Data dalam periode ini benar-benar mencolok—85% dari Token baru yang diterbitkan pada tahun 2025 sudah turun di bawah harga penerbitan. Narasi "potensi seratus kali lipat" yang dulu merajalela sekarang terlihat seperti taktik pemasaran yang ketinggalan zaman. Ini bukan hanya masalah proyek tertentu, melainkan fenomena sistemik.

**Angka berbicara.** Dari 118 TGE yang telah diselesaikan tahun ini, sekitar 100 koin memiliki harga di bawah harga penerbitan. Median FDV bahkan turun 71%. Syndicate menguapkan 92% dari nilai pasar, Animecoin, Berachain, proyek-proyek bintang yang pernah ada ini juga telah terpotong setengah lagi. Apa sebenarnya yang terjadi di balik ini?

Pertama adalah perbedaan biaya pada putaran private sale: institusi mengunci koin dengan biaya sebesar 0,001 dolar, dan saat TGE diluncurkan, valuasinya sudah dinaikkan hingga puluhan miliar dolar. Retail investor sering kali menerima tongkat terakhir, yang biasanya adalah titik tertinggi. Kedua adalah ilusi likuiditas—volume perdagangan harian token baru kurang dari satu juta dolar, dan jika ada pelaku besar yang menjual, harganya bisa langsung anjlok. Meskipun komunitas tetap antusias, mereka terlihat lemah di depan kedalaman perdagangan.

Ditambah dengan kombinasi pembuat pasar + periode penguncian Token, lembaga VC dapat membangun lingkaran arbitrase yang lengkap: pertama berpartisipasi dalam penawaran pribadi, kemudian mengendalikan pasar melalui pembuat pasar, dan setelah likuiditas cukup, langsung menjual saat diluncurkan. Selama seluruh proses, investor ritel menjadi satu-satunya pihak pembeli.

Satu hal yang lebih realistis adalah bahwa keunggulan teknologi institusi sudah sulit untuk dihapuskan. Sistem arbitrase kuantitatif menyelesaikan panen lintas rantai dalam 0.0001 detik, sedangkan kecepatan Anda dalam memasang order secara manual di depan ini terasa seperti gerakan lambat.

**Jadi apa yang harus dilakukan?** Daripada mengejar mimpi kaya mendadak, lebih baik belajar membangun strategi "anti-fragile"—di era pasar yang menjadi medan perang algoritma, apa yang dibutuhkan oleh investor individu adalah kemampuan manajemen risiko jangka panjang, bukan ilusi keuntungan jangka pendek.