La stratégie de redressement solide d'AT&T est-elle positionnée pour une valeur à long terme ?

AT&T a clôturé 2025 avec des résultats financiers impressionnants qui ont dépassé les attentes de Wall Street tant sur le chiffre d’affaires que sur la rentabilité. Le géant des télécommunications a enregistré une forte demande dans ses segments mobilité et haut débit, démontrant une base commerciale solide ancrée dans une génération de trésorerie robuste. Alors que les services voix et données traditionnels continuaient de faire face à des vents contraires, la stratégie de l’entreprise vers une convergence 5G et fibre optique a montré des signes de traction significative dans les domaines où se situe la croissance future.

La convergence Fibre-5G : un moteur de croissance robuste

La véritable histoire derrière la performance récente d’AT&T réside dans son déploiement agressif d’infrastructures en fibre combiné à l’expansion de la 5G sans fil. Au cours du quatrième trimestre, l’entreprise a réalisé 283 000 ajouts nets en fibre et a enregistré 221 000 abonnés Internet Air — des indicateurs qui reflètent une dynamique forte dans la demande des consommateurs et des entreprises pour le haut débit.

Plus révélateur encore, le taux de convergence fibre, qui a bondi de 200 points de base d’une année sur l’autre pour atteindre 42 %. Cette mesure indique à quel point AT&T parvient à regrouper Internet en fibre avec des services sans fil dans des marchés concurrents, créant ainsi des clients plus fidèles et une valeur à vie plus élevée. La société prévoit d’atteindre environ 50 millions de sites clients via son propre réseau en fibre d’ici 2030, avec une extension supplémentaire en intégrant les actifs fibre de Lumen dans le cadre de ses marchés de masse, dépassant ainsi 60 millions de sites.

Cette stratégie de convergence répond à une vulnérabilité concurrentielle critique. Alors que les câblo-opérateurs et les nouveaux fournisseurs de fibre ont gagné des parts de marché avec des offres triple-play agressives, AT&T a réagi en construisant sa propre offre intégrée. Les déploiements de spectre en bande moyenne, réalisés parallèlement aux efforts de densification de la fibre, soulignent l’engagement de la direction envers une feuille de route technologique robuste, qui devrait améliorer la couverture, la vitesse et les capacités des appareils à mesure que l’écosystème 5G évolue.

Restructuration pour les marchés de connectivité modernes

Reconnaissant que sa structure organisationnelle historique ne reflète plus la réalité du marché actuel, AT&T prévoit de restructurer ses segments opérationnels à partir du premier trimestre 2026. Le nouveau cadre regroupe les opérations en trois divisions : Connectivité Avancée (services 5G et fibre pour les consommateurs et entreprises), Héritage (gestion du déclin du réseau cuivre) et Amérique Latine (opérations sans fil au Mexique).

Cette réorganisation envoie un message clair : AT&T a l’intention de se retirer complètement des opérations cuivre traditionnelles dans la majorité de son réseau filaire d’ici 2029. Déjà, 85 % des centres de commutation ont cessé la vente de services basés sur le cuivre, marquant une avancée significative dans une transition délibérée loin d’une infrastructure héritée, peu rentable et coûteuse.

Des objectifs ambitieux pour les actionnaires et des retours à long terme

Pour 2026 à 2028, AT&T s’est fixé des objectifs financiers ambitieux, soutenus par une croissance à deux chiffres du bénéfice par action ajusté et une expansion accélérée de l’EBITDA ajusté. La société prévoit de redistribuer plus de 45 milliards de dollars aux actionnaires via dividendes et rachats d’actions, témoignant de la confiance de la direction dans une génération de trésorerie solide.

La discipline budgétaire soutient ces ambitions. AT&T a réalisé plus d’un milliard de dollars d’économies en coûts en 2025 et vise 4 milliards de dollars d’économies annuelles supplémentaires d’ici la fin 2028 grâce à des gains d’efficacité opérationnelle et à la réduction des coûts liés à l’héritage. À l’approche de la fin des grands projets d’investissement d’ici 2030, l’intensité capitalistique devrait diminuer sensiblement, libérant des liquidités pour des retours accrus.

Positionnement sur le marché et tendances de valorisation

Au cours des douze derniers mois, AT&T a gagné 8,4 %, contre une baisse de 4,4 % de l’industrie, montrant une performance solide par rapport au secteur des télécoms dans son ensemble. Verizon Communications a surperformé avec une hausse de 12,1 %, tandis que T-Mobile US a chuté de 17,8 % — soulignant la diversité des fortunes selon la stratégie et les conditions du marché.

Le sentiment des analystes s’est légèrement amélioré. Les estimations de bénéfice pour 2026 ont été relevées de 0,9 % à 2,28 dollars par action, tandis que celles pour 2027 ont augmenté de 0,8 % à 2,54 dollars — ce qui indique une confiance mesurée dans la transition stratégique de l’entreprise, sans enthousiasme débridé.

Vents contraires persistants liés au déclin des services hérités

Malgré la dynamique dans la mobilité, AT&T continue de faire face à des défis structurels dans son activité filaire traditionnelle. Les pertes de lignes d’accès persistent alors que les concurrents proposent des services voix sur Internet (VoIP) et que les câblo-opérateurs lancent des offres triple-play agressives. La contraction des revenus du haut débit reflète l’érosion continue des lignes DSL, combinée à une pression tarifaire alors que l’entreprise utilise des remises et des incitations groupées pour rester compétitive.

Ces pressions sur la marge — bien que gérables compte tenu du potentiel de croissance de la fibre — pourraient limiter la croissance de la rentabilité à court terme. Les investisseurs doivent surveiller si l’entreprise pourra compenser la baisse des services hérités par une croissance plus rapide des offres de connectivité avancée à marges plus élevées.

La stratégie d’investissement : optimisme prudent

Les investissements massifs d’AT&T dans l’infrastructure et l’évolution technologique positionnent l’entreprise comme un acteur crédible dans la connectivité de nouvelle génération. La transition vers la convergence fibre- sans fil devrait soutenir la croissance des abonnés en postpayé et améliorer le revenu par utilisateur dans les services mobiles.

Cependant, la réalité du marché tempère l’enthousiasme. La saturation du marché sans fil et la forte concurrence sur les prix ont réduit la rentabilité du secteur. La note Zacks #3 (Maintenir) d’AT&T reflète justement ce contexte mitigé — l’entreprise se trouve en territoire neutre, avec un potentiel de hausse lié à la 5G et la fibre, mais aussi des vents contraires liés aux services hérités et à la pression concurrentielle.

Pour les investisseurs prudents recherchant un revenu de dividende avec un potentiel modéré d’appréciation du capital, AT&T mérite d’être considéré. Pour ceux qui privilégient la croissance, la patience pourrait être de mise jusqu’à ce que la transition vers la fibre se traduise par une expansion plus visible des marges. La stratégie solide est en place, mais il faut investir avec conviction mesurée.