Apakah musim "Shanzhai" akhirnya sudah datang?

Sejak pagi membuka ponsel, layar penuh dengan suara-suara tentang "Musim Shanzhai"—apakah gelombang panas ini benar-benar menandai dimulainya siklus baru, atau hanya perayaan terakhir di akhir pasar bullish?

Melihat kembali sejarah, dua kali "perayaan Shanzhai" pada tahun 2017 dan 2021 terjadi di akhir gelombang kenaikan utama atau dekat puncaknya. Misalnya, setelah Bitcoin mencapai puncaknya pada Desember 2017, kapitalisasi pasar secara keseluruhan didorong oleh efek "pengisian ulang Shanzhai" dan "puncak kedua", hingga akhirnya mencapai puncaknya pada Januari 2018, secara paksa memperpanjang akhir tren pasar.

Saat ini, pasar sedang bergoyang di antara tiga jalur:

- Rotasi tema jangka pendek (1-2 minggu): leverage kontrak + volume tipis yang mendorong kenaikan, kemudian cepat kembali setelah biaya dana/selisih dasar terlalu panas;
- Bull kecil struktural (1-3 bulan): peningkatan bersih stablecoin, aktivitas di chain + narasi baru yang bergantian, aset sekunder terus menguat;
- Keramaian terakhir sebelum puncak (Distribusi): pemimpin melemah, perbedaan sentimen, Shanzhai bergantung pada rotasi + pengosongan untuk menjaga suasana, tetapi aliran masuk spot tidak cukup.

Melihat kondisi saat ini: peningkatan bersih stablecoin hampir nol, Bitcoin/ETH hanya sedikit menguat tanpa tren yang jelas, masih didominasi kontrak, dengan spot sebagai pendukung, dan aktivitas di chain juga relatif lemah.

Keunikan dari siklus ini adalah bahwa sebagian besar Shanzhai (bahkan aset besar seperti UNI) masih berada di dasar siklus, beberapa harganya lebih rendah dari siklus bear sebelumnya; sementara dana tambahan terutama berasal dari ETF dan dana luar pasar yang sesuai regulasi, secara alami lebih dulu mengalir ke Bitcoin dan Ethereum, sangat jarang langsung masuk ke token tata kelola atau aset ekor panjang—ini membentuk struktur "beta kuat, ekor panjang lemah" yang kaku, dan sulit diubah dalam waktu dekat.

Secara keseluruhan, saya cenderung ini adalah rotasi akhir dari aset ekor panjang. Jika tidak peduli dengan pasar bullish atau bearish, bisa mengikuti dorongan di sisi kanan; jika terjebak pada titik balik siklus, kontradiksi struktural ini harus diperhatikan.

Saya tidak memiliki kemampuan prediksi yang akurat, hanya mengikuti ritme pasar dan melakukan penilaian yang bersifat korektif—tetap buka pikiran, karena pasar selalu benar.