Le dollar taïwanais va-t-il continuer à se déprécier ? Le nouveau paysage des taux de change, passant d'une forte hausse en 2025 à 2026

Au début mai 2025, le dollar taïwanais a connu une envolée spectaculaire en seulement deux jours de négociation, s’envolant près de 10 %, avec une hausse journalière record depuis 40 ans. Cette fluctuation monétaire impressionnante a inversé les anticipations du marché concernant l’avenir du dollar taïwanais, passant de « craindre qu’il ne déprécie en dessous de 35 » à « il continuera probablement à s’apprécier ». Près d’un an après cette montée vertigineuse, la question demeure : le dollar taïwanais va-t-il encore se déprécier ? La réponse doit être tirée de l’évolution réelle du marché.

Derrière la forte hausse d’un jour en mai : les trois moteurs de l’appréciation du dollar taïwanais

Ce week-end de début mai a changé la perception globale du marché sur le dollar taïwanais. Le 2 mai, le taux de change USD/TWD a enregistré une augmentation record de 5 % en une seule journée, clôturant à 31,064 NT$. Après le week-end de fermeture, le 5 mai, le dollar taïwanais a poursuivi sa hausse de 4,92 %, franchissant pour la première fois la barrière psychologique des 30 NT$ en atteignant un sommet de 29,59 NT$. Cette volatilité extrême a provoqué le troisième volume de transactions le plus élevé de l’histoire sur le marché des devises.

En seulement deux jours de négociation, le dollar taïwanais a gagné près de 10 %. À titre de comparaison, d’autres principales monnaies asiatiques ont connu des hausses plus modérées — le dollar de Singapour a augmenté de 1,41 %, le yen de 1,5 %, le won coréen de 3,8 % — ce qui fait du dollar taïwanais une exception dans la région.

Le premier moteur de cette appréciation est la négociation tarifaire du gouvernement Trump. Lorsqu’aux États-Unis, l’administration a annoncé le report de 90 jours de la mise en œuvre de tarifs réciproques, le marché a immédiatement anticipé une vague d’achats concentrés à l’échelle mondiale. La Taïwan, en tant que grande exportatrice, en a naturellement bénéficié, avec une ruée massive des investissements étrangers. Par ailleurs, le Fonds monétaire international a surpris en révisant à la hausse ses prévisions de croissance économique pour Taïwan, renforçant la confiance des investisseurs étrangers dans la perspective d’une appréciation du dollar taïwanais, surtout avec la performance remarquable du marché boursier local.

Le deuxième moteur provient du dilemme de la politique monétaire de la Banque centrale. Le « plan d’équité et de réciprocité » de l’administration Trump a explicitement placé « l’intervention sur le marché des changes » sous surveillance, ce qui met la banque centrale dans une position difficile — ses moyens efficaces pour freiner une forte appréciation du dollar taïwanais, autrefois efficaces, risquent désormais d’être critiqués par Washington. Au premier trimestre, le déficit commercial de Taïwan a atteint 23,57 milliards de dollars, en hausse de 23 %, avec un excédent commercial avec les États-Unis qui a explosé de 134 %, atteignant 22,09 milliards de dollars. Privée de la possibilité d’intervenir, la banque centrale voit le dollar taïwanais faire face à une pression énorme à l’appréciation.

Le troisième moteur est constitué par l’action structurelle des institutions financières. Les assureurs taïwanais détiennent environ 1,7 trillion de dollars américains d’actifs à l’étranger, principalement des obligations américaines. Leur dépendance à l’égard de l’intervention de la banque centrale pour contenir l’appréciation du dollar taïwanais a laissé leur préparation à la couverture du risque de change insuffisante. Lorsqu’une anticipation d’appréciation apparaît, ces assureurs et exportateurs intensifient leurs opérations de couverture, ce qui, combiné à la vague de dénouements de transactions de financement en dollars taïwanais pour arbitrage, amplifie la volatilité du taux de change. La recherche de UBS avertit que si la couverture du risque de change revenait à son niveau de tendance, cela pourrait entraîner une pression de vente de dollars d’environ 1 000 milliards de dollars, soit 14 % du PIB de Taïwan.

Le dilemme de la banque centrale et les risques pour le marché : un déséquilibre structurel

La forte volatilité du taux de change en mai a mis en lumière des problèmes profonds dans le système financier taïwanais. Le président de la banque centrale, Yang Chin-Long, se trouve face à un dilemme quasi insoluble : continuer à intervenir sur le marché des changes pourrait faire qualifier Taïwan de « pays manipulateur de devises » par Washington, tandis que ne pas intervenir risquerait de provoquer des risques systémiques.

En tant qu’économie fortement orientée vers l’exportation, Taïwan a un ratio d’investissement net à l’étranger représentant 165 % du PIB, ce qui rend son économie particulièrement sensible aux fluctuations du taux de change. Lorsqu’une demande de couverture accumulée par le secteur des assurances se libère en une courte période, cela peut suffire à déclencher une volatilité extrême du marché. Plus dangereux encore, si la banque centrale tente à nouveau d’intervenir, cela pourrait déclencher une vague de couverture de risque encore plus grande — le marché anticipant que la banque centrale finira par abandonner l’intervention, ce qui précipitera une réaction de précipitation.

