Keputusan Bank Sentral Jepang bulan Desember segera diumumkan: di tengah latar belakang CPI AS yang lemah, besaran kenaikan suku bunga menjadi kunci

Bank of Japan mengumumkan keputusan suku bunga terbaru pada 19 Desember mendatang, dan pasar secara umum memperkirakan kenaikan 25 basis poin menjadi 0,75%, mencatat level tertinggi dalam tiga puluh tahun. Langkah ini meskipun tidak mengejutkan, namun di tengah data CPI AS yang terus menunjukkan data yang moderat, fokus trader pasar secara diam-diam beralih: apakah bank sentral akan lebih cenderung ke arah “proaktif” atau “hati-hati” dalam kebijakan masa depan?

Ekspektasi kenaikan suku bunga telah sepenuhnya tercerna, menyoroti fokus pasar

Ketika keputusan kenaikan suku bunga sendiri tidak lagi menjadi kejutan, para investor mulai memperhatikan penilaian ulang Ueda Kazuo terhadap tingkat suku bunga netral dan tingkat suku bunga alami. Sebagian besar lembaga percaya bahwa Bank of Japan mungkin akan menyesuaikan perkiraan terhadap tingkat suku bunga netral, menaikkan batas bawah dari saat ini 1,0%, yang akan langsung mempengaruhi ekspektasi tingkat suku bunga akhir. Berdasarkan harga pasar, investor memperkirakan suku bunga akan mencapai 1,0% sebelum September 2026.

Nomura Securities tetap waspada terhadap hal ini, menganggap bahwa ekspektasi pasar saat ini mungkin terlalu optimis, yaitu kekuatan kenaikan suku bunga mungkin terlalu tinggi perkiraannya.

Risiko pembalikan perdagangan arbitrase tetap ada

Kekhawatiran terbesar terkait kenaikan suku bunga di Jepang adalah kemungkinan terjadinya penutupan posisi besar-besaran dalam perdagangan arbitrase dolar/JPY. Jika hal ini terjadi, sejumlah besar dana akan mengalir kembali dari saham AS, kripto, dan aset berisiko tinggi lainnya ke Jepang, memicu volatilitas pasar. Situasi Juli tahun lalu masih segar dalam ingatan—ketika Bank of Japan secara tak terduga menaikkan suku bunga menjadi 0,25%, yen langsung menguat, diikuti oleh penurunan saham AS dan Bitcoin secara bersamaan.

Namun, dampak dari kejadian kali ini mungkin akan lebih moderat. Di satu sisi, ekspektasi kenaikan suku bunga telah sepenuhnya tercerna; di sisi lain, kebijakan stimulus fiskal domestik Jepang yang terus berlangsung tetap menekan yen, sebagian mengimbangi efek apresiasi dari kenaikan suku bunga.

“Progresif” vs “Keras”: Dua kemungkinan untuk dolar/JPY

Bank AS menunjukkan bahwa jika Bank of Japan mengambil sikap “kebijakan kenaikan suku bunga yang moderat”, dolar/JPY akan tetap berada di posisi tinggi, bahkan berpotensi melonjak ke level 160 pada awal tahun depan. Jika bank sentral menunjukkan sikap “keras” dalam kenaikan suku bunga, hal ini dapat memicu rebound short yen, mendorong dolar/JPY mendekati sekitar 150. Namun, analis berpendapat bahwa kemungkinan terjadinya skenario kedua relatif kecil.

Bank AS memperkirakan target harga kuartalan dolar/JPY untuk 2026 adalah: Q1 160, Q2 158, Q3 156, Q4 155.

Sebaliknya, Nomura Securities menunjukkan sikap yang lebih optimis. Lembaga ini menyatakan bahwa depresiasi yen yang terus berlanjut semakin memperbesar tekanan politik domestik Jepang, ditambah lagi dengan penyempitan spread suku bunga AS-Jepang yang akan mengurangi daya tarik arbitrase yen. Nomura memproyeksikan target harga untuk empat kuartal tahun 2026 masing-masing adalah 155, 150, 145, dan 140, menunjukkan ekspektasi apresiasi yen secara bertahap.

Data CPI AS yang moderat sedang mendukung likuiditas global, namun setiap langkah kenaikan suku bunga Bank of Japan dapat mengubah pola ini secara signifikan.