VAN vs TIR: Panduan praktis untuk mengevaluasi keputusan investasi

2025-12-24 21:05:31

Pendahuluan: Dua Perspektif untuk Mengukur Keuntungan

Ketika seorang investor atau perusahaan mengevaluasi apakah layak mengalokasikan sumber daya ke sebuah proyek, mereka membutuhkan alat yang memungkinkan mereka mengukur potensi keuntungan. Nilai Sekarang Bersih (VAN) dan Tingkat Pengembalian Internal (TIR) adalah dua indikator yang paling umum digunakan dalam analisis keuangan untuk tugas ini. Namun, keduanya mengukur profitabilitas dari sudut pandang yang berbeda, dan terkadang dapat memberikan rekomendasi yang bertentangan.

Memahami apa itu VAN dan apa itu TIR, serta kekuatan dan kelemahannya, sangat penting untuk pengambilan keputusan investasi yang berlandaskan. Artikel ini akan membimbing Anda melalui kedua metrik tersebut, menjelaskan cara kerjanya, kapan menggunakannya, dan apa yang harus dilakukan ketika mereka memberikan sinyal yang berlawanan.

Nilai Sekarang Bersih (VAN): Mengukur Nilai Absolut yang Dihasilkan

Apa esensi dari VAN?

Nilai Sekarang Bersih adalah ukuran yang menjawab pertanyaan mendasar: berapa banyak uang tambahan yang akan dihasilkan investasi saya dalam istilah hari ini? Pada intinya, VAN membawa semua pendapatan masa depan yang diharapkan ke masa kini, mengurangi biaya awal, dan menunjukkan apakah proyek tersebut akan meninggalkan uang di tangan Anda.

Logikanya sederhana: uang yang tersedia hari ini bernilai lebih dari uang yang sama yang diterima di masa depan. Oleh karena itu, arus kas masa depan didiskontokan menggunakan tingkat yang mencerminkan biaya peluang dari modal yang diinvestasikan.

Bagaimana struktur perhitungan VAN

Untuk mendapatkan VAN, prosesnya mengikuti langkah-langkah berikut:

Memproyeksikan arus kas masa depan yang akan dihasilkan oleh investasi (pendapatan, pengeluaran operasional, pajak, biaya lain)
Memilih tingkat diskonto yang sesuai yang mewakili pengembalian minimum yang dapat diterima oleh investor
Menghitung nilai sekarang dari setiap arus kas masa depan dengan membaginya dengan (1 + tingkat diskonto) dipangkatkan ke periode yang bersangkutan
Menjumlahkan semua nilai sekarang dan mengurangkan investasi awal

Rumus umum dinyatakan sebagai berikut:

VAN = (FC1 / (1 + r)¹) + (FC2 / (1 + r)²) + … + (FCn / (1 + r)ⁿ) - Investasi Awal

Di mana FC mewakili arus kas dari setiap periode dan r adalah tingkat diskonto.

Interpretasi hasil:

VAN positif: Investasi akan menghasilkan nilai lebih dari biaya modal, artinya layak secara finansial
VAN negatif: Proyek akan menghancurkan nilai, kerugian akan melebihi manfaat
VAN nol: Investasi hanya menutup biaya modal, tanpa keuntungan maupun kerugian bersih

Contoh kasus VAN dalam skenario nyata

Skenario 1: Proyek dengan VAN menguntungkan

Sebuah perusahaan mengevaluasi investasi sebesar 10.000 dolar untuk memodernisasi lini produksinya. Proyeksi menunjukkan bahwa selama 5 tahun akan menerima 4.000 dolar per tahun, dengan tingkat diskonto 10%.

Menghitung nilai sekarang dari setiap tahun:

Tahun 1: 4.000 / 1.10 = 3.636,36 dolar
Tahun 2: 4.000 / 1.21 = 3.305,79 dolar
Tahun 3: 4.000 / 1.331 = 3.005,26 dolar
Tahun 4: 4.000 / 1.464 = 2.732,06 dolar
Tahun 5: 4.000 / 1.611 = 2.483,02 dolar

VAN = (3.636,36 + 3.305,79 + 3.005,26 + 2.732,06 + 2.483,02) - 10.000 = 2.162,49 dolar

Dengan VAN positif sebesar 2.162,49 dolar, proyek ini direkomendasikan.

Skenario 2: Investasi dengan hasil negatif

Seorang investor mempertimbangkan menaruh 5.000 dolar dalam deposito berjangka yang menjanjikan pembayaran 6.000 dolar setelah 3 tahun, dengan tingkat bunga tahunan 8%.

Nilai sekarang dari pembayaran di masa depan: 6.000 / (1.08)³ = 4.774,84 dolar

VAN = 4.774,84 - 5.000 = -225,16 dolar

VAN negatif menunjukkan bahwa instrumen ini tidak menghasilkan pengembalian riil setelah mempertimbangkan biaya peluang modal.

