Memahami Spread Kredit: Membaca Selera Risiko Pasar

Konsep Inti

Pada intinya, kredit spread mewakili selisih hasil antara dua instrumen utang dengan tanggal jatuh tempo yang identik tetapi tingkat kewajiban kredit yang berbeda. Dalam ruang pendapatan tetap, investor biasanya mengevaluasi ini dengan membandingkan kewajiban pemerintah ( biasanya sekuritas Treasury AS ) terhadap instrumen utang korporasi. Perbandingan ini menjelaskan kompensasi tambahan yang diminta investor untuk mengambil risiko kredit yang lebih tinggi.

Pertimbangkan skenario ini: obligasi Treasury 10 tahun memberikan imbal hasil 3%, sementara obligasi perusahaan 10 tahun dari perusahaan yang sudah mapan memberikan 5%. Spread 2% yang dihasilkan (atau 200 basis poin ) mencerminkan penilaian pasar terhadap risiko relatif.

Mengapa Spread Kredit Mengembang dan Mengontrak

Berbagai variabel mempengaruhi pelebaran atau penyempitan spread ini. Memahami penggerak ini terbukti penting untuk keputusan investasi yang tepat.

Kualitas Kredit dan Peringkat Obligasi - Sekuritas yang diterbitkan oleh entitas dengan peringkat lebih rendah menghasilkan imbal hasil yang jauh lebih tinggi untuk mengkompensasi probabilitas gagal bayar yang meningkat. Instrumen dengan peringkat spekulatif biasanya menunjukkan perbedaan yang paling mencolok dibandingkan dengan tolok ukur bebas risiko.

Lingkungan Kebijakan Moneter - Saat bank sentral menaikkan suku bunga, utang berkualitas lebih rendah sering kali mengalami peningkatan imbal hasil yang lebih substansial, menyebabkan selisih yang lebar semakin mencolok selama siklus pengetatan.

Tingkat Kepercayaan Investor - Psikologi pasar memainkan peran yang menentukan. Ketika optimisme mendominasi, bahkan obligasi korporasi yang memiliki peringkat sedang diperdagangkan dengan premi minimal. Sebaliknya, ketakutan dan ketidakpastian mendorong perilaku mencari kualitas, dengan modal mengalir menuju sekuritas pemerintah sementara aset yang lebih berisiko mengalami ekspansi imbal hasil.

Likuiditas Perdagangan - Sekuritas yang diperdagangkan secara jarang atau dalam volume yang lebih kecil biasanya memerlukan kompensasi hasil yang lebih besar, karena investor menghadapi biaya gesekan yang lebih tinggi saat masuk atau keluar dari posisi.

Membaca Kesehatan Pasar Melalui Spread

Spread kredit berfungsi sebagai barometer untuk sentimen pasar keuangan dan kondisi ekonomi yang lebih luas. Spread yang menyempit umumnya menandakan kepercayaan investor—keyakinan bahwa perusahaan akan memenuhi kewajiban dengan baik dan bahwa prospek pertumbuhan tetap terjaga. Spread yang lebar, sebaliknya, menunjukkan kekhawatiran tentang momentum ekonomi, profitabilitas perusahaan, atau risiko sistemik.

Secara historis, periode pelebaran spread telah mendahului atau bertepatan dengan penurunan pasar, menjadikannya berharga untuk manajemen portofolio yang proaktif. Selama periode ekonomi yang stabil, varians antara imbal hasil pemerintah dan korporasi tetap moderat karena investor menunjukkan kenyamanan dengan prospek solvabilitas korporasi.

Contoh Praktis

Skenario Satu - Kepercayaan Tinggi: Obligasi korporasi yang sangat dihargai memberikan imbal hasil 3,4% sementara patokan Treasury berada di 3,1%, menghasilkan spread 30 basis poin. Diferensial yang sempit ini menandakan kepercayaan institusional yang kuat terhadap penerbit.

Skenario Dua - Peningkatan Kewaspadaan: Sebuah kewajiban korporasi tingkat rendah menghasilkan 7,8% dibandingkan dengan imbal hasil Treasury yang sama sebesar 3,1%, menciptakan celah 480 basis poin. Spread yang lebar ini mencerminkan skeptisisme pasar mengenai stabilitas keuangan penerbit dan kemampuannya untuk memenuhi kewajiban.

Spread Kredit Dibedakan dari Spread Hasil

Istilah-istilah ini sering kali disamakan tetapi memiliki makna yang berbeda. Kredit spread secara khusus mengukur perbedaan imbal hasil yang muncul dari perbedaan risiko kredit. Yield spread mewakili variasi hasil yang lebih luas, mencakup perbedaan yang dapat dikaitkan dengan durasi jatuh tempo, lingkungan suku bunga, atau kondisi likuiditas.

Aplikasi Credit Spread di Pasar Opsi

Istilah ini memiliki makna yang berbeda dalam perdagangan derivatif. Spread kredit opsi melibatkan penjualan satu kontrak derivatif dan pembelian kontrak lain secara bersamaan dengan tanggal kedaluwarsa yang cocok tetapi harga pelaksanaan yang berbeda. Premi bersih yang diterima (perbedaan antara hasil penjualan dan biaya pembelian)mendefinisikan posisi spread kredit.

Strategi Bull Put - Diterapkan ketika bias arah menunjukkan stabilitas harga atau pergerakan naik. Trader menjual put pada strike yang lebih tinggi sambil secara bersamaan membeli perlindungan put pada strike yang lebih rendah.

Pendekatan Bear Call - Diterapkan ketika trader memperkirakan penurunan harga atau konsolidasi. Ini melibatkan menjual call pada strike yang lebih rendah dan membeli perlindungan call yang mengimbangi pada strike yang lebih tinggi.

Perdagangan Opsi Ilustratif

Misalkan seorang trader percaya bahwa aset XY akan tetap di bawah $60:

• Menjual kontrak panggilan $55 , mengumpulkan premi $4 total(
• Membeli kontrak call $400 , membayar premi $1.50 )$60 total(
• Kredit bersih diterima: $2,50 per saham $150 )total(

Skenario hasil pada saat jatuh tempo:

Pada atau di bawah $55: Kedua kontrak kedaluwarsa tanpa nilai; trader mempertahankan penuh $250 kredit.

Antara ) dan $60: Penugasan panggilan pendek memaksa penjualan saham pada $55, sementara panggilan panjang tidak dieksekusi. Retensi kredit parsial bergantung pada harga penyelesaian akhir.

Di atas $60: Kedua opsi dieksekusi. Trader menjual di $250 dan membeli di $60, menciptakan kerugian kotor $55 , tetapi kredit awal $55 membatasi kerugian maksimum hingga $250.

Poin Praktis

Spread kredit memiliki berbagai fungsi bagi peserta pasar. Bagi investor pendapatan tetap, mereka mengukur kompensasi untuk menanggung risiko kredit sambil secara bersamaan mengungkapkan ekspektasi pasar secara kolektif mengenai kondisi ekonomi dan kesehatan perusahaan. Bagi trader opsi, mereka mewakili kerangka strategis untuk menghasilkan pendapatan sambil mempertahankan parameter risiko yang terdefinisi. Memantau pergerakan spread di berbagai kualitas kredit dan kondisi pasar meningkatkan posisi portofolio dan kemampuan manajemen risiko.