Le cacao rebondit en raison de préoccupations concernant la production, tandis que les marchés mondiaux luttent contre un excès d'offre

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une reprise modérée lundi, avec les contrats de New York en hausse de 45 points (+1,08 %) et ceux de Londres gagnant 84 points (+2,88 %). Cette hausse est survenue alors que des signes indiquent un ralentissement des expéditions vers les ports d’Afrique de l’Ouest — un développement qui a incité les traders à fermer leurs positions short et à réévaluer leur position baissière. Malgré cette relance tactique, le cacao continue de faire face à des vents contraires persistants, notamment des stocks mondiaux abondants et une demande des consommateurs peu dynamique, qui continuent de peser sur les prix dans plusieurs centres de négociation.

Les données de la Côte d’Ivoire ont révélé que les agriculteurs ont expédié 1,23 million de tonnes métriques (MMT) vers les ports durant l’année de commercialisation en cours jusqu’au début février, soit une baisse de 4,7 % par rapport à 1,24 MMT durant la même période l’année précédente. En tant que principal producteur mondial de cacao, les évolutions en Côte d’Ivoire influencent fortement la dynamique des prix mondiaux. La semaine dernière, le cacao de New York avait touché un plus bas en 2,25 ans, tandis que les contrats de Londres avaient atteint un creux en 2,5 ans, illustrant la pression de vente intense qui a marqué les mois récents.

Contraintes d’offre apportent un soutien modéré aux marchés du cacao

Alors que les livraisons en Côte d’Ivoire ralentissent, les projections pour la production mondiale de cacao présentent un tableau plus complexe. StoneX prévoit un excédent de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, suggérant qu’en dépit de shipments modérés, les stocks restent abondants. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté que les stocks mondiaux ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 MMT, renforçant les inquiétudes concernant une capacité excédentaire sur le marché mondial. Cependant, des retards de production dans d’autres régions apportent un certain soutien compensatoire — les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont contracté de 7 % en glissement annuel à 35 203 tonnes, et l’association du pays prévoit une baisse de 11 % de la production pour la campagne 2025/26 par rapport aux estimations précédentes. Pour une marchandise aussi étroitement liée aux cycles économiques, de plus faibles approvisionnements de la part de producteurs secondaires peuvent offrir un soutien psychologique même si l’équilibre global reste lâche.

Les révisions récentes de l’ICCO soulignent à quel point la dynamique du marché du cacao a changé. L’organisation a réduit son estimation de surplus pour 2024/25 à seulement 49 000 tonnes en décembre — une baisse spectaculaire par rapport à la prévision de novembre de 142 000 tonnes, marquant le premier surplus en quatre ans après une période de déficit massif. Les estimations antérieures positionnaient 2023/24 avec un déficit de -494 000 tonnes, le plus important en plus de 60 ans.

Faible demande maintient le cacao sous pression

Le principal défi pour les prix du cacao ne réside pas dans la production mais dans la consommation. Barry Callebaut AG, qui opère en tant que plus grand fournisseur mondial de chocolat en vrac, a annoncé une baisse de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a évoqué une « demande de marché négative et un changement stratégique vers des segments à marge plus élevée », ce qui indique que même les grands acheteurs industriels réduisent leurs achats de cacao dans un contexte de coûts élevés.

Les données sur la mouture — un indicateur clé de la demande — montrent une faiblesse généralisée dans plusieurs régions. La mouture européenne de cacao a chuté de 8,3 % en glissement annuel au dernier trimestre, à 304 470 tonnes, pire que la baisse attendue de 2,9 %, et constitue le trimestre le plus faible en 12 ans. La mouture asiatique a reculé de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes, tandis que les moulins nord-américains ont enregistré une croissance minimale de +0,3 % à 103 117 tonnes. Les consommateurs du monde entier continuent de résister à la hausse des prix du chocolat, créant un cercle vicieux où la destruction de la demande influence à son tour les décisions de production.

Les stocks se reconstituent tandis que les perspectives météorologiques restent favorables

La situation des stocks aux États-Unis a commencé à évoluer après avoir atteint un creux fin décembre. Les stocks surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi à 1,775 million de sacs jeudi dernier, contre un point bas de 1,626 million de sacs le 26 décembre, soit une baisse de 10,5 mois. Bien que cette accumulation de stocks pèse généralement sur les prix, elle reflète aussi le fait que le cacao ne connaît pas une pénurie aiguë — un facteur qui tempère toute hausse des prix.

Sur un plan plus favorable, les conditions météorologiques en Afrique de l’Ouest se sont nettement améliorées. Tropical General Investments Group a souligné que des conditions météorologiques favorables en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient améliorer la période de récolte de février à mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année dernière. Mondelez a indiqué que le nombre actuel de cabosses dans la région est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année précédente. La principale récolte en Côte d’Ivoire est en cours, avec des agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte. Ces conditions agricoles favorables, paradoxalement, exercent une pression sur les prix en augmentant les attentes d’offre, même si elles soutiennent l’économie agricole régionale.

La complexité de la dynamique des prix du cacao

Le marché du cacao reflète un décalage fondamental entre une surabondance structurelle et des tensions ponctuelles d’approvisionnement. La reprise modérée de lundi a montré à quel point le sentiment peut rapidement changer lorsque des développements inattendus en matière d’offre surgissent, mais l’environnement sous-jacent reste celui d’une abondance. Avec des excédents mondiaux attendus jusqu’en 2026/27 selon Rabobank, estimés à 250 000 tonnes, et une demande toujours en retard en raison de prix élevés et de changements dans les préférences des consommateurs, le cacao fait face à des perspectives difficiles. La reprise à court terme offre une fenêtre pour la gestion des risques, mais la situation à long terme demeure sous pression en raison du déséquilibre fondamental entre ce que le monde produit et ce que les consommateurs sont prêts à acheter à ces niveaux de prix.