Perbedaan kredit: Penjelasan lengkap dari pasar obligasi hingga strategi Opsi

Tinjauan Konsep Inti

Selisih kredit pada dasarnya mencerminkan harga risiko. Di pasar obligasi, itu adalah perbedaan imbal hasil antara obligasi dengan peringkat kredit yang berbeda; dalam perdagangan opsi, itu adalah strategi perdagangan tertentu. Indikator ini tidak hanya berkaitan dengan imbal hasil investasi, tetapi juga merupakan jendela kunci untuk memahami fluktuasi siklus ekonomi.

Logika Spread di Pasar Obligasi

Apa yang menentukan perbedaan imbal hasil obligasi

Ketika investor dihadapkan pada dua obligasi dengan jangka waktu yang sama, mereka akan mengajukan pertanyaan sederhana: mengapa harus mengambil risiko yang lebih besar? Jawabannya tertulis dalam imbal hasil.

Obligasi pemerintah (seperti obligasi AS) dianggap sebagai tempat yang aman. Sebuah obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 10 tahun mungkin menawarkan imbal hasil 3%. Sedangkan obligasi korporasi dengan jangka waktu yang sama, jika berasal dari penerbit yang berisiko lebih tinggi, mungkin menawarkan imbal hasil 5%. Selisih 2% ini (200 basis poin) adalah spread kredit - pasar memungut biaya untuk risiko tambahan.

Selisih Imbal Hasil memiliki perbedaan halus dengan selisih kredit: yang pertama adalah konsep yang lebih luas, mencakup semua faktor yang menyebabkan perbedaan imbal hasil (jangka waktu, likuiditas, pajak, dll.), sedangkan selisih kredit secara khusus mengacu pada kompensasi risiko gagal bayar.

Empat faktor membentuk rentang harga

Dampak Peringkat Kredit Obligasi sampah (obligasi peringkat rendah) harus menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi untuk menarik investor. Obligasi perusahaan peringkat tinggi memiliki spread yang lebih sempit karena pasar percaya diri terhadap kemampuan mereka untuk membayar utang.

Lingkungan Suku Bunga Ketika bank sentral menaikkan suku bunga, spread aset berisiko biasanya akan melebar. Selera investor terhadap aset berisiko menurun, dan mereka meminta kompensasi yang lebih tinggi.

Perubahan Suasana Pasar Ini adalah faktor yang paling mudah berfluktuasi. Ketika prospek ekonomi membaik, bahkan perusahaan berkualitas tinggi dapat membiayai dengan selisih yang sempit. Sebaliknya, ketidakpastian apa pun akan menyebabkan selisih dengan cepat melebar—ini disebut sebagai fase “penghindaran risiko”.

Kondisi Likuiditas Obligasi yang sulit diperdagangkan secara otomatis mendapatkan spread yang lebih lebar. Investor harus mendapatkan kompensasi untuk risiko likuiditas.

Memahami Sinyal Ekonomi Melalui Selisih Harga

Spread kredit adalah barometer suasana pasar.

Pada masa-masa makmur, investor optimis tentang prospek ekonomi, dengan ekspektasi pertumbuhan laba perusahaan yang kuat. Mereka berlomba-lomba membeli aset berisiko, yang menyebabkan penyempitan spread. Anda akan melihat perbedaan antara obligasi sampah dan obligasi pemerintah menyusut menjadi 100-200 basis poin.

Sebaliknya, ketika awan gelap ekonomi muncul, suasana aversi terhadap risiko meledak. Para investor berbondong-bondong menuju aset aman, sementara obligasi berisiko tinggi tidak diminati. Selisihnya dengan cepat melebar hingga 400 basis poin atau bahkan lebih tinggi. Pelebaran ini sering kali muncul sebelum resesi ekonomi atau pasar bearish terjadi, menjadi sinyal peringatan.

Data historis menunjukkan bahwa perluasan selisih kredit memiliki korelasi yang jelas dengan meletusnya krisis keuangan. Banyak ekonom menganggapnya sebagai indikator awal resesi.

Strategi Spread Kredit di Pasar Opsi

Perpindahan konsep dari obligasi ke opsi

Dalam perdagangan opsi, selisih kredit telah berubah menjadi strategi pendapatan. Anda menjual satu opsi (mendapatkan premi opsi), sambil membeli opsi lain (mengeluarkan premi asuransi), selisih jumlah keduanya adalah kredit bersih.

