Kemacetan Penarikan ETH: Mengapa Crypto Twitter Tiba-tiba Peduli tentang Antrian Validator

Staking ETH dulu cukup sederhana: deposit 32 ETH, dapatkan hadiah, dan hasilkan pendapatan pasif. Setelah upgrade Shapella pada April 2023, Anda akhirnya bisa menarik dana. Kedengarannya mudah, bukan? Salah.

Saat ini, antrean keluar untuk penarikan validator penuh telah membengkak menjadi lebih dari 16 hari — sebuah rekor. Dan ini menciptakan serangkaian masalah di seluruh lapisan keuangan Ethereum.

Cara Kerja Antrean Penarikan Sebenarnya

Ethereum memproses keluar validator menggunakan mekanisme jam: 16 penarikan parsial atau penuh per blok, memindai validator secara berurutan secara kronologis. Satu putaran lengkap dari semua validator aktif memakan waktu sekitar 9 hari. Penarikan penuh menghadapi hambatan tambahan — antrean keluar membatasi throughput menjadi hanya 8 validator penuh per epoch (sekitar 3 menit).

Upgrade Electra membatasi permintaan keluar maksimal 256 ETH per epoch, secara efektif menciptakan batas keras seberapa cepat validator bisa keluar.

Mengapa Ini Mengganggu Liquid Staking

Token staking likuid (LST) seperti stETH dari Lido dirancang untuk diperdagangkan 1:1 dengan ETH. Tapi ketika antrean keluar melampaui dua minggu, market maker menghadapi masalah: mereka memegang inventaris yang membutuhkan waktu berminggu-minggu untuk dikonversi kembali ke uang tunai.

Perhitungannya menjadi brutal:

• Waktu tunggu yang lebih lama = biaya penyimpanan yang lebih tinggi
• Market maker menuntut diskon yang lebih besar sebagai kompensasi
• stETH mulai diperdagangkan di harga 0.98 ETH, 0.95 ETH, atau bahkan lebih buruk
• Peg ini menyimpang dan memicu likuidasi paksa posisi LST yang leverage
• Likuidasi menambah lagi LST ke pasar
• Inventaris yang lebih banyak = antrean keluar yang lebih lama

Ini adalah loop umpan balik negatif.

Biaya Tersembunyi: Tarif Futures Perpetual

Inilah efek domino yang sering diabaikan: jika kontrak perpetual ETH diperdagangkan dengan tingkat pendanaan negatif (di bawah harga spot), market maker yang melakukan lindung nilai posisi LST menghadapi kerugian tambahan. Biaya ini kemudian diteruskan ke trader sebagai diskon yang lebih besar lagi.

Kondisi Saat Ini: Tenang yang Menipu

Arus staking secara kasar seimbang dengan arus keluar sejak pertengahan Juli — total ETH yang di-stake tetap stabil di sekitar 35,5 juta ETH. Tapi ada masalah: antrean deposit dan keluar adalah sistem yang sepenuhnya terpisah. Arus masuk yang seimbang tidak menghapus backlog keluar.

Para bullish menganggap ini sebagai FUD biasa. Mereka salah. Waktu keluar yang diperpanjang bukan sekadar masalah kosmetik — ini adalah batasan struktural yang menekan pasar modal DeFi.