Setelah proposal ARFC, apakah Aave masih memiliki nilai investasi jangka panjang?

nol

Baru-baru ini, komunitas Aave mengalami perselisihan tata kelola atas kepemilikan hasil komersial front-end, yang memicu diskusi ulang struktur tata kelola dan batas-batas bisnis. Dalam putaran sengketa tata kelola ini, setelah entitas pengembangan Aave Labs mengintegrasikan CoW Swap di bagian depan aplikasi, biaya baru yang dihasilkan oleh transaksi terkait langsung mengalir ke alamat yang dikendalikan oleh Labs, menyebabkan perselisihan masyarakat atas transparansi pendapatan, kepemilikan aset merek, dan batas tata kelola. Seputar masalah ini, komunitas telah secara resmi mengusulkan proposal ARFC, dengan tuntutan inti adalah untuk mengklarifikasi kepemilikan tata kelola aset merek Aave, dll., dan untuk mentransfer aset tidak berwujud terkait secara seragam seperti nama domain, akun media sosial, dan merek ke manajemen DAO. Saat ini, proposal tersebut telah memasuki fase pemungutan suara Snapshot, dengan jendela pemungutan suara dari 23 Desember hingga 26 Desember 2025. Hasil pemungutan suara saat ini menunjukkan bahwa ada sekitar 494.800 suara negatif, terhitung 64,15%. Dilihat dari struktur pemungutan suara bertahap, masih ada perbedaan yang jelas di masyarakat tentang penyerahan aset merek secara langsung ke kontrol DAO. Hasil akhir dari proses tata kelola ini akan berdampak penting pada bagaimana Aave membangun keseimbangan yang stabil antara insentif tim pengembangan inti, kontrol merek, dan kepentingan jangka panjang pemegang token.

1. Pengenalan proyek

Aave adalah salah satu protokol pinjaman terdesentralisasi terbesar dan paling matang saat ini. Setelah bertahun-tahun berulang, TVL Aave telah melampaui $33 miliar, terhitung sekitar 60% dari pasar pinjaman DeFi. Nilai intinya bukan dalam satu produk pinjaman, tetapi dalam membangun pasar likuiditas on-chain non-kustodian dan bebas akses. Pada Desember 2025, SEC AS secara resmi mengakhiri penyelidikan multi-tahunnya terhadap Aave tanpa mengambil tindakan penegakan hukum, sebuah perkembangan yang mengurangi ketidakpastian kepatuhan dan mempromosikan pengembangan Aave dari protokol DeFi yang didominasi oleh pengguna asli kripto menjadi infrastruktur keuangan on-chain dengan kompatibilitas yang lebih kuat, dan efek demonstrasi positif pada ekspektasi kepatuhan DeFi secara keseluruhan. Stani Kulechov, pendiri Aave, baru-baru ini menetapkan tiga strategi utamanya untuk tahun 2026, dimulai dengan implementasi penuh Aave V4, yang menyatukan likuiditas lintas rantai melalui arsitektur Hub-Spoke, yang bertujuan untuk mendobrak hambatan keuangan antara rantai publik yang berbeda; Yang kedua adalah ekspansi skala besar Horizon RWA, yang saat ini memiliki simpanan bersih sebesar US$550 juta dan berencana untuk memperkenalkan kelas aset global seperti obligasi AS, ETF, dan komoditas ke dalam rantai melalui kerja sama dengan institusi seperti Circle, Ripple, dan Franklin Templeton pada tahun 2026, dengan tujuan melebihi US$1 miliar. Yang ketiga adalah promosi komprehensif dari Aplikasi Aave, yang didedikasikan untuk mengubah operasi pinjaman yang kompleks menjadi aplikasi tabungan seluler.