Struktur ini membatasi keuntungan dan kerugian dalam rentang yang diketahui—ada batas maksimum keuntungan dan juga batas maksimum kerugian. Inilah yang dicari banyak trader konservatif untuk mendapatkan kepastian.

Dua strategi umum yang sering digunakan

Opsi Put Spread di Bull Market Anda mengharapkan harga aset akan naik atau tetap stabil. Cara operasinya: menjual opsi put dengan harga eksekusi yang lebih tinggi, sambil membeli opsi put dengan harga eksekusi yang lebih rendah. Dengan cara ini, Anda dapat memperoleh kredit bersih yang lebih tinggi dan mengendalikan risiko melalui opsi beli.

Keuntungan dari strategi ini adalah Anda menerima jumlah dari penjual yang cukup untuk menutupi sebagian besar biaya pengeluaran Anda sebagai pembeli.

Opsi Call Spread di Pasar Beruang Anda berpikir bahwa harga aset akan turun atau bergerak sideways. Metode operasi: menjual opsi panggilan dengan harga eksekusi lebih rendah, sambil membeli opsi panggilan dengan harga eksekusi lebih tinggi.

Kedua opsi ini membentuk rentang harga. Selama aset berada dalam rentang tersebut pada tanggal kedaluwarsa, Anda dapat mempertahankan semua keuntungan kredit.

Contoh Transaksi Sebenarnya

Misalkan investor Alice memiliki pandangan konservatif dan pesimis terhadap kinerja aset XYZ, dia percaya bahwa aset ini tidak akan melewati 60 dolar. Rencana operasinya:

• Menjual opsi panggilan dengan harga eksekusi 55 dolar, menerima 400 dolar (setiap opsi mewakili 100 saham)
• Membeli opsi panggilan dengan harga eksekusi 60 dolar, membayar 150 dolar
• Pendapatan kredit bersih: 250 dolar

Apa yang akan terjadi saat jatuh tempo?

Jika XYZ tetap di 55 dolar atau lebih rendah - skenario yang sempurna. Kedua opsi tidak akan dieksekusi, Alice akan mempertahankan seluruh keuntungan 250 dolar.

Jika XYZ berada antara 55 dolar hingga 60 dolar — skenario keuntungan sebagian. Opsi 55 dolar akan dieksekusi oleh pembeli, Alice harus menjual sahamnya seharga 55 dolar. Namun, opsi 60 dolar tidak dieksekusi, dia mempertahankan sebagian dari kredit awalnya (jumlah pasti tergantung pada harga akhir).

Jika XYZ melebihi 60 dolar — skenario kerugian. Kedua opsi dieksekusi. Alice menjual saham seharga 55 dolar dan terpaksa membelinya kembali seharga 60 dolar, mengalami kerugian 5 dolar per saham (total kerugian 500 dolar). Namun karena ia telah mendapatkan kredit sebesar 250 dolar sebelumnya, kerugian aktual dibatasi pada 250 dolar.

Pergerakan Kunci Antara Spread Kredit dan Siklus Ekonomi

Memahami keterkaitan ini sangat penting: ketika bank sentral melepaskan likuiditas dan pertumbuhan ekonomi mempercepat, selisih kredit akan menyusut. Biaya pendanaan perusahaan menurun, aset berisiko menjadi tokoh utama. Sebaliknya juga berlaku.

Ini menjelaskan mengapa banyak trader makro memperhatikan pergerakan spread kredit dengan cermat—seringkali dapat mencerminkan titik balik ekonomi lebih awal.

Saran Praktis

Untuk investor obligasi: Periksa secara berkala tren perubahan spread kredit, bukan hanya fokus pada imbal hasil obligasi tunggal. Perluasan spread dapat menunjukkan peluang atau risiko penyesuaian.

Untuk trader opsi: Strategi spread kredit cocok untuk situasi di mana volatilitas pasar diperkirakan akan menurun atau harga berfluktuasi dalam rentang tertentu. Ini bukan tentang mengejar pengembalian tinggi, tetapi tentang menghasilkan pendapatan yang terbatas namun terukur secara stabil.

Apa pun skenario aplikasinya, spread kredit adalah bahasa pasar yang harus dikuasai - ia menceritakan kisah penetapan harga risiko pasar dengan angka.