Netflix en dessous de 80 $ : offre-t-elle la marge de sécurité dont les investisseurs ont besoin ?

L’action Netflix est devenue de plus en plus attrayante sur le seul plan du prix — en baisse d’environ 10 % depuis le début de 2025, atteignant des creux inférieurs à 80 $. Pourtant, l’attractivité du prix ne se traduit pas automatiquement par un investissement solide, surtout lorsqu’il s’agit d’évaluer si une marge de sécurité suffisante existe pour d’éventuels scénarios de baisse. Pour faire une évaluation appropriée, il faut examiner la performance récente de Netflix, sa valorisation actuelle et les menaces concurrentielles susceptibles de comprimer les rendements.

Une dynamique opérationnelle forte n’a pas résolu les questions de valorisation

Netflix a clôturé 2025 avec des résultats financiers véritablement impressionnants. Le chiffre d’affaires a augmenté de 16 % d’une année sur l’autre, atteignant 45 milliards de dollars, tandis que le nombre d’abonnés mondiaux a dépassé 325 millions. Plus notable encore, l’entreprise a maintenu cette trajectoire de croissance en s’appuyant sur une croissance du chiffre d’affaires de 16 % en 2024 — ce qui témoigne de la constance plutôt que d’un pic ponctuel.

La qualité de la croissance des bénéfices de Netflix mérite une attention particulière. L’expansion du chiffre d’affaires ne provient pas uniquement de la hausse des prix et de l’ajout d’abonnés, mais aussi de la maturation de l’activité publicitaire, qui représente désormais environ 3 % du chiffre d’affaires total. Parallèlement, Netflix a augmenté sa marge opérationnelle, passant de 26,7 % en 2024 à 29,5 % en 2025, ce qui indique une amélioration de l’efficacité opérationnelle en parallèle de la croissance.

La guidance des dirigeants suggère que cette dynamique se poursuivra. Pour 2026, les dirigeants prévoient une croissance du chiffre d’affaires comprise entre 12 % et 14 %, avec une marge opérationnelle qui devrait encore progresser pour atteindre 31,5 %. Cette accélération des bénéfices — où l’expansion de la marge s’accompagne d’une croissance à deux chiffres du chiffre d’affaires — a historiquement justifié des valorisations premium. Cependant, ces valorisations ne sont justifiées que si la marge de sécurité offre une compensation adéquate aux investisseurs face aux risques d’exécution et de marché.

Valorisation à travers le prisme de la marge de sécurité

Les ratios P/E traditionnels ne racontent qu’une partie de l’histoire de la valorisation de Netflix. À son prix actuel proche de 80 $, Netflix se négocie à environ 32 fois ses bénéfices historiques — un chiffre qui peut sembler élevé à première vue. Cependant, la métrique plus instructive est le ratio P/E prospectif d’environ 26, qui intègre les prévisions de bénéfices consensuelles des analystes pour les 12 prochains mois.

Ce multiple prospectif devient plus clair lorsqu’il est mis en perspective avec la performance attendue de Netflix : une croissance du chiffre d’affaires de 12 à 14 % combinée à une expansion de la marge devrait générer une croissance des bénéfices nettement supérieure à celle du chiffre d’affaires. Un P/E de 26x pour une entreprise dont les bénéfices croissent plus vite que le marché offre une image de valorisation plus digeste que celle suggérée par le multiple historique.

Mais c’est ici que le cadre de la marge de sécurité devient crucial. La marge de sécurité représente la marge entre la valorisation actuelle et le prix auquel des scénarios défavorables pourraient encore générer des rendements acceptables. Le multiple prospectif de 26x de Netflix intègre des attentes importantes : il suppose que la direction atteindra ses objectifs de croissance, que l’activité publicitaire se développera comme prévu, et que la pression concurrentielle ne réduira pas significativement la part de marché.

Pour les investisseurs recherchant une marge de sécurité confortable, il faut se demander : la valorisation de Netflix offre-t-elle une marge suffisante si l’une de ces hypothèses venait à échouer ? Si la croissance du chiffre d’affaires ralentit à un chiffre simple, ou si l’expansion de la marge stagne, quelle protection contre la baisse le prix actuel de 80 $ offre-t-il ? À ces multiples, la réponse indique une marge de manœuvre limitée en cas de déception.

La concurrence : le risque d’érosion des marges de sécurité

La direction de Netflix décrit explicitement son environnement concurrentiel comme « intensément compétitif ». Ce n’est pas une exagération. La société ne fait pas face uniquement à d’autres services de streaming, mais à toutes les activités de loisir — médias sociaux, jeux vidéo, sports, télévision traditionnelle.

Le paysage concurrentiel a connu un changement notable. YouTube a considérablement accru ses investissements dans du contenu de qualité télévisuelle et des sports en direct. Amazon a construit une vaste bibliothèque d’originaux qui attirent des audiences similaires. Apple poursuit discrètement l’expansion de ses ambitions en streaming et devient de plus en plus compétitive dans le contenu de prestige — un segment où Netflix détenait traditionnellement un avantage.

« Les habitudes de consommation télévisée évoluent constamment, et les lignes de la concurrence deviennent de plus en plus floues », a souligné la direction de Netflix dans ses communications récentes. Cette déclaration capture un risque crucial : le fossé traditionnel qui protégeait Netflix — contenu exclusif et échelle — s’amincit à mesure que des concurrents disposant de bilans massifs investissent à leur tour.

Cette intensité concurrentielle impacte directement la marge de sécurité. À mesure que la concurrence s’intensifie, Netflix subit une pression subtile mais persistante : il devient plus difficile de maintenir le pouvoir de fixation des prix, la croissance des abonnés peut ralentir, ou les dépenses en contenu doivent augmenter pour défendre sa position. Chacun de ces scénarios comprime les attentes de bénéfices intégrées dans le multiple P/E prospectif de 26x. Plus la menace concurrentielle est grande, plus la marge de sécurité à un prix donné devient étroite.

La conclusion : attendre encore un coussin de sécurité adéquat

Les performances financières de Netflix restent véritablement solides, et son équipe de direction a démontré sa capacité à exécuter. Le multiple P/E prospectif de 26x est nettement plus raisonnable que le multiple historique de 32x, reflétant la trajectoire de croissance accélérée de la société.

Cependant, une valorisation raisonnable ne signifie pas nécessairement une valorisation attrayante pour les investisseurs qui privilégient la marge de sécurité. Le prix actuel de Netflix a connu une correction significative par rapport aux sommets de l’été dernier, mais le titre intègre encore des hypothèses optimistes concernant la pression concurrentielle, la durabilité de la croissance et la trajectoire de la marge.

Le principe de la marge de sécurité — acheter avec une décote suffisante par rapport à la valeur intrinsèque pour se protéger contre des échecs d’exécution ou des changements inattendus du marché — n’est pas encore rempli à ces niveaux. Bien que Netflix se rapproche d’un point d’entrée attrayant, la marge de sécurité nécessaire pour compenser les défis concurrentiels et les risques d’exécution n’a pas encore pleinement été atteinte. Les investisseurs devraient rester patients, en attendant soit une valorisation offrant une marge de sécurité plus solide, soit des preuves plus claires que les menaces concurrentielles sont maîtrisées, avant d’engager des capitaux importants.