Memilih tingkat diskonto yang tepat

Tingkat diskonto adalah inti dari perhitungan VAN, tetapi juga sumber subjektivitas terbesar. Investor dapat mendekatinya dengan berbagai cara:

Biaya peluang: Berapa pengembalian yang bisa diperoleh dari investasi alternatif dengan risiko serupa? Itu adalah referensi minimum Anda. Jika investasi tersebut lebih berisiko, tingkatnya meningkat.
Hasil bebas risiko: Obligasi pemerintah menyediakan dasar yang aman. Kemudian ditambahkan premi risiko sesuai karakteristik proyek.
Benchmark industri: Menganalisis tingkat diskonto yang digunakan industri untuk proyek serupa memberikan konteks yang berguna.
Kriteria dan pengalaman: Intuisi investor, didukung oleh analisis historis, juga memiliki validitas.

Keterbatasan mengandalkan VAN saja

Meskipun berguna, VAN memiliki batasan penting:

Keterbatasan	Implikasi
Subjektivitas tingkat diskonto	Perubahan kecil pada tingkat ini menghasilkan perubahan besar pada hasil. Dua investor bisa menilai proyek yang sama berbeda.
Asumsi tentang masa depan	Mengasumsikan proyeksi arus kas akurat, tanpa mempertimbangkan volatilitas atau perubahan tak terduga.
Inflexibilitas model	Tidak menangkap opsi strategis (untuk proyek, memperluas, menunggu informasi lebih) yang mungkin muncul selama pelaksanaan.
Besarnya proyek tidak diperhitungkan	Proyek kecil dengan VAN 100 dolar dan yang besar dengan 10 juta dolar bisa tampak sebanding jika hanya melihat VAN.
Pengaruh inflasi tidak dimasukkan	Perhitungan mungkin tidak mencerminkan secara tepat bagaimana inflasi mengikis arus kas masa depan.

Namun demikian, VAN tetap menjadi alat yang paling banyak digunakan dalam evaluasi keuangan karena relatif mudah dipahami, memberikan hasil dalam bentuk uang yang konkrit, dan memungkinkan perbandingan langsung antar opsi.

Tingkat Pengembalian Internal (TIR): Mengukur Persentase Pengembalian

Apa arti TIR

Tingkat Pengembalian Internal adalah persentase pengembalian yang akan dihasilkan sebuah investasi selama masa manfaatnya. Secara teknis, ini adalah tingkat diskonto yang membuat VAN sama dengan nol.

Dengan kata lain, ini adalah tingkat bunga implisit dalam arus kas sebuah proyek. Jika Anda menginvestasikan 1.000 dolar dan menerima pengembalian yang, ketika didiskontokan dengan tingkat tertentu, totalnya sama dengan 1.000 dolar, tingkat tersebut adalah TIR Anda.

Mengapa membandingkan TIR dengan tingkat referensi

TIR secara sendiri tidak banyak memberi informasi. Nilainya menjadi nyata ketika dibandingkan dengan benchmark:

Jika TIR > tingkat referensi (contoh: tingkat deposito bank), proyek melebihi alternatif tersebut
Jika TIR < tingkat referensi, ada opsi yang lebih baik tersedia
Jika TIR = tingkat referensi, tidak ada perbedaan antara proyek ini dan alternatifnya

Perbandingan relatif ini yang membuat TIR berguna untuk peringkat efisiensi proyek.

Kelemahan TIR sebagai satu-satunya metrik

TIR memiliki keterbatasan signifikan yang membuatnya tidak cukup sebagai satu-satunya kriteria pengambilan keputusan:

Masalah	Deskripsi
Solusi ganda yang mungkin	Dengan pola arus kas tertentu (perubahan tanda yang sering), bisa ada beberapa tingkat yang menyamakan VAN dengan nol, meninggalkan ambiguitas tentang mana yang harus dipilih.
Keterbatasan penerapan	Lebih cocok dengan arus kas konvensional (keluaran awal, masukannya kemudian). Arus kas yang tidak teratur atau negatif di kemudian hari menghasilkan hasil yang menyesatkan.
Reinvestasi implisit yang dipertanyakan	TIR mengasumsikan bahwa arus kas positif diinvestasikan kembali pada tingkat TIR yang sama, yang jarang terjadi dalam kenyataan. Ini cenderung melebih-lebihkan pengembalian.
Distorsi oleh skala	Proyek kecil bisa memiliki TIR sangat tinggi, sementara yang besar memiliki TIR moderat, tetapi yang besar menghasilkan nilai absolut lebih besar.
Sensitivitas terhadap konteks	TIR tidak mempertimbangkan bahwa uang di masa depan bernilai lebih rendah dari hari ini karena inflasi, maupun beradaptasi dengan baik terhadap lingkungan dengan tingkat bunga yang berubah-ubah.

Meskipun demikian, TIR sangat berguna untuk membandingkan proyek dengan ukuran berbeda, karena mengekspresikan profitabilitas dalam istilah relatif (persentase) daripada absolut.

