Memahami GENIUS Act: Sebuah Perubahan Permainan untuk Pasar Stablecoin

Momen Penting Regulasi

Industri cryptocurrency mencapai titik perubahan besar pada 18 Juli 2025, ketika Undang-Undang GENIUS—secara resmi dikenal sebagai Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS—menjadi undang-undang federal komprehensif pertama yang mengatur stablecoin di Amerika Serikat. Regulasi penting ini menetapkan kerangka kerja yang terpadu untuk apa yang paling penting dalam infrastruktur aset digital: transparansi, keamanan, dan kepercayaan konsumen.

Stablecoin, yang mempertahankan nilainya melalui pengikatan pada aset cadangan seperti mata uang fiat atau sekuritas pemerintah jangka pendek, telah menjadi infrastruktur penting bagi ekosistem blockchain dan pembayaran global. Namun, pertumbuhannya melebihi pengawasan regulasi, meninggalkan pengguna terpapar pada risiko sistemik. Undang-Undang GENIUS menangani kekosongan ini secara langsung, menciptakan persyaratan yang mengikat bagi penerbit sambil melindungi peserta pasar melalui peningkatan perlindungan.

Apa yang membuat undang-undang ini sangat signifikan adalah fokus ganda yang dimilikinya. Ini tidak hanya membatasi kegiatan stablecoin—ini juga menjelaskan aturan dengan cara yang dapat benar-benar memperluas adopsi institusional dan membangun infrastruktur yang dibutuhkan untuk integrasi keuangan yang lebih luas.

Arsitektur: Bagaimana Undang-Undang GENIUS Mengatur Penerbitan Stablecoin

Legislasi menetapkan beberapa persyaratan yang saling terkait yang membentuk bagaimana stablecoin harus beroperasi di pasar AS:

Standar Cadangan dan Dukungan

Setiap stablecoin yang diatur harus mempertahankan backing satu banding satu menggunakan aset likuid berkualitas tinggi: dolar AS, surat utang negara, atau sekuritas pemerintah yang sebanding. Secara kritis, cadangan ini tidak boleh menjadi kendaraan untuk spekulasi atau peminjaman—mereka harus tetap terpisah dan aman. Penerbit besar yang mengelola lebih dari $50 miliar dalam peredaran menghadapi audit independen tahunan yang wajib, sementara semua penerbit harus menerbitkan pengungkapan cadangan bulanan yang terperinci. Ini menciptakan mekanisme verifikasi yang berkelanjutan yang berbeda secara mendasar dari ketidakjelasan yang mendahului undang-undang ini.

Keterbatasan Operasional

Penerbit menghadapi larangan eksplisit untuk menawarkan hasil atau bunga pada saldo stablecoin. Meskipun ini mencegah stablecoin berubah menjadi akun simpanan yang tidak diatur, ini memberi ruang untuk pengaturan kreatif—bursa dan platform afiliasi secara teoritis dapat menawarkan imbal hasil pada kepemilikan stablecoin, menciptakan potensi ketidakstabilan selama tekanan pasar. Selain itu, undang-undang mengharuskan penerbit memiliki kemampuan teknis untuk membekukan, menyita, atau membakar token ketika otoritas mengeluarkan perintah yang sah, yang meng嵌入kan mekanisme pengawasan dan kontrol ke dalam infrastruktur itu sendiri.

Kerangka Kepatuhan

Baik bank tradisional maupun penerbit stablecoin non-bank harus mematuhi peraturan AML (Anti-Money Laundering) dan KYC (Know Your Customer) di bawah Undang-Undang Kerahasiaan Bank. Pengawasan regulasi terbagi antara lembaga federal—terutama Kantor Pengawas Mata Uang untuk penerbit besar—dan regulator negara bagian untuk operasi yang lebih kecil. SEC, CFTC, dan Departemen Keuangan AS mempertahankan otoritas koordinasi, memastikan konsistensi pengawasan di seluruh ekosistem keuangan.

Perlindungan Kebangkrutan

Jika seorang penerbit gagal, pemegang stablecoin menerima klaim prioritas atas cadangan sebelum kreditor umum. Pembatasan pemasaran mencegah penerbit dari secara salah menyarankan dukungan pemerintah, asuransi federal, atau status alat pembayaran yang sah—perlindungan yang tampaknya mendasar tetapi menangani kebingungan nyata di pasar.

Bagaimana Ini Membentuk Dinamika Pasar

Implikasi Undang-Undang GENIUS berdampak pada berbagai kelompok pemangku kepentingan dengan cara yang secara fundamental berbeda:

Untuk Pengguna Ritel

Kejatuhan Terra Luna pada tahun 2022 menunjukkan secara katastrofik apa yang terjadi ketika dukungan stablecoin terbukti ilusif. Stablecoin algoritmik tersebut, yang tidak memiliki cadangan yang nyata, kehilangan keterikatannya pada dolar dan menghancurkan lebih dari $40 miliar dalam nilai dalam hitungan hari. Undang-undang GENIUS mencegah skenario semacam itu dengan mewajibkan verifikasi cadangan yang transparan dan diaudit serta klaim prioritas hukum. Pelaporan publik bulanan mengubah ketidakjelasan menjadi akuntabilitas. Bagi pengguna sehari-hari, ini berarti stablecoin menjadi lebih dapat diprediksi dan lebih aman untuk disimpan untuk transaksi atau penyimpanan nilai sementara.

