Bursa harus mengadopsi pemutus sirkuit, dan inilah caranya

Kripto plummet di bulan Oktober, dengan kekacauan yang menyebabkan cascading liquidations yang menghapus lebih dari $19 miliar nilai posisi terleverase dan, yang lebih penting, lebih dari 1,6 juta akun ritel, mengungkapkan fragilitas ekstrem pasar aset digital. Para trader individu kehilangan jutaan, dan kekacauan menyebabkan market maker seperti Wintermute dan LO:TECH untuk sementara menghentikan perdagangan guna mencoba menenangkan volatilitas.

Ringkasan

• Keruntuhan kripto di bulan Oktober menghapus lebih dari $19 miliar dalam posisi terleverase dan menghapus 1,6 juta akun ritel, mengungkapkan bagaimana kurangnya perlindungan di industri ini membuatnya rentan terhadap cascading liquidations dan flash crashes.
• Untuk mengatasi hal ini, sebuah kerangka pemutus sirkuit tiga lapis diusulkan — dimulai dengan jeda perdagangan singkat selama penurunan harga tajam, penghentian yang diperpanjang selama penjualan berkelanjutan, dan pengaman global jika pasar kripto yang lebih luas turun dengan cepat.
• Menerapkan pemutus sirkuit yang terstandarisasi dan transparan akan menstabilkan pasar, melindungi investor, dan menandakan kesiapan institusional — langkah kunci menuju membangun kepercayaan dan menarik modal jangka panjang ke dalam Kripto.

Jika ini terjadi di bursa saham tradisional seperti Nasdaq atau New York Stock Exchange, itu akan berlangsung sangat berbeda. Penurunan harga yang tiba-tiba akan segera memicu “circuit breakers” untuk menghentikan penjualan panik, memberi waktu bagi para investor untuk mengatur diri dan menstabilkan pasar selama momen kegilaan itu.

Kurangnya mekanisme keamanan dalam Kripto meninggalkan celah struktural besar yang membuat industri ini rentan terhadap efek cascading yang cepat, kejatuhan harga yang mendadak, dan perdagangan yang tidak teratur, yang merusak kepercayaan investor. Jika industri ini ingin mencapai kematangan institusional, maka mekanisme manajemen risikonya harus berkembang menjadi perlindungan serupa, tetapi tanpa merusak sifat terus-menerus dari perdagangan aset digital.

Sebuah cetak biru untuk pemutus sirkuit kripto

Kripto membutuhkan pemutus sirkuitnya sendiri, dan yang berikut adalah proposal untuk kerangka kerja tiga lapis yang dirancang khusus untuk kondisi unik pasar aset digital:

Lapisan 1: Rem volatilitas awal

Model yang kami usulkan mempertimbangkan sifat pasar kripto yang sangat volatile, yang cenderung jauh lebih cair dan kurang stabil dibandingkan dengan aset tradisional. Dengan Layer 1, kami mengusulkan rem volatilitas awal jika harga suatu aset turun lebih dari 5% dalam waktu lima menit, atau lebih dari 10% dalam jangka waktu 30 menit.

Ini akan memicu penghentian perdagangan selama lima menit pada instrumen yang terkena sebelum dilanjutkan. Jeda ini tidak akan berdampak berlebihan pada pasar yang mendasarinya, tetapi memberikan kesempatan kepada trader untuk menyerap guncangan jangka pendek dan penyedia likuiditas untuk memperbarui model harga mereka.

Layer 2: Perlindungan yang Diperluas

Lapisan kedua menawarkan perlindungan tambahan kepada investor jika volatilitas meningkat. Kami mengusulkan agar bursa menetapkan batas pada penurunan harga lebih lanjut sebesar 7,5% dari titik referensi lima menit, atau penurunan 15% dari titik referensi sepuluh menit. Jika salah satu ambang batas tercapai, ini akan memicu jeda perdagangan selama 30 menit, memberi trader periode pendinginan yang secara signifikan lebih lama sebelum aktivitas dilanjutkan seperti biasa.

Ini menangani penjualan yang berkelanjutan atau cascading liquidations yang dipicu oleh likuidasi berlebihan atau penjualan panik, dan bertujuan untuk mencegah gangguan pasar menular dari menyebar

Layer 3: fail-safe pasar global

Ketika aset individu jatuh, kepanikan dapat menyebar dengan sangat cepat ke aset lainnya, memicu penurunan yang jauh lebih luas, sehingga perlu adanya sistem cadangan ketiga. Jika indeks pasar yang luas terdiri dari aset kripto utama seperti Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), BNB (BNB), dan Solana (SOL) mengalami penurunan sebesar 15% dalam waktu lima menit, ini akan memicu penghentian sistem secara keseluruhan di semua pasangan perdagangan selama lima menit.