Ketika VAN dan TIR Memberikan Sinyal yang Bertentangan

Sangat mungkin sebuah proyek memiliki VAN yang lebih tinggi tetapi TIR yang lebih rendah dibandingkan alternatifnya. Bagaimana hal ini bisa terjadi?

Contoh konflik:

Proyek A: Investasi 100 dolar, pengembalian langsung 110 dolar. VAN = 10 dolar (dengan tingkat diskonto 5%), TIR = 10%
Proyek B: Investasi 100 dolar, pengembalian 150 dolar dalam 10 tahun. VAN = 92 dolar (dengan tingkat yang sama), TIR = 4.1%

B memiliki VAN lebih besar tetapi TIR lebih kecil. Mana yang harus dipilih?

Rekomendasi para ahli: Ketika terjadi konflik, utamakan VAN. VAN mengukur nilai absolut yang dihasilkan; TIR hanya menunjukkan efisiensi relatif. Jika tujuan Anda adalah memaksimalkan kekayaan, VAN adalah panduan yang lebih dapat diandalkan.

Langkah praktis menghadapi ketidaksesuaian:

Tinjau asumsi proyeksi arus kas Anda
Periksa tingkat diskonto yang digunakan; apakah benar mencerminkan risiko?
Analisis sifat arus kas: apakah konvensional atau tidak
Pertimbangkan menyesuaikan tingkat diskonto jika Anda merasa risiko proyek diremehkan atau dibesar-besarkan
Gunakan kedua metrik ini bersama indikator lain (ROI), periode pengembalian, indeks profitabilitas( untuk gambaran yang lebih lengkap

Tabel Perbandingan: VAN vs TIR

Aspek	VAN	TIR
Ukuran dasar	Nilai absolut dalam dolar	Persentase pengembalian
—	—	—
Interpretasi	Keuntungan bersih yang dihasilkan	Tingkat pengembalian proyek
—	—	—
Kegunaan utama	Menilai profitabilitas dalam hal nilai	Membandingkan efisiensi relatif antar opsi
—	—	—
Kekuatan	Ukuran yang jelas tentang kelayakan ekonomi	Memudahkan peringkat proyek berdasarkan efisiensi
—	—	—
Kelemahan utama	Tidak membandingkan baik proyek berbeda ukuran	Bisa menyesatkan dengan arus kas tidak konvensional
—	—	—
Aplikasi terbaik	Memilih antar proyek ketika VAN sesuai prioritas nilai	Proyek dengan arus kas seragam dan ukuran serupa
—	—	—
Rekomendasi	Gunakan sebagai kriteria utama	Gunakan sebagai pelengkap, bukan satu-satunya faktor

Pertimbangan Akhir untuk Investor

Baik VAN maupun TIR adalah alat yang kuat, tetapi tidak ada yang sempurna atau cukup sendiri. Investor yang bijaksana:

Menghitung kedua metrik untuk setiap proyek yang dipertimbangkan
Menyadari bahwa hasilnya bergantung pada estimasi masa depan dan tingkat diskonto yang dipilih, faktor yang membawa ketidakpastian
Melengkapi analisis ini dengan indikator lain: ROI )Pengembalian atas Investasi(, periode pengembalian modal, indeks profitabilitas, dan biaya modal tertimbang
Mempertimbangkan faktor kualitatif: kesesuaian dengan tujuan strategis, toleransi risiko pribadi, diversifikasi portofolio, situasi keuangan secara umum
Meninjau secara berkala asumsi mereka seiring munculnya informasi baru selama pelaksanaan proyek

Analisis keuangan yang ketat mengurangi risiko, tetapi tidak menghilangkannya. Pengalaman, penilaian yang baik, dan pemahaman yang jelas tentang tujuan keuangan Anda tetap sangat penting.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Indikator apa lagi yang harus saya pertimbangkan bersama VAN dan TIR?
ROI )Pengembalian atas Investasi(, periode payback )periode pengembalian(, indeks profitabilitas, dan WACC )biaya modal tertimbang melengkapi analisis dan menawarkan perspektif tambahan.

Mengapa menggunakan VAN dan TIR bersama-sama daripada hanya satu?
Karena mereka mengukur aspek yang berbeda. VAN memberi tahu berapa nilai yang Anda tambahkan, TIR menunjukkan efisiensi. Bersama-sama, mereka menawarkan gambaran yang lebih lengkap dan mengurangi risiko pengambilan keputusan yang bias.

Bagaimana pengaruh tingkat diskonto yang dipilih?
Langsung. Tingkat yang lebih tinggi mengurangi baik VAN maupun TIR; yang lebih rendah meningkatkannya. Variasi kecil dalam tingkat ini dapat menghasilkan perubahan besar dalam hasil, sehingga memilihnya dengan hati-hati sangat penting.

Bagaimana memilih di antara banyak proyek menggunakan metrik ini?
Bandingkan VAN dan TIR dari semua proyek. Umumnya, pilih proyek dengan VAN terbesar jika modal terbatas, atau semua proyek dengan VAN positif dan TIR di atas tingkat minimum yang Anda tetapkan jika modal cukup tersedia.

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.