Untuk Institusi dan Jaringan Pembayaran

Kejelasan regulasi menghilangkan hambatan utama bagi adopsi stablecoin institusional. Institusi keuangan tradisional kini memahami aturan yang mengatur penerbitan, menciptakan jalur bagi bank untuk meluncurkan produk stablecoin mereka sendiri. Kepastian regulasi ini juga memperkuat posisi pemain yang sudah mapan, memberikan kepercayaan kepada penyedia pembayaran dan platform fintech untuk mengintegrasikan penyelesaian stablecoin ke dalam penawaran mereka. Lanskap kompetitif bergeser menuju opsi yang diatur, yang berpotensi mengesampingkan alternatif yang kurang transparan.

Untuk Jaringan Blockchain

Seiring adopsi stablecoin yang semakin cepat di bawah pengawasan regulasi yang lebih jelas, permintaan untuk infrastruktur penyelesaian blockchain meningkat secara proporsional. Platform seperti Ethereum dan Solana, bersama dengan solusi Layer 2 yang dibangun di atasnya, harus mengharapkan volume transaksi dan aktivitas jaringan yang lebih tinggi seiring stablecoin menjadi media yang lebih disukai untuk transaksi dan penyelesaian on-chain. Setiap transaksi menghasilkan permintaan blockspace, yang berpotensi memperkuat jaringan ini sebagai infrastruktur tulang punggung untuk transfer nilai global.

Untuk Hegemoni Dolar

Dengan mewajibkan dukungan USD dan cadangan T-Bill, Undang-Undang GENIUS secara halus memperkuat sentralitas dolar AS dalam keuangan global—baik tradisional maupun digital. Penerbitan stablecoin secara efektif meningkatkan permintaan terhadap utang pemerintah sambil mengaitkan pasar aset digital dengan nilai yang dinyatakan dalam dolar. Ini memiliki implikasi geopolitik, mendukung primasi dolar dalam dunia yang semakin multipolar.

Kesenjangan: Di Mana Arbitrase Regulasi Masih Ada

Meskipun sangat komprehensif, Undang-Undang GENIUS meninggalkan kerentanan struktural:

Masalah Tempat Perlindungan Lepas Pantai

Penerbit stablecoin berbasis luar negeri beroperasi dengan pembatasan minimal selama mereka dapat mematuhi mandat pembekuan token. Ini menciptakan sistem dua lapisan: penerbit yang diatur di AS menghadapi persyaratan cadangan, pelaporan, dan perlindungan konsumen yang ketat, sementara alternatif luar negeri memiliki kewajiban yang jauh lebih sedikit. Struktur insentif ini mendorong arbitrase regulasi, yang berpotensi mendorong penerbit yang mematuhi untuk memindahkan operasi ke luar negeri. Sebagian besar pasar stablecoin—termasuk proyek besar berbasis luar negeri—masih secara efektif di luar jangkauan regulasi AS, yang merusak niat perlindungan kerangka kerja.

Solusi Hasil

Meskipun pembayaran bunga langsung dilarang, bursa dan bisnis afiliasi masih dapat menawarkan imbal hasil atas setoran stablecoin. Ini menciptakan celah yang jelas: pengguna dapat menyimpan stablecoin di platform perdagangan untuk mendapatkan imbal hasil, secara fungsional mengubahnya menjadi instrumen yang menghasilkan bunga meskipun penerbit tidak dapat langsung memberikan imbal hasil. Selama gejolak pasar, pengaturan imbal hasil tidak langsung ini dapat memperburuk penarikan atau mengganggu pasar.

Lapangan Permainan yang Tidak Seimbang

Ketidaksesuaian antara standar regulasi AS dan luar negeri menciptakan kerugian kompetitif bagi penerbit domestik, yang berpotensi mempercepat eksodus operasi stablecoin ke yurisdiksi dengan pengawasan yang lebih ringan. Konsumen berakhir dengan tingkat perlindungan yang terfragmentasi tergantung pada stablecoin mana yang mereka gunakan.

Apa yang Akan Datang

Undang-undang GENIUS mewakili pergeseran dasar dalam cara pemerintah AS mendekati regulasi aset digital. Ini memindahkan stablecoin dari zona abu-abu hukum ke dalam kerangka terstruktur dengan aturan yang jelas, mekanisme penegakan, dan perlindungan konsumen. Namun, penerapannya akan menentukan efektivitas di dunia nyata.

Pertanyaan kunci tetap ada: Bagaimana regulator akan menangani masalah arbitrase luar negeri? Apakah solusi penghindaran hasil akan terbukti cukup substansial untuk merusak jaminan stabilitas? Seberapa cepat institusi keuangan tradisional akan memasuki penerbitan stablecoin? Apakah tekanan kompetitif akan mendorong regulator untuk menyesuaikan persyaratan?

Bagi pengguna, platform, dan institusi, hal yang dapat disimpulkan dengan segera adalah: stablecoin sedang beralih dari kondisi tanpa regulasi menjadi produk keuangan yang diawasi. Memahami aturan baru ini—dan memantau bagaimana mereka berkembang—akan menjadi sangat penting bagi siapa pun yang berpartisipasi di pasar aset digital ke depannya.