La hausse de 24 % d'Intel sous scrutiny : cette dynamique de croissance est-elle durable ?

Intel Corporation (INTC) s’est démarquée au cours des trois derniers mois, avec une hausse de 24 % de ses actions alors que le secteur des semi-conducteurs dans son ensemble a reculé de 6 %. Cette performance exceptionnelle par rapport au S&P 500 et au secteur Informatique & Technologie de Zacks a ravivé l’intérêt des investisseurs. Cependant, en creusant un peu plus, une image complexe se dessine — où des opportunités de croissance importantes entrent en collision avec des défis structurels susceptibles de limiter les rendements à court terme. Une analyse plus approfondie suggère que la prudence pourrait être de mise malgré ces gains impressionnants en tête d’affiche.

Le vent favorable de l’IA propulse Intel en avant

La relance d’Intel est principalement alimentée par une demande robuste dans les infrastructures de centres de données et d’IA. La société a enregistré une croissance séquentielle de 15 % de ses revenus dans ce segment, dépassant les attentes des analystes et indiquant une forte dynamique de commandes. La demande pour les CPU serveurs traditionnels reste solide, confirmant la compétence centrale d’Intel dans ce domaine.

Des partenariats stratégiques amplifient ces opportunités. La collaboration d’Intel avec NVIDIA en est un exemple : les deux conçoivent conjointement des processeurs XEON personnalisés intégrant la technologie NVLink de NVIDIA, positionnant Intel pour capter une part significative de l’écosystème de calcul IA. Ces efforts représentent un pari tangible sur la poursuite de l’accélération du déploiement des charges de travail IA dans l’infrastructure d’entreprise.

Le segment des PC IA destinés aux consommateurs constitue une autre voie de croissance. Intel a connu une croissance de 16 % en volume d’expéditions de PC IA d’une année sur l’autre au dernier trimestre, grâce à des partenariats avec des fabricants d’équipements d’origine tels que HP et Microsoft. Au-delà des ordinateurs portables, Intel étend également sa présence dans le domaine de l’IA en périphérie, où les applications d’intelligence artificielle sont de plus en plus distribuées à travers réseaux et appareils plutôt que concentrées dans des centres de données.

Pressions concurrentielles et menaces sur la part de marché

Malgré des conditions de marché favorables, Intel fait face à des vents contraires de plus en plus forts. Le groupe Client Computing (CCG), traditionnellement moteur de profit avec de fortes marges, a vu ses revenus se contracter à 8,19 milliards de dollars contre 8,77 milliards de dollars en séquentiel. Cette baisse survient malgré la croissance dans la catégorie des PC IA, ce qui indique que les segments historiques se dégradent plus rapidement que les nouvelles opportunités ne peuvent compenser.

AMD et Qualcomm sont devenus des concurrents redoutables dans leurs domaines respectifs. Sur la même période de trois mois, les actions AMD ont chuté de 4,5 % et celles de Qualcomm de 15,2 % — mais cette sous-performance masque leur position concurrentielle. NVIDIA a établi une domination indiscutable dans le domaine des accélérateurs IA, avec ses architectures GPU H100 et Blackwell devenant des standards de facto que les processeurs d’Intel ne peuvent pas disputer. En informatique client, les processeurs mobiles de Qualcomm s’immiscent de plus en plus dans le territoire traditionnel d’Intel, tandis qu’AMD maintient ses avantages en termes de prix et de performance sur le marché des PC commerciaux.

Cette compression concurrentielle se reflète dans la pression sur la marge brute d’Intel, conséquence de revenus plus faibles combinés à une montée en production précoce de sa technologie de fabrication 18A et à une gamme de produits défavorable. Le segment serveur, autrefois bastion d’Intel, ne bénéficie plus de la prime d’innovation qu’il avait autrefois.