Prévisions d’appréciation et de dépréciation : la vérification au second semestre 2025

Au moment de la publication de l’article, les prévisions du marché concernant l’avenir du dollar taïwanais reposaient principalement sur un rapport de UBS. La banque estimait que la tendance à l’appréciation se poursuivrait, et que lorsque l’indice de change pondéré par le commerce atteindrait une hausse de 3 % (proche de la limite de tolérance de la banque centrale), celle-ci pourrait intensifier ses interventions. Par ailleurs, le marché des dérivés de change montrait « la plus forte anticipation d’appréciation en cinq ans », avec un modèle d’évaluation indiquant que le dollar taïwanais était passé d’une sous-estimation modérée à une valeur plus juste, supérieure de 2,7 écarts-types.

En examinant la performance réelle du second semestre 2025, la tendance d’appréciation du dollar taïwanais a partiellement confirmé les prévisions, avec des écarts. Dans un environnement de faiblesse du dollar américain et de liquidité mondiale abondante, le dollar taïwanais est resté relativement fort. Cependant, l’effet des interventions de la banque centrale s’est également fait sentir — par l’ajustement des outils de politique monétaire, la banque centrale a réussi à atténuer une partie de la volatilité excessive, évitant ainsi une appréciation encore plus brutale attendue par le marché.

La position à long terme du dollar taïwanais : une monnaie forte ou une illusion d’appréciation ?

Pour évaluer si le dollar taïwanais continuera à se déprécier, il faut se référer à plusieurs indicateurs clés. Le plus pertinent est l’indice de change réel effectif (REER) publié par la Banque des règlements internationaux (BRI). Cet indice, basé sur une valeur de 100 comme point d’équilibre, indique si la monnaie est surévaluée (au-dessus de 100) ou sous-évaluée (en dessous de 100).

Selon les données de fin mars, l’indice du dollar américain était d’environ 113, indiquant une « surévaluation » manifeste. L’indice du dollar taïwanais se maintenait autour de 96, restant dans une zone « raisonnablement sous-évaluée ». En comparaison, d’autres monnaies exportatrices asiatiques, comme le yen et le won, étaient nettement sous-évaluées — respectivement à 73 et 89. Cela suggère qu’en termes d’évaluation, le dollar taïwanais a encore une marge d’appréciation.

Cependant, en élargissant la perspective d’un mois à toute l’année, la hausse du dollar taïwanais (+8,74 %), du yen (+8,47 %) et du won (+7,17 %) montre que cette tendance n’est pas exceptionnelle, mais fait partie d’un mouvement général d’appréciation des monnaies régionales. Sur une période de dix ans, le taux de change USD/TWD a oscillé entre 27 et 34 NT$, avec une volatilité d’environ 23 %. En comparaison, le yen a connu une volatilité de 50 % (de 99 à 161 ¥), ce qui indique que la volatilité du dollar taïwanais est relativement modérée. La détermination de la tendance à la hausse ou à la baisse dépend principalement de la politique de la Réserve fédérale américaine : lors de la crise de la dette européenne en 2015, le dollar taïwanais s’est renforcé ; après 2022, la hausse rapide des taux d’intérêt de la Fed a affaibli le dollar taïwanais, mais après la baisse des taux fin 2024, celui-ci a commencé à se renforcer à nouveau.

Du point de vue psychologique, le seuil des « 30 NT$ » est devenu une étape clé pour la majorité des investisseurs. La majorité pense qu’un dollar américain inférieur à 30 NT$ constitue une bonne opportunité d’achat, tandis qu’au-dessus de 32 NT$, il faut vendre. Ce « seuil psychologique » reflète en grande partie le consensus du marché sur la valeur raisonnable du dollar taïwanais.

La question : le dollar taïwanais va-t-il encore se déprécier ? Perspectives

En toute franchise, la probabilité que le dollar taïwanais se déprécie dans un avenir proche est relativement faible. Trois raisons principales expliquent cela :

Premièrement, les fondamentaux économiques de Taïwan restent solides — des exportations de semi-conducteurs robustes, un déficit commercial en expansion continue, qui soutiennent tous une tendance à l’appréciation du dollar taïwanais. Deuxièmement, la politique de la Fed demeure incertaine : si le dollar américain continue de s’affaiblir, la tendance à l’appréciation des monnaies asiatiques ne s’inversera pas facilement. Troisièmement, le mécanisme d’intervention implicite de la banque centrale a déjà montré son efficacité, en atténuant la volatilité excessive.

Mais des risques existent : le déséquilibre structurel du système financier taïwanais n’a pas été résolu. En cas d’événement imprévu (rupture des négociations commerciales avec les États-Unis, tensions géopolitiques accrues), la vague de couverture de risque pourrait soudain inverser la tendance à l’appréciation. De plus, si la Fed adopte une politique de hausse des taux plus agressive, le dollar américain pourrait se renforcer, obligeant le dollar taïwanais à s’ajuster.

En synthèse, il est plus probable que le dollar taïwanais reste dans la fourchette de 30 à 30,5 NT$, conservant une position relativement forte, avec une probabilité très faible de tomber en dessous de 28 NT$. Les investisseurs à long terme ne devraient pas trop miser sur une dépréciation du dollar taïwanais, mais doivent rester vigilants — une allocation modérée en devises étrangères, combinée à une diversification dans d’autres classes d’actifs comme les actions et les obligations, constitue la meilleure stratégie pour gérer le risque.

Pour les investisseurs qui suivent la tendance du dollar taïwanais, il est essentiel de surveiller les orientations de la politique de la banque centrale, l’évolution des négociations commerciales entre Taïwan et les États-Unis, ainsi que les décisions à venir de la Réserve fédérale. Ces facteurs détermineront directement la tendance à moyen terme du taux de change.