Taman Tembok Coinbase

null

Penulis: Thejaswini M A

Kompilasi: Block unicorn

Ada pola yang muncul berulang kali di berbagai industri, era, dan pasar. Pertama adalah pertumbuhan yang meledak. Tak terhitung produk muncul seperti jamur setelah hujan, masing-masing mengklaim bahwa mereka melakukan satu hal lebih baik daripada produk lainnya. Alat profesional muncul satu demi satu, alat niche juga bermunculan. Konsumen diberitahu bahwa pilihan adalah kebebasan, kustomisasi adalah kekuatan, masa depan milik mereka yang menghancurkan monopoli tradisional.

Kemudian, dengan diam-diam namun tak terhindarkan, pendulum mulai berayun kembali.

Bukan karena para ahli salah, dan bukan karena sistem secara keseluruhan sangat baik, tetapi karena biaya yang ditimbulkan oleh fragmentasi akan menumpuk secara diam-diam. Setiap alat yang ditambahkan berarti harus mengingat satu kata sandi lebih banyak, mempelajari satu antarmuka lebih banyak, dan menambahkan satu titik kegagalan dalam sistem yang sebelumnya menjadi tanggung jawabmu untuk dipelihara. Kemandirian mulai berubah menjadi beban, kebebasan mulai berubah menjadi pengeluaran tambahan.

Pada fase integrasi, pemenang akhirnya bukanlah mereka yang melakukan segalanya dengan sempurna, tetapi mereka yang melakukan cukup banyak hal dengan cukup baik sehingga gesekan untuk meninggalkan (membangun kembali seluruh sistem di tempat lain) menjadi sulit untuk diatasi. Mereka tidak akan mengikatmu dengan kontrak atau klausul penguncian, tetapi akan menangkapmu dengan kenyamanan. Kenyamanan ini berasal dari akumulasi banyak integrasi kecil dan efisiensi, yang mungkin tidak cukup untuk ditinggalkan jika dilihat secara terpisah, tetapi jika digabungkan dapat membentuk sebuah benteng.

Kami telah melihat situasi ini terjadi di bidang e-commerce, komputasi awan, dan streaming. Sekarang, kami sedang menyaksikan situasi ini terjadi di bidang keuangan.

Coinbase baru saja membuat taruhan tentang sisi mana yang akan kami masuki dalam siklus.

Biarkan saya menceritakan kembali dalam urutan terbalik.

Sepanjang sebagian besar perjalanan perkembangannya, Coinbase jelas dan mudah dimengerti. Ini adalah platform pilihan bagi orang Amerika untuk membeli Bitcoin, sehingga mereka tidak merasa sedang melakukan hal yang mencurigakan. Ini memiliki lisensi regulasi, antarmuka yang sederhana dan jelas, dan meskipun layanan pelanggan sering kali buruk, setidaknya secara teori itu ada. Perusahaan ini go public pada tahun 2021, dengan valuasi mencapai 65 miliar dolar AS, dan inti dari filosofi ini adalah menjadi pintu gerbang untuk cryptocurrency, yang dalam jangka waktu tertentu memang terbukti benar.

Namun, pada tahun 2025, posisi “gerbang cryptocurrency” mulai tampak kurang menguntungkan. Biaya perdagangan spot terus menyusut. Volume perdagangan ritel menunjukkan fluktuasi siklus yang tajam, melonjak di pasar bull dan terjun di pasar bear. Para pemegang Bitcoin besar semakin cenderung menggunakan dompet mandiri. Regulator masih menggugat perusahaan tersebut. Sementara itu, Robinhood, yang awalnya dimulai sebagai aplikasi perdagangan saham dan kemudian merambah ke bidang cryptocurrency, tiba-tiba melesat menjadi bernilai pasar 105 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat dari nilai pasar Coinbase. Pada tahun 2021, lebih dari 90% pendapatan Coinbase berasal dari perdagangan. Pada kuartal kedua tahun 2025, persentase ini telah turun menjadi di bawah 55%.