Risque d’exécution en fabrication et dépendance à l’extérieur

Les opérations de fonderie d’Intel ont enregistré une perte opérationnelle de 2,5 milliards de dollars au quatrième trimestre, avec des pertes qui s’accroissent en raison de la montée en puissance accélérée de la technologie de fabrication 18A. La problématique clé : les rendements du processus 18A d’Intel restent en dessous des objectifs internes, ce qui signifie que la société ne produit pas encore des puces à des niveaux d’efficacité attendus. Cet obstacle technologique nuit directement à la rentabilité et crée une incertitude quant à la trajectoire de rentabilisation de la division fonderie.

Au-delà des défis opérationnels, Intel dépend de plus en plus du soutien externe pour financer sa feuille de route coûteuse en capital. La société monétise ses actifs — notamment sa participation dans Mobileye et la cession d’Altera — tout en levant des fonds auprès d’investisseurs externes comme SoftBank et NVIDIA. Les incitations gouvernementales renforcent également sa capacité de dépense. Cette dépendance au capital constitue une vulnérabilité structurelle : si le financement externe venait à disparaître ou à devenir plus coûteux, la capacité d’Intel à développer ses puces avancées pourrait être sérieusement compromise.

Incertitude géopolitique et concentration des revenus en Chine

La Chine représente une source importante de revenus pour Intel, mais la relation devient de plus en plus précaire. La montée des tensions entre les États-Unis et la Chine a créé une volatilité tarifaire et une incertitude politique. Plus critique encore, la directive de Pékin visant à éliminer d’ici 2027 les microprocesseurs étrangers des infrastructures télécoms clés signale un pivot stratégique vers des alternatives locales. Cette substitution imposée par le gouvernement constitue un vent contraire structurel aux perspectives de revenus d’Intel dans un marché qui offrait historiquement un potentiel de croissance significatif.

Sentiment du marché en dégradation alors que les estimations reculent

La confiance de la communauté financière s’est visiblement érodée. Les estimations de bénéfices pour 2025 ont diminué de 15,25 % au cours des 60 derniers jours, s’établissant à 50 cents par action. Les estimations pour 2026 ont également été revues à la baisse de 14,04 %, atteignant 98 cents. Ces révisions à la baisse, en particulier la réduction importante pour 2025, suggèrent que les analystes réduisent leur confiance dans la trajectoire de reprise à court terme d’Intel. La tendance à la baisse des estimations précède généralement une sous-performance prolongée.

La valorisation offre une sécurité limitée

Sur une base relative, Intel semble raisonnablement valorisée. L’action se négocie à un ratio cours sur ventes à terme de 4,29, bien en dessous de la moyenne de l’industrie des semi-conducteurs à 17,78. Ce prix apparent d’aubaine pourrait normalement attirer les investisseurs axés sur la valeur. Cependant, les décotes de valorisation reflètent souvent de véritables défis structurels plutôt qu’un simple mauvais positionnement temporaire. Dans le cas d’Intel, cette décote reflète probablement le scepticisme quant à la capacité de l’entreprise à retrouver son leadership technologique et concurrentiel.

Thèse d’investissement : la dynamique peut masquer des faiblesses sous-jacentes

Le rallye de trois mois d’Intel traduit un enthousiasme légitime autour de l’expansion du marché de l’IA et de certains succès produits. Cependant, cette dynamique semble insuffisante pour compenser la conjonction de défis : risques d’exécution en fabrication, encerclement concurrentiel, vents contraires géopolitiques sur les revenus, et attentes des analystes en dégradation. Les pertes en fonderie et la dépendance continue au capital créent une trajectoire financière précaire.

Intel porte une note Zacks #4, indiquant une recommandation de « Vendre ». Pour les investisseurs, la position prudente consiste à attendre des preuves plus concrètes que la technologie 18A d’Intel a atteint ses objectifs de rendement, que la pression sur les marges s’est stabilisée, et que la position concurrentielle de l’entreprise s’est réellement améliorée — plutôt que de suivre une dynamique qui pourrait être éphémère. Les gains récents de l’action reflètent probablement un optimisme qui n’a pas encore été validé par une exécution opérationnelle.