Sebelum Hari Empat Penyihir tiba, investor harus tahu: Mengapa pasar mengalami fluktuasi yang tidak normal?

每年有四個交易日，市場都會經歷類似的"魔法時刻"——這就是投資圈常說的四巫日。許多人聽到這個名詞都會提高警惕，因為這幾天往往伴隨著不尋常的價格劇烈變化。但這背後究竟發生了什麼？為什麼四巫日會成為投資人的關注焦點？

四巫日的核心機制是什麼

四巫日的名稱來自於美國四種衍生性金融商品同時到期的現象。這四種商品分別是個股期貨、個股選擇權、股指期貨與股指選擇權。

衍生商品的定價邏輯與現貨截然不同。期貨和選擇權買賣的是"未來的價格"概念——如果市場看多，期貨價格就會高於現貨；反之亦然。隨著結算日逼近，期貨價格與現貨會逐漸收斂，最終在到期時重合。這個無形的價格拉扯力量，就像被某種"巫師之力"操控一般，因此得名四巫日。

由於美國衍生商品以季度結算，一年發生四次，分別落在3月、6月、9月、12月的第三個星期五，這就是四巫日的由來（Quadruple witching day）。

2024年的四巫日日期表

投資人應該將這些關鍵日期標記在日曆上：

特別提醒：若使用槓桿交易，這幾天格外需要謹慎，價格波動幅度可能引發強制平倉。

四巫日為何會引發市場異動

四巫日當天的市場表現通常呈現三個特徵：

第一，交易量和波動率飆升。當衍生商品進入最後結算階段，參與者大幅增加，現貨和期貨之間的套利活動也變得活躍。

第二，情緒面主導市場。恐慌指數上升，市場換手率激增，基本面的影響力暫時被邊緣化。

第三，價格偏離基本面運動。股票或指數的漲跌往往與公司盈利或經濟數據脫節，純粹由技術面和籌碼面驅動。

莊家控盤在四巫日更形明顯

衍生商品的結算價格通常採用四巫日最後一小時的現貨平均價格決定，這被稱為"四巫小時"（Quadruple witching hour）。

正因為如此，具有大額部位的機構投資者會在這一小時內密集操作，試圖將現貨價格推向對其有利的方向。莊家的目標很明確：通過控制價格走勢，使衍生商品的結算價格最大化自身利潤。

根據市場觀察，莊家通常會採取"拉超跌、壓超漲"的策略——對於嚴重超跌的股票拉高價格，對於過度上漲的個股打壓，以此在衍生商品結算時鎖定最佳利潤空間。

歷史數據揭示的規律

自1994年有完整統計以來，一個明顯的現象浮現：在多頭市場年份，四巫日期間莊家傾向於將現貨價格強行推高。然而調查發現，這些在四巫日超漲的個股中，有88%在隨後一周內會下跌，標普500指數平均下跌幅度達1.2%。

這反映出一個市場真相：莊家推高的價格往往超越了真實的市場需求，一旦衍生商品結算完成，沒有新買盤的支撐下，散戶獲利了結就會導致股價回落。

當然，也存在例外情況。某些年份如果恰逢空頭市場，四巫日反而會下跌；或者想搭便車的散戶太多反而"爆莊"，莊家反而被套住。

四巫日對不同投資人的啟示

對於長期持有者，四巫日的波動可以忽視。因為股價最終還是會回歸基本面，短期的籌碼面異動不會改變企業的長期價值。

對於短線交易者，尤其是籌碼面操作者，四巫日至關重要。這幾天莊家和投機客都會將大量資金投入市場，四巫日前後一周的價格波動通常都明顯大於平日。看好超跌回漲的可以趁機做多；預期超漲將回落的則可放空。

但務必牢記：這類交易完全基於籌碼面，與基本面無關。只適合短線持有，嚴格遵守停損紀律至關重要，否則最終可能虧損慘重。

2024年的市場展望與投資建議

根據過往經驗，美股多頭年的四巫日通常會超漲，空頭年則反之下跌。

目前美股市場受惠於AI浪潮的持續支撑，預估2024年的四巫日應會維持多頭格局，除非出現重大黑天鵝事件導致市場反轉。投資人可密切監測市場動向。

另外一個實務提醒：若透過衍生性商品參與市場，除非計畫短期操作，否則應在四巫日前一周提早轉倉。接近結算時不僅流動性變差、交易成本增加，轉倉操作本身也可能增加額外成本。