2. Dinamika pasar

Proposal tata kelola ARFC saat ini di komunitas Aave jelas terbagi dan dengan cepat menarik perhatian pasar. Proposal yang diusulkan oleh mantan CTO Aave Labs dan sekarang salah satu pendiri BGD Labs, bertujuan untuk secara sistematis mengklarifikasi kepemilikan tata kelola aset tidak berwujud dari protokol Aave, yang mengharuskan aset inti seperti nama domain, akun media sosial resmi, repositori kode, dan hak penamaan merek “Aave” untuk disatukan ke dalam pengelolaan Aave DAO. Latar belakang langsung dari proposal ini adalah bahwa komunitas mempertanyakan pengaturan beberapa biaya protokol dan kontrol aset merek tanpa otorisasi DAO, mengakibatkan pendapatan komersialisasi protokol tidak secara efektif memberi umpan balik ke sistem token, yang dipandang oleh beberapa pemegang sebagai melemahkan nilai token AAVE, yang memicu diskusi berkelanjutan di forum tata kelola. Pada 22 Desember, karena diskusi komunitas belum sepenuhnya menyatu, proposal tersebut didorong langsung ke Snapshot untuk memulai pemungutan suara off-chain, dengan periode pemungutan suara ditetapkan dari 23 Desember hingga 26 Desember. Karena jendela pemungutan suara bertepatan dengan liburan Natal, beberapa peserta tata kelola mengajukan keberatan terhadap pengaturan proses, dengan alasan bahwa hal itu dapat memengaruhi partisipasi pemegang token dan kualitas tata kelola yang dinegosiasikan.

Dilihat dari kemajuan pemungutan suara saat ini dan umpan balik pasar, acara tata kelola telah berdampak besar pada sentimen jangka pendek. Hingga saat ini, ada sekitar 494.800 suara menentangnya, terhitung 64,15%; sekitar 253.400 abstain, terhitung 32,85%; Ada sekitar 23.200 suara dukungan, terhitung 3,01%, menunjukkan bahwa masih ada ketidaksepakatan yang signifikan di komunitas tentang apakah aset merek harus langsung diserahkan ke kendali DAO. Selama proses pemungutan suara, ada juga perilaku respons risiko yang jelas pada rantai. Pada 22 Desember, alamat paus on-chain yang telah memegang AAVE untuk waktu yang lama menjual 230.000 AAVE secara berkelompok dan mengubah dana menjadi stETH dan WBTC, menyebabkan harga AAVE turun sekitar 10% dalam waktu singkat, mencapai level terendah $156. Namun, pasar umumnya menafsirkan aksi jual ini sebagai penghindaran risiko bertahap terhadap ketidakpastian tata kelola, daripada penolakan fundamental atau daya saing jangka panjang dari protokol Aave.

3. Latar belakang tim

Aave dimulai pada tahun 2017, dan pendiri serta CEO-nya, Stani Kulechov, adalah salah satu pengusaha paling awal di ruang DeFi yang secara sistematis membangun infrastruktur keuangan on-chain. Stani memiliki pengalaman kewirausahaan yang kaya di bidang kripto dan teknologi keuangan, dan telah aktif dalam pembangunan ekosistem DeFi untuk waktu yang lama. Di sejumlah node penting, ia menguraikan arah pemosisian dan pengembangan jangka panjang protokol, termasuk peningkatan arsitektur V4, pengembangan kapasitas pinjaman tingkat institusi, arah integrasi RWA, dan tata letak lapisan aplikasi untuk pengguna yang lebih luas.

Pada tingkat eksekusi, penelitian dan pengembangan teknis protokol serta promosi produk terutama dilakukan oleh Aave Labs, yang bertanggung jawab atas pengembangan, peningkatan, pengujian, dan perluasan ekologis kontrak inti, dan menekankan open source, modularitas, dan composability dalam konsep desainnya. Pada saat yang sama, tata kelola dan arah strategis Aave tidak ditentukan secara sepihak oleh Labs, tetapi oleh Aave DAO sebagai badan utama tata kelola, mengoordinasikan dan mengadili melalui proses tata kelola on-chain dan off-chain. Aave DAO terdiri dari pemegang token dan bertanggung jawab untuk memberikan suara pada penyesuaian parameter utama, penggunaan dana, arah peningkatan protokol, dan hal-hal terkait merek. Seputar pembagian kerja dan batas-batas hak dan tanggung jawab antara Aave DAO, Aave Labs, dan komunitas yang lebih luas, perjanjian tersebut telah membentuk kerangka kerja operasional dengan DAO sebagai badan tata kelola dan Aave Labs sebagai badan pelaksana.