Bagaimana cara mengimplementasikan model ini?

Setiap platform kripto mengalami tingkat volume perdagangan yang sangat berbeda, sehingga mereka memerlukan derajat fleksibilitas saat menerapkan pemutus sirkuit. Oleh karena itu, ambang batas di atas harus dilihat sebagai panduan.

Setiap bursa harus mengkalibrasi parameter mereka sendiri berdasarkan variabel seperti likuiditas aset dan profil volatilitas, kedalaman orderbook historis, eksposur leverage derivatif, dan toleransi risiko internal serta persyaratan regulasi. Untuk memungkinkan ini, industri harus berkolaborasi dalam pembuatan mekanisme kalibrasi dinamis yang memanfaatkan indikator volatilitas waktu nyata dan harga acuan berbasis VWAP, mirip dengan logika “Limit Up/Limit Down” yang digunakan di pasar ekuitas.

Untuk menjaga kepercayaan pasar, transparansi sangat penting, dan bursa perlu menerbitkan logika pemutus sirkuit mereka dan menerapkannya secara konsisten di semua platform perdagangan. Dasbor waktu nyata dapat diintegrasikan sebagai mekanisme pemantauan, dan bursa mungkin mempertimbangkan untuk memperkenalkan fase lelang singkat sebelum melanjutkan perdagangan normal untuk membantu dalam penemuan harga yang teratur.

Bagaimana ini akan menguntungkan bursa kripto?

Kerangka pemutus sirkuit yang distandarisasi akan memiliki implikasi positif, mengurangi frekuensi keruntuhan pasar dan likuidasi yang tidak teratur seperti yang kita lihat pada bulan Oktober. Dengan menunjukkan tingkat komitmen ini terhadap stabilitas pasar, bursa akan mendorong kepercayaan yang lebih besar di antara para investor, khususnya institusi.

Model kami mencerminkan perlindungan regulasi yang telah menjadi standar di pasar aset tradisional dan akan menunjukkan kesiapan institusi di industri kripto. Pada akhirnya, ini akan mendorong partisipasi yang lebih besar dari investor institusi yang tidak dapat beroperasi tanpa jenis kontrol risiko yang ditemukan di pasar tradisional.

‌

Implementasi pemutus sirkuit berada dalam jangkauan sebagian besar bursa, karena mereka sudah memiliki kecanggihan teknis untuk mengintegrasikan kerangka kerja semacam itu tanpa perombakan arsitektur yang besar, hanya dengan mencocokkan logika mesin dan modul pengawasan pasar.

Saatnya bertindak

Kerangka kerja yang diusulkan ini dapat dengan mudah diadopsi atau disesuaikan oleh bursa kripto utama manapun, dan ada kebutuhan mendesak bagi mereka untuk melakukannya. Jika industri hanya menerima bahwa aset digital dapat turun 20% atau lebih dalam hitungan menit, maka hal itu membatasi kegunaan teknologi ini, melarang adopsi arus utama.

Agar bursa kripto dapat tumbuh, mereka juga perlu pasar kripto tumbuh, dan itu memerlukan tindakan tegas untuk mengintegrasikan perlindungan yang diperlukan oleh investor institusional. Untungnya, keuangan tradisional telah menunjukkan kepada kita jalannya, dengan pemutus sirkuit menyediakan mekanisme yang efektif dan konsisten secara global untuk mengurangi volatilitas pasar.

Yariv Eisenberg

Yariv Eisenberg adalah seorang ahli terkemuka dalam teknologi keuangan dan perdagangan kuantitatif, diakui sebagai ‘Titan Masa Depan 2022’ oleh The Hedge Fund Journal. Ia memiliki 18 tahun pengalaman dalam pengembangan perangkat lunak, dengan 14 tahun didedikasikan khusus untuk algoritma dan perdagangan algoritmik. Yariv adalah pendiri & CTO dari perusahaan R&D algoritma FinYX Ltd. dan Co-Founder dari Prolific Funds Ltd. Ia memiliki gelar B.Sc. dalam Teknik Komputer.