Jadi, ketika produk inti menghadapi tekanan, Coinbase mengambil strategi yang akan Anda ambil: mereka berusaha untuk menjadi segala sesuatu yang lain.

Mereka menyebutnya teori “pertukaran segala sesuatu” yang berpendapat bahwa penggabungan akan mengalahkan spesialisasi.

Perdagangan saham berarti pengguna sekarang tidak perlu meninggalkan aplikasi untuk bereaksi terhadap laporan keuangan Apple dengan USDC pada tengah malam. Pasar prediksi berarti mereka akan melihat tren harga untuk “Apakah Federal Reserve akan menurunkan suku bunga?” pada waktu makan siang. Kontrak berjangka permanen berarti mereka dapat melakukan leverage 50 kali pada posisi Tesla pada hari Minggu. Setiap pasar baru yang muncul adalah alasan untuk membuka aplikasi, merupakan kesempatan untuk mendapatkan selisih harga, biaya transaksi, atau bunga dari stablecoin saldo menganggur.

Apakah strategi ini adalah “Mari kita menjadi Robinhood” atau “Mari kita pastikan pengguna tidak pernah perlu Robinhood?”

Di bidang teknologi keuangan, ada pandangan yang berpendapat bahwa pengguna memerlukan aplikasi yang spesifik. Misalnya, satu aplikasi untuk investasi, satu untuk perbankan, satu untuk pembayaran, dan satu untuk perdagangan cryptocurrency. Namun, Coinbase berpendapat sebaliknya: mereka percaya bahwa setelah pengguna menyelesaikan satu kali verifikasi KYC dan menghubungkan satu rekening bank, tidak perlu mengulang sembilan kali di tempat lain.

Ini adalah argumen “agregasi lebih baik daripada spesialisasi”. Dalam dunia di mana aset dasar semakin hanya merupakan token di blockchain, argumen ini sangat masuk akal. Jika saham adalah token, kontrak pasar prediksi adalah token, dan koin meme juga token, mengapa mereka tidak bisa diperdagangkan di tempat yang sama?

Mekanisme operasinya adalah: Anda menyetor dolar AS (atau USDC), bursa memperdagangkan semua aset, kemudian menarik dolar AS (atau USDC). Tidak perlu melakukan transfer dana antar platform yang berbeda. Tidak ada persyaratan setoran minimum untuk banyak akun. Hanya ada satu kolam dana yang mengalir antara semua kategori aset.

Semakin Coinbase mirip dengan perantara tradisional, semakin ia perlu bersaing di bawah aturan perantara tradisional. Robinhood memiliki 27 juta akun dana, sementara pengguna aktif bulanan Coinbase sekitar 9 juta. Oleh karena itu, keunggulan diferensiasi Coinbase tidak bisa hanya terletak pada “Kami sekarang juga menyediakan perdagangan saham”, tetapi harus tercermin pada platform perdagangan itu sendiri.

Berkomitmen untuk menyediakan likuiditas 24 jam non-stop, mencakup semua jenis perdagangan. Tanpa batasan waktu perdagangan, tanpa penundaan penyelesaian, dan tidak perlu menunggu persetujuan broker untuk permohonan margin Anda ketika perdagangan tidak menguntungkan.

Apakah ini penting bagi sebagian besar pengguna? Mungkin saat ini belum penting. Kebanyakan orang tidak perlu melakukan perdagangan saham Apple pada pukul tiga pagi di hari Sabtu. Namun, beberapa orang memang membutuhkannya. Jika platform yang Anda tawarkan memungkinkan mereka untuk berdagang, Anda akan mendapatkan aliran perdagangan mereka. Begitu Anda mendapatkan aliran perdagangan mereka, Anda akan mendapatkan data mereka. Begitu Anda mendapatkan data mereka, Anda dapat membangun produk yang lebih baik. Begitu Anda memiliki produk yang lebih baik, Anda akan mendapatkan lebih banyak aliran perdagangan.