4. Informasi token

Token asli Aave, AAVE, memiliki total pasokan 16 juta koin, dan sirkulasi saat ini sekitar 15,19 juta, dengan rasio sirkulasi mendekati batas atas, ruang terbatas untuk inflasi baru, dan struktur pasokan token yang relatif stabil. Dalam konteks ini, nilai AAVE lebih bergantung pada posisi fungsionalnya dalam tata kelola, pengambilan risiko, dan distribusi arus kas protokol. Di tingkat tata kelola, AAVE adalah token tata kelola inti dari Aave DAO, memungkinkan pemegangnya untuk berpartisipasi dalam diskusi proposal dan pemungutan suara, termasuk ARFC. Dalam hal mekanisme risiko dan pengembalian, AAVE mengasumsikan fungsi risiko sistemik protokol melalui modul keamanan. Menurut arahan pengembangan terbaru, Aave mempromosikan peningkatan modul Umbrella dan memperkenalkan mekanisme penetapan harga risiko yang lebih halus, memberi staker kesempatan untuk berbagi pendapatan bunga atau biaya dari arsitektur V4 dan bisnis terkait RWA sambil memberikan dukungan keamanan untuk protokol tersebut. Selain itu, pada tingkat penangkapan nilai, Aave telah mulai menerapkan strategi “beli dan distribusi” secara teratur, di mana protokol menggunakan sebagian dari pendapatan bersih yang dihasilkan dari operasi pinjaman untuk membeli kembali AAVE di pasar sekunder dan mendistribusikannya kepada kontributor protokol dan peserta staking, membangun hubungan yang lebih langsung antara nilai token dan arus kas riil protokol.

5. Lanskap kompetitif

Aave telah lama dianggap sebagai salah satu protokol perwakilan di bidang DeFi dengan struktur tata kelola yang relatif matang dan efisiensi eksekusi yang tinggi. Namun, seiring dengan skala perjanjian, pengaruh merek, dan permintaan komersialisasi yang terus berkembang, kompleksitas organisasi kerangka kerja tata kelolanya telah meningkat, dan model asli secara bertahap mengungkapkan ketegangan struktural. Di satu sisi, nilai protokol sangat bergantung pada fondasi konsensus, TVL, dan efek jaringan yang dibentuk oleh komunitas DAO. Di sisi lain, hal-hal penting seperti operasi front-end, iterasi produk, eksplorasi kepatuhan, dan kerja sama kelembagaan masih sangat bergantung pada kemampuan pengambilan keputusan dan eksekusi terpusat dari tim profesional di node penting. Struktur koeksistensi tata kelola terdesentralisasi dan eksekusi terpusat ini mengedepankan persyaratan yang lebih tinggi untuk batas-batas hak dan tanggung jawab yang ada setelah protokol memasuki tahap matang. Namun, dilihat dari hasil yang tercermin dalam pemungutan suara tata kelola saat ini, oposisi dominan, dengan abstain terhitung 32,85%, menunjukkan bahwa masyarakat tidak sepenuhnya setuju dengan penyesuaian satu kali dan struktural dari pendapatan komersial front-end dan kepemilikan ekuitas merek dalam metode tata kelola yang relatif tergesa-gesa.

Dari perspektif lanskap kompetitif, kontroversi tata kelola Aave saat ini kontras dengan kemajuan tata kelola Uniswap baru-baru ini dalam pendapatan protokol dan mekanisme penangkapan nilai token. Uniswap telah mempromosikan aktivasi peralihan biaya protokol melalui proposal UNIfication, dan setelah pemungutan suara DAO disahkan, sebagian dari biaya transaksi akan diperkenalkan kembali ke dalam sistem protokol untuk pembakaran token UNI secara berkelanjutan dan eksekusi simultan pembakaran token perbendaharaan satu kali. Mekanisme ini secara langsung menghubungkan nilai ekonomi UNI dengan ukuran transaksi aktual dan pendapatan biaya dari protokol Uniswap, dan rasio biaya, jalur pembakaran, dan metode eksekusi yang relevan semuanya melalui proses tata kelola, menjaga konsistensi kepentingan tim dan komunitas. Pada tingkat yang lebih penting, ini bukan peristiwa yang terisolasi, tetapi solusi berbeda dari ekonomi token dan operasi protokol terkemuka dalam tahap skala. Jika Aave dapat membentuk pengaturan tata kelola dan pendapatan yang jelas, dapat ditegakkan, dan mengikat secara kelembagaan yang sama dalam permainan saat ini, keunggulan kompetitifnya diharapkan dapat dikonsolidasikan lebih lanjut; Di sisi lain, jika perbedaan tata kelola tetap dalam keadaan hak dan tanggung jawab yang tidak jelas untuk waktu yang lama, bahkan jika mereka mempertahankan posisi terdepan di tingkat teknologi dan likuiditas, ketidakpastian di tingkat organisasi dan kelembagaan secara bertahap dapat berubah menjadi kerugian kompetitif.