires alimentés par l’IA, et continuer à augmenter leurs marges malgré des investissements stratégiques occasionnels. Le dernier rapport trimestriel a mis en évidence les progrès de Meta dans la publicité pilotée par l’IA, qui a amélioré à la fois la précision du ciblage et la capacité de mesure — précisément le type d’avantage concurrentiel qui justifie des valorisations premium.

Pourquoi la sous-évaluation devient un atout pour les investisseurs à long terme

La sagesse conventionnelle veut que des valorisations plus élevées profitent aux investisseurs. Cependant, Warren Buffett a exprimé une perspective contrarienne qui mérite d’être considérée : lorsque les prix des actions restent faibles, les investisseurs peuvent accumuler des actions à des prix attractifs, tandis que les entreprises peuvent racheter leurs propres actions de manière efficace. Pour les actionnaires de Meta, la modeste multiple de valorisation de l’entreprise a coexisté avec des rendements exceptionnels, tout en offrant une protection contre les corrections plus larges du marché.

Le fait que Meta continue d’être mal compris et sous-évalué par rapport à sa force fondamentale et à sa trajectoire de croissance crée un environnement favorable pour les investisseurs patients. Contrairement aux actions surévaluées sujettes à des corrections brutales, le ratio cours/bénéfice actuel de Meta laisse de la place à une expansion multiple à mesure que le marché reconnaît progressivement ses avantages concurrentiels durables.

Considérons les preuves historiques : Netflix et Nvidia, lorsqu’elles ont été intégrées dans des recommandations professionnelles en 2004 et 2005 respectivement, ont généré des rendements dépassant 450 000 % et 1 170 000 % respectivement. Ces deux entreprises ont été confrontées à du scepticisme quant à leur modèle économique avant de finir par obtenir des valorisations premiums adaptées à leur croissance et à leur domination du marché. La trajectoire de Meta suggère des schémas similaires — une entreprise fondamentalement plus forte que ce que sa valorisation reflète, en attente que les acteurs du marché réajustent leurs attentes.

La perspective d’investissement à venir

La combinaison de croissance constante, d’avantages concurrentiels solides, d’une valorisation raisonnable et d’une génération de cash substantielle confère à Meta un profil risque-rendement asymétrique favorable aux investisseurs ayant un horizon de plusieurs années. L’entreprise est passée d’une histoire de croissance controversée à une activité rentable, réinvestissant stratégiquement dans l’IA, l’infrastructure et de nouveaux produits tout en rendant des capitaux à ses actionnaires.

Que le marché revalorise Meta à la hausse dépendra de la poursuite de l’exécution opérationnelle et de l’évolution du sentiment des investisseurs. Cependant, la valorisation actuelle semble incohérente avec la qualité fondamentale, le taux de croissance et la génération de profits de l’entreprise. Pour les investisseurs axés sur la valeur, l’opportunité offerte par la mauvaise évaluation du marché de Meta — surtout lorsqu’on la met en perspective avec sa position dans les Magnifiques Sept — suggère que la patience pourrait être largement récompensée dans les années à venir.

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