Ini adalah sebuah roda flywheel, dengan syarat roda flywheel bisa mulai berputar.

Perjudian pasar prediksi

Pasar prediksi adalah bagian yang paling tidak biasa dari kombinasi ini, mungkin juga bagian yang paling penting. Mereka bukan “perdagangan” dalam arti tradisional, tetapi merupakan taruhan terstruktur pada hasil biner. Misalnya: Apakah Trump akan menang? Apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga? Apakah tim Lakers akan masuk ke playoff?

Kontrak-kontrak ini akan menghilang setelah penyelesaian, sehingga tidak ada kelompok pemegang jangka panjang. Likuiditas dipengaruhi oleh peristiwa, yang berarti likuiditas berfluktuasi dengan tajam dan sulit diprediksi. Namun, platform seperti Kalshi dan Polymarket mencatat lonjakan volume perdagangan di bulan November melebihi 7 miliar dolar.

Mengapa? Karena pasar prediksi adalah alat sosial. Ini memungkinkan orang untuk mengekspresikan pandangan mereka dan mengambil risiko yang sesuai. Ini membuat orang tidak bisa tidak memeriksa ponsel mereka di kuarter keempat pertandingan atau malam pemilihan.

Untuk Coinbase, pasar prediksi menyelesaikan masalah spesifik: keterlibatan pengguna. Ketika harga cryptocurrency stagnan, pengguna mungkin merasa bosan. Ketika portofolio saham Anda tidak bergerak, perdagangan saham juga bisa menjadi membosankan. Tetapi selalu ada beberapa peristiwa yang menarik perhatian orang. Mengintegrasikan Kalshi memungkinkan pengguna untuk tetap berada di dalam aplikasi bahkan ketika harga Bitcoin tidak berfluktuasi.

Taruhannya adalah, pengguna yang datang dari pasar pemilihan akan terus berpartisipasi dalam perdagangan saham, dan sebaliknya. Taruhannya adalah, semakin luas jangkauannya, semakin tinggi keterikatan pengguna.

Model bisnis ini berfokus pada margin keuntungan

Jika Anda mengabaikan narasi inovatif, Anda akan menemukan bahwa ini sebenarnya adalah perusahaan yang mencoba mendapatkan keuntungan dari pengguna yang sama dengan lebih banyak cara. Biaya transaksi saham, selisih harga swap di bursa terdesentralisasi (DEX), bunga saldo stablecoin, biaya pinjaman crypto, pendapatan dari langganan Coinbase One, serta biaya infrastruktur untuk pengembang yang menggunakan blockchain Base.

Saya tidak sedang mengkritik. Begitulah cara bursa beroperasi. Bursa terbaik bukanlah yang memiliki biaya transaksi terendah, tetapi yang membuat pengguna enggan pergi, karena pergi berarti harus membangun seluruh sistem di tempat lain.

Coinbase sedang membangun ekosistem tertutup, tetapi tembok-tembok ini bukan untuk mengunci pengguna, melainkan untuk memberikan kenyamanan. Anda masih dapat menarik cryptocurrency Anda, masih dapat memindahkan saham Anda ke Fidelity. Hanya saja Anda mungkin tidak akan melakukannya, karena mengapa harus melakukannya?

Keunggulan Coinbase terletak pada teknologi on-chain-nya, yang dapat menyediakan saham tokenisasi, penyelesaian instan, dan mata uang yang dapat diprogram. Namun saat ini, perdagangan sahamnya sangat mirip dengan perdagangan saham Robinhood, hanya saja waktu perdagangannya lebih lama. Pasar prediksinya juga sangat mirip dengan Kalshi, hanya saja terintegrasi dalam aplikasi yang berbeda.

Keunggulan diferensiasi yang nyata terletak pada blockchain lapisan kedua Base yang dibangun dan dikuasai oleh Coinbase. Jika perdagangan saham benar-benar dilakukan di atas blockchain, pembayaran benar-benar menggunakan stablecoin, dan agen kecerdasan buatan benar-benar mulai melakukan perdagangan secara mandiri menggunakan protokol x402, maka Coinbase telah menciptakan produk yang sulit ditiru oleh Robinhood.

Namun ini adalah pertimbangan jangka panjang. Dalam jangka pendek, kunci kompetisi terletak pada siapa yang memiliki daya tarik pengguna aplikasi tertinggi. Menambahkan lebih banyak fitur tidak secara otomatis meningkatkan daya tarik pengguna aplikasi. Sebaliknya, itu dapat membuat antarmuka aplikasi menjadi lebih berantakan dan kompleks, membuat pengguna baru yang hanya ingin membeli Bitcoin merasa bingung.

Sebagian pengguna cryptocurrency akan merasa tidak puas. Mereka adalah pengikut sejati. Mereka ingin Coinbase menjadi pintu masuk ke keuangan terdesentralisasi, bukan aplikasi super terpusat yang hanya memiliki beberapa fungsi DeFi yang tersembunyi di submenu.

Coinbase jelas memilih skala daripada murni. Apa yang mereka inginkan adalah satu miliar pengguna, bukan satu juta puris. Mereka ingin menjadi platform keuangan default untuk masyarakat, bukan bursa pilihan bagi pengguna yang menjalankan node sendiri.

Ini mungkin merupakan keputusan bisnis yang tepat. Pasar massal tidak peduli dengan desentralisasi. Mereka lebih mementingkan kenyamanan, kecepatan, dan menghindari kerugian ekonomi. Jika Coinbase dapat memenuhi kebutuhan ini, maka ideologi di baliknya tidak akan menjadi masalah.

Namun, ini memang menimbulkan suatu kontradiksi yang aneh. Coinbase berusaha untuk menjadi infrastruktur dunia on-chain sekaligus bursa terpusat yang bersaing dengan Charles Schwab. Mereka berusaha untuk menjadi pendukung cryptocurrency dan juga perusahaan yang mengaburkan keberadaan cryptocurrency. Mereka berusaha untuk mempertahankan semangat pemberontakan sekaligus menerima regulasi.

Mungkin memang bisa begitu. Mungkin di masa depan akan ada bursa perdagangan on-chain yang teratur, yang digunakan semudah menggunakan Venmo. Atau mungkin, berusaha menyenangkan semua orang pada akhirnya hanya akan membuatmu menjadi tidak relevan bagi siapa pun.

Ini adalah strategi Amazon. Amazon tidaklah yang terbaik dalam hal apapun. Itu bukan toko buku terbaik, bukan toko kelontong terbaik, dan bukan layanan streaming terbaik. Namun, mereka melakukan semua hal dengan cukup baik sehingga sebagian besar orang malas untuk pergi ke tempat lain.

Namun, banyak perusahaan berusaha untuk menciptakan aplikasi yang mencakup segala hal, tetapi sebagian besar perusahaan akhirnya menciptakan aplikasi yang kacau balau.

Jika Coinbase dapat menguasai siklus lengkap dari menghasilkan uang, perdagangan, lindung nilai, pinjaman hingga pembayaran, maka meskipun beberapa fitur tertentu sedikit kurang dibandingkan pesaing di bidang profesional tidak akan menjadi masalah. Biaya konversi dan kerumitan mengelola banyak akun akan membuat pengguna tetap berada di ekosistemnya.

Itulah semua informasi tentang Coinbase Universal Exchange.

Rekomendasi Bacaan:

Mengapa perusahaan penyimpanan Bitcoin terbesar di Asia, Metaplanet, tidak membeli di titik terendah?

Multicoin Capital: Era Teknologi Keuangan 4.0 Telah Tiba

Perusahaan unicorn Web3 yang didanai besar-besaran oleh a16z, Farcaster, terpaksa bertransformasi. Apakah sosial Web3 adalah sebuah proposisi